近期密集傳出的消息似乎正預(yù)示著，時隔17年之后，新一輪大規(guī)模的債轉(zhuǎn)股漸行漸近。
國開行一位高管稱，首批債轉(zhuǎn)股的規(guī)模已經(jīng)確定為1萬億元，預(yù)計將在三年甚至更短時間內(nèi)化解商業(yè)銀行的潛在不良資產(chǎn)。在此之前，個別銀行、企業(yè)已經(jīng)完成或推出了債轉(zhuǎn)股方案。
“最近消息比較多，我們也開始研究債轉(zhuǎn)股的事情，個別企業(yè)已經(jīng)在談，現(xiàn)在沒有正式文件下來，所以沒有正式開始行動。”關(guān)于首批債轉(zhuǎn)股的規(guī)模已經(jīng)確定的消息，華南某知名銀行中高層人士5日表示。
根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的說法，部分銀行的想法是，希望能在朝陽產(chǎn)業(yè)或存在發(fā)展空間的行業(yè)中，選擇有核心資產(chǎn)、能被資本市場認(rèn)可的企業(yè)，與投行聯(lián)手，通過資產(chǎn)重組等方式，對關(guān)注、可疑、次級三類貸款進行債轉(zhuǎn)股。
“方式是多樣的，但由政府包攬肯定是不可能的，所以關(guān)鍵是要放松管制，讓銀行自己去摸索出不同的模式來。”有業(yè)內(nèi)人士告訴本報，債轉(zhuǎn)股雖然存在市場風(fēng)險，但在合適的時機，銀行仍可獲得較多資本溢價。
考慮和投行合作
3月16日，李克強總理在十二屆全國人大四次會議答記者問時表示，企業(yè)債務(wù)率高是老問題了，還是要堅定不移地發(fā)展多層次的資本市場，而且也可以通過市場化債轉(zhuǎn)股的方式來逐步降低企業(yè)的杠桿率。同日，銀監(jiān)會主席尚福林亦稱，不良債權(quán)轉(zhuǎn)股正在研究當(dāng)中。
對于商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股的推進情況，建設(shè)銀行行長王祖繼在近日的業(yè)績發(fā)布會上表示，針對去產(chǎn)能來講，債轉(zhuǎn)股政策也在研究過程中，目前政策還沒有細(xì)化到銀行層面。工商銀行董事長姜建清此前也稱，不良貸款的處理上有非常多的方式，債轉(zhuǎn)股也是解決不良資產(chǎn)的方法之一。
盡管相關(guān)文件尚未下發(fā)，但不少商業(yè)銀行已經(jīng)開始積極備戰(zhàn)。
“我們行也在研究債轉(zhuǎn)股的事情。”4月5日，上述華南銀行中高層人士對本報稱，如果監(jiān)管層正式推動債轉(zhuǎn)股，該行可能會選擇部分不良債權(quán)做試點，看看效果再說。
隨著消息不斷傳出，債轉(zhuǎn)股近日已成市場焦點。3月31日，民生銀行年報披露，該行持有長航油運、長航鳳凰、二重集團、中國秦發(fā)及微商銀行五家上市公司股權(quán)。
華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略研究室負(fù)責(zé)人楊馳表示，民生銀行持股上市公司的情況，就是常見的抵押貸款形式，企業(yè)向銀行貸款，將股權(quán)、房產(chǎn)、設(shè)備等資產(chǎn)作為抵押物轉(zhuǎn)到銀行名下，一旦發(fā)生不良，抵押物將被迫作為不良資產(chǎn)來處置。
一位國有大行從事不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的人士對本報稱，這并非真正意義上的債轉(zhuǎn)股，屬于銀行被動持有企業(yè)股權(quán)。這不僅發(fā)生在民生銀行，很多銀行均采取了這種處置方式。
盡管銀行目前主要處于被動狀態(tài)，但數(shù)家股份制銀行人士均告訴本報，隨著未來業(yè)務(wù)量增加，商業(yè)銀行可能會考慮和投行合作。
“我們也和好幾家銀行聊過，大家的想法是一樣的，都在考慮要不要拉投行進來，而且思路也比較成熟了。”某券商人士告訴本報，銀行的計劃是，根據(jù)貸款分類，選擇符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，對可疑、次級類貸款進行部分債轉(zhuǎn)股。此外，部分關(guān)注類貸款可能也會債轉(zhuǎn)股。
“像中鋼這樣的企業(yè)，貸款原本沒有放在不良里，甚至有一小部分正常類貸款，銀行也可能拿出來做債轉(zhuǎn)股。”該券商人士稱，基于資產(chǎn)保全、資本市場認(rèn)可度等因素，損失類貸款銀行基本不會做。由于債轉(zhuǎn)股的規(guī)模都比較大，大型企業(yè)有很多家銀行貸款，銀行可以組成債務(wù)人委員會來和企業(yè)協(xié)商，提高議價能力。
寄望朝陽產(chǎn)業(yè)
迄今為止，已經(jīng)完成或銀行已經(jīng)退出的債轉(zhuǎn)股企業(yè)中，不少是航運、船舶制造、煤炭等產(chǎn)能嚴(yán)重過?；蛘谄D難去庫存的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)。如民生銀行持股16.76%的中國秦發(fā)，就是一家在香港上市的煤炭企業(yè)，長航鳳凰、長航油運則屬于航運業(yè)。
