AFP考試大綱考點(diǎn)解讀：早期資本結(jié)構(gòu)理論
　　早期資本結(jié)構(gòu)理論主要有三種觀點(diǎn)。

　　(一)凈收益觀點(diǎn)

　　這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的比例越大，公司的凈收益或稅后利潤(rùn)就越多，從而公司的價(jià)值就越高。按照這種觀點(diǎn)，公司獲取資本的來(lái)源和數(shù)量不受限制，并且債權(quán)資本成本率和股權(quán)資本成本率都是固定不變的，不受財(cái)務(wù)杠桿的影響。由于債權(quán)的CFP理財(cái)投資報(bào)酬率固定，債權(quán)人有優(yōu)先求償權(quán)，所以債權(quán)CFP理財(cái)投資風(fēng)險(xiǎn)低于股權(quán)CFP理財(cái)投資風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)資本成本率～般低于股權(quán)資本成本率。因此，公司的債權(quán)資本越多，債權(quán)資本比例越高，綜合資本成本率就越低，從而公司的價(jià)值就越大。

　　這是一種極端的資本結(jié)構(gòu)理詮觀點(diǎn)。這種觀點(diǎn)雖然考慮到財(cái)務(wù)杠桿利益，但忽略了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。很明顯，如果公司的債權(quán)資本過(guò)多，債權(quán)資本比例過(guò)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很高，公司的綜合資本成本率就會(huì)上升，公司的價(jià)值反而下降。

　　(二)凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)

　　這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的多寡，比例的高低，與公司的價(jià)值沒(méi)有關(guān)系。按照這種觀點(diǎn)，公司的債權(quán)資本成本率是固定的，但股權(quán)資本成本率是變動(dòng)的，公司的債權(quán)資本越多，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大，股權(quán)資本成本率就越高;反之，公司的債權(quán)資本越少，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小，股權(quán)資本成本率就越低。經(jīng)加權(quán)平均計(jì)算后，公司的綜合資本成本率不變，是一個(gè)常數(shù)。因此，資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。從而，決定公司價(jià)值的真正因素，

　　這是另一種極端的資本結(jié)構(gòu)理論觀點(diǎn)。這種觀點(diǎn)雖然認(rèn)識(shí)到債權(quán)資本比例的變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也可能影響公司的資本成本與資股權(quán)資本成本率，但實(shí)際上公司的綜合資本成本率不可能是一個(gè)常數(shù)。公司凈營(yíng)業(yè)收益的確會(huì)影響公司價(jià)值，但公司價(jià)值也不僅僅取決于公司凈營(yíng)業(yè)收益的多少。

　　(三)傳統(tǒng)觀點(diǎn)

　　關(guān)于早期資本結(jié)構(gòu)理論觀點(diǎn)，除了上述兩種極端的觀點(diǎn)以外，還有一種介于這兩種極端觀點(diǎn)之間的折中觀點(diǎn)，我們稱之為傳統(tǒng)觀點(diǎn)。按照這種觀點(diǎn)，增加債權(quán)資本對(duì)提高公司價(jià)值是有利的，但債權(quán)資本規(guī)模必須適度。如果公司負(fù)債過(guò)度，綜合資本成本率會(huì)升高，并使公司價(jià)值下降。

　　上述早期資本結(jié)構(gòu)理論是對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的一些初級(jí)認(rèn)識(shí)，有其片面性和缺陷，還沒(méi)有形成系統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論。