中級(jí)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理科目涉及到大量的公式和計(jì)算，大題基本上都是以現(xiàn)實(shí)生活中公司的會(huì)計(jì)事件為例，需要考生結(jié)合現(xiàn)實(shí)情況進(jìn)行分析，下面是關(guān)于財(cái)務(wù)管理科目的主觀題訓(xùn)練，考生們可以試著做做看哦!
乙公司是一家上市公司，該公司 2014 年末資產(chǎn)總計(jì)為 10000 萬(wàn)元，其中負(fù)債合計(jì) 2000 萬(wàn)元。該公司適用的所得稅稅率為 25%，相關(guān)資料如下：
資料一：預(yù)計(jì)乙公司凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，股利也隨之相應(yīng)增長(zhǎng)。相關(guān)資料如下表所示：
資料二：乙公司認(rèn)為 2014 年的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備發(fā)行債劵募集資金用于投資，并利用自有資金回購(gòu)相應(yīng)價(jià)值的股票，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本。假設(shè)發(fā)行債劵不考慮發(fā)行費(fèi)用，且債劵的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，股票回購(gòu)后該公司總資產(chǎn)的賬面價(jià)值不變，
經(jīng)測(cè)算，不同資本結(jié)構(gòu)下的債務(wù)利率和運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定的權(quán)益資本成本如下表所示：
要求：
(1)根據(jù)資料一，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算乙公司股東要求的必要收益率。
(2)根據(jù)資料一，利用股票估計(jì)模型計(jì)算乙公司 2014 末股票的內(nèi)在價(jià)值。
(3)根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，判斷投資者 2014 年末是否應(yīng)該以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)入乙公司股票，并說(shuō)明理由。
(4)確定表 2 中字母代表的數(shù)值(不需要列示計(jì)算過(guò)程)。
(5)根據(jù)(4)的計(jì)算結(jié)果，判斷這兩種資本結(jié)構(gòu)哪種比較優(yōu)化，說(shuō)明理由。
(6)預(yù)計(jì) 2015 年乙公司的息稅前利潤(rùn)為 1400 萬(wàn)元，假設(shè)2015年該公司選擇負(fù)債 4000萬(wàn)元的資本結(jié)構(gòu)。2016年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)為2，計(jì)算該公司 2016 年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)和總杠桿系數(shù)(DTL)。
【參考答案】
(1)必要收益率=4%+1.25×(10%-4%)=11.5%
(2)內(nèi)在價(jià)值=0.5/(11.5%-6.5%)=10元
(3)由于10元高于市價(jià)8.75元，所以投資者該購(gòu)入該股票。
(4)A=4.5%/(1-25%)=6%
B=7%×(1-25%)=5.25%
C=4.5%×(2000/10000)+11.5%×(8000/10000)=10.1%
D=5.25%×(4000/10000)+13%×(6000/10000)=9.9%
(5)新資本結(jié)構(gòu)更優(yōu)，因?yàn)樾沦Y本結(jié)構(gòu)下加權(quán)的資本成本更低。
(6)2015 年稅前利潤(rùn)=1400-4000×7%=1120 萬(wàn)元
2016 年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2015 年息稅前利潤(rùn)/2015 年稅前利潤(rùn)=1400/1120=1.25
2016 年的總杠桿系數(shù)=2×1.25=2.5