“如果政策明確了，我們可能會做一些債轉(zhuǎn)股，但目前方向還不清楚，而且市場形勢也不好，我們不著急去做。”深圳某股份制銀行高層對《*9財經(jīng)日報》稱，目前已完成的債轉(zhuǎn)股都是零星進行，并不具有代表性，債轉(zhuǎn)股大規(guī)模推開，尚有待監(jiān)管細(xì)則的出臺。
“在債轉(zhuǎn)股的過程中，會存在一些行業(yè)、產(chǎn)業(yè)選擇。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新稱，從持續(xù)經(jīng)營、化解風(fēng)險的角度來說，應(yīng)當(dāng)選擇暫時遇到困難、經(jīng)過債務(wù)重組后尚有一定經(jīng)營能力的企業(yè)。而在行業(yè)選擇上，首先要符合國家產(chǎn)業(yè)政策，至少要排除落后產(chǎn)能。
而這基本也是商業(yè)銀行的想法。仍有發(fā)展?jié)摿δ酥脸栃袠I(yè)中相對優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，成為各家銀行共同的選擇方向。
“雖然債轉(zhuǎn)股的企業(yè)大多存在問題，但問題大小肯定各不相同，對于銀行來說，當(dāng)然要選‘好企業(yè)’。”北京某股份制銀行中高層人士稱，債轉(zhuǎn)股之后，還涉及企業(yè)后續(xù)經(jīng)營，如果不能擺脫困境，“還不如直接核銷算了”，根本沒必要費大力氣轉(zhuǎn)股。
一般認(rèn)為，所謂“好企業(yè)”至少要滿足這些標(biāo)準(zhǔn)：只是遇到暫時性的困難、有一定核心資產(chǎn)、有債轉(zhuǎn)股意愿，通過債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重組等方式，經(jīng)營得到顯著改善，并且能獲得資本市場認(rèn)可。
上述券商人士稱，從企業(yè)個體的角度來講，產(chǎn)能過剩行業(yè)里，并非沒有不能做的企業(yè)，如果一刀切，“將犯非常大的錯誤”，而篩選標(biāo)準(zhǔn)也很簡單：經(jīng)過財務(wù)模型和測算，銀行要預(yù)計股權(quán)收益率，比現(xiàn)在的債權(quán)價值更高;產(chǎn)品和生產(chǎn)工藝是否有競爭力，若產(chǎn)業(yè)、行業(yè)周期性強，亦可考慮。
另一個問題是，債務(wù)不良的企業(yè)并非都是上市公司。事實上，非上市公司股權(quán)變現(xiàn)困難，進入資本市場希望更為渺茫，退出渠道非常有限，如果沒有社會資金進入，恢復(fù)正常難度極大。如果實施債轉(zhuǎn)股，需要作出更多的利益妥協(xié)，對銀行來說并不劃算。
“現(xiàn)在處置手段很多，對這樣的資產(chǎn)，銀行更愿意通過不良資產(chǎn)證券化、債權(quán)轉(zhuǎn)讓拍賣等方式去處置，除非政策有特別要求，否則還是先以上市企業(yè)的債轉(zhuǎn)股為主。”上述深圳股份行高層說。
時間窗口是關(guān)鍵
化解不良貸款、獲得超額收益，債轉(zhuǎn)股對銀行的好處不言而喻，重要的是把握時機。
公開信息顯示，長航油運是首家被退市的央企，重組再上新三板后，多家債權(quán)行本息均已收回，且有浮盈。民生銀行年報顯示，截至2015年末，民生銀行持有長航油運4.64%股份，賬面浮盈2.47億元;持有長航鳳凰3.22%股份，賬面浮盈6000多萬元。
但長航油運的案例并不容易復(fù)制。在業(yè)內(nèi)人士看來，債轉(zhuǎn)股只是將尚有生機的企業(yè)救活，但未必能使其脫胎換骨。股權(quán)投資屬于長期行為，整個過程非常復(fù)雜，中間的任何波折，都有可能導(dǎo)致新的損失。
“股權(quán)投資沒有期限限制，資金可能長期難以收回，而銀行存款是有期限的，如果債轉(zhuǎn)股規(guī)模過大，可能導(dǎo)致銀行流動性出現(xiàn)問題。轉(zhuǎn)股以后，銀行怎么退出，需要提前做出政策安排。”上述北京股份行人士說，在完成債轉(zhuǎn)股之后，退出渠道、方式，是否同樣設(shè)定限售期，都要政策予以明確。
事實上，債轉(zhuǎn)股之后出現(xiàn)虧損并非沒有先例。同樣是民生銀行，在已經(jīng)退市的*ST二重、中國秦發(fā)身上就出現(xiàn)了虧損。年報顯示，在香港上市的中國秦發(fā)債轉(zhuǎn)股后虧損擴大，截至去年底，民生銀行因此虧損4072萬元。而在持股2.66%的二重集團，該行賬面虧損2.38億元。
“債轉(zhuǎn)股規(guī)模、持有期限都不是太大問題，只要資本市場形勢好，銀行不會有太大資產(chǎn)損失。”董登新則說，債轉(zhuǎn)股的時間窗口選擇非常重要，根據(jù)國外經(jīng)驗，一般都選股市上揚或牛市剛剛啟動之際，可以獲得較好的估值和定價，因此銀行不要急于債轉(zhuǎn)股，而是要把握有利時機。
本文來源：*9財經(jīng)日報