AFP考試考點(diǎn)解讀：內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值
1.內(nèi)在價(jià)值
期權(quán)價(jià)格(或稱期權(quán)費(fèi))等于期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值之和。
所謂期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)的溢價(jià)部分，即多方從執(zhí)行期權(quán)中所獲得的來自資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格差額的收益。如果令5、ST、X和丁分別表示標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格、在期權(quán)到期日T時(shí)刻的市場(chǎng)價(jià)格以及執(zhí)行價(jià)格(或協(xié)議價(jià)格)，r代表無風(fēng)險(xiǎn)利率，并且在期權(quán)有效期內(nèi)沒有現(xiàn)金收益，那么對(duì)于歐式看漲期權(quán)來說，內(nèi)在價(jià)值可以表示為(ST-X)的現(xiàn)值，即S- Xer( r-D，而歐式看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值可以表示為(X-ST)的現(xiàn)值，即Xe-r( r-')一S。
美式期權(quán)由于可以提前被執(zhí)行，因此內(nèi)在價(jià)值不同于歐式期權(quán)。不過對(duì)于無收益美式看漲期權(quán)而言，由于提前執(zhí)行是不合理的①，因此其內(nèi)在價(jià)值等于歐式看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值，即S-Xe-r( r-t)。而美式看跌期權(quán)提前執(zhí)行有可能是合理的，其內(nèi)在價(jià)值與歐式看跌期權(quán)不同，可以寫為X-S，這是因?yàn)樵谄跈?quán)有效期內(nèi)任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，期權(quán)買方都有權(quán)以執(zhí)行價(jià)格X買進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。
需要注意的是，由于期權(quán)買方只有在能夠獲利的情況下才會(huì)執(zhí)行期權(quán)，因此期權(quán)的內(nèi)茌價(jià)值應(yīng)該不小于零。
2.期權(quán)的時(shí)間價(jià)值
所謂期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指在期權(quán)有效期內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)有可能帶來收益，期權(quán)買方愿意為購買這一潛在收益所支付的價(jià)格。顯然，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)幅度越大，期權(quán)時(shí)間價(jià)值越大。期權(quán)通常是以高于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格出售的，高于內(nèi)在價(jià)值的這一部分期權(quán)費(fèi)，就是時(shí)間價(jià)值，時(shí)間價(jià)值的大小除了與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率有關(guān)系之外，還取決于期權(quán)剩余有效期的長短。期權(quán)的剩余有效期越長，其時(shí)間價(jià)值也就越大。因?yàn)閷?duì)買方而言，期權(quán)有效期越長，獲利的機(jī)會(huì)就越大。對(duì)賣方而言，期權(quán)有效期越長，被要求履約的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，期權(quán)的售價(jià)也就越高。時(shí)間價(jià)值也隨到期的時(shí)間臨近而減少，期滿時(shí)時(shí)間價(jià)值為零。
由于期權(quán)表現(xiàn)為內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值之和，因此期權(quán)時(shí)間價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系就表現(xiàn)為此消彼漲，當(dāng)內(nèi)在價(jià)值為零，即S-Xe-r( r-t)為零，時(shí)間價(jià)值*5。
