網(wǎng)友們，有在這里路過“業(yè)界評論”頻道的嗎？那就千萬別錯過高頓網(wǎng)校每天更新的新聞哦。下面是10月27日精挑細(xì)選出來的一篇業(yè)界評論：2014年解融資困境壓縮低效需求——楊馳
　　融資問題是中國經(jīng)濟(jì)運行的*5困局。傳統(tǒng)思路試圖從供給方入手、加大資金供給，事實證明收效甚微。破解融資困局，應(yīng)從需求方尋求出路，在降低企業(yè)杠桿率的同時，*5程度地壓縮低效資金需求，實現(xiàn)資金供需平衡才是解決之道。
　　隨著當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長中樞從8%以上逐步滑落到7.5%以下，一些企業(yè)出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營困難，低利潤率產(chǎn)生了新問題。企業(yè)融資有從對沖性融資向投機(jī)性融資轉(zhuǎn)變的趨勢，即債務(wù)人從融資合同中獲得的現(xiàn)金流只能覆蓋利息，被迫循環(huán)利用短期資金為長期頭寸進(jìn)行融資。而不可小視的是，目前在鋼鐵、水泥、船舶等產(chǎn)能過剩行業(yè)和長三角等風(fēng)險高發(fā)地區(qū)，部分企業(yè)甚至已經(jīng)出現(xiàn)龐氏融資（Ponzi　Finance）的特征，即債務(wù)人的現(xiàn)金流既不能覆蓋本金，也不能覆蓋利息，只能靠出售資產(chǎn)回收現(xiàn)金，甚至通過借新還舊的方式避免現(xiàn)金流斷裂。
　　解決融資難、融資貴問題的傳統(tǒng)思路是將重點放在供應(yīng)方，但收效甚微。今年以來，監(jiān)管當(dāng)局為降低企業(yè)融資成本出臺了多項措施，包括：優(yōu)化信貸投向，加大支農(nóng)、支小再貸款和再貼現(xiàn)力度；抑制金融機(jī)構(gòu)籌資成本的不合理上升，遏制變相高息攬儲；縮短企業(yè)融資鏈條，清理不必要的環(huán)節(jié)，整治層層加價行為；清理整頓不合理收費，規(guī)范擔(dān)保、評估、登記等收費，嚴(yán)禁以貸轉(zhuǎn)存、存貸掛鉤；鼓勵商業(yè)銀行采取續(xù)貸提前審批、設(shè)立循環(huán)貸款等方式提高貸款審批發(fā)放效率。但多措并舉之下，企業(yè)融資成本不僅沒有明顯降低，反而有逆市上升的趨勢。
　　事實證明，單純從供應(yīng)方入手、加大信貸投放的傳統(tǒng)思路已經(jīng)不可能從根本上解決融資難、融資貴。中國近年來投放了巨幅的貨幣信貸，資金供應(yīng)理論上不應(yīng)存在短缺問題。截至2014年8月，中國廣義貨幣M2已達(dá)119.75萬億元，與2008年6月底的44.88萬億元相比，6年間增長了1.7倍。
　　從企業(yè)的高負(fù)債率來看，也不支持進(jìn)一步放松信貸政策。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，中國非金融企業(yè)債務(wù)與GDP的比例已經(jīng)超過120%，明顯高于發(fā)達(dá)國家水平，且過去幾年上升速度快，顯示中國企業(yè)的杠桿率明顯偏高，這和中國企業(yè)主要依賴債權(quán)融資特別是銀行貸款有直接關(guān)系。
　　當(dāng)前資金價格偏高，根源是實體經(jīng)濟(jì)存在大量的低效需求，對有效需求形成了“擠出效應(yīng)”，從而推高了利率水平。
　　而目前的難題在于，相當(dāng)多的產(chǎn)能過剩企業(yè)和地方融資平臺并非純粹的市場化主體，由于預(yù)算軟約束和政府的信用背書，對資金價格并不敏感，缺乏利率彈性。產(chǎn)能過剩行業(yè)中的大量僵尸企業(yè)無法通過盈利來保證足夠的現(xiàn)金流，只能不斷進(jìn)行債務(wù)續(xù)期。地方融資平臺背后的大量基建項目以短貸長用的形式獲取資金，實質(zhì)上長期占用了大量短期流動資金。
　　由此看來，破解融資困局需要創(chuàng)新思路，從需求方入手尋找解決之道。當(dāng)務(wù)之急是*5程度地壓縮低效需求，將企業(yè)杠桿率降低到合理水平，從而實現(xiàn)利率逐步下行，資金流入效率更高、更有競爭力的部門和企業(yè)。
　　為實現(xiàn)這一目標(biāo)，可能需要做到以下幾點：一是通過深化混合所有制改革，倒逼國有企業(yè)強(qiáng)化財務(wù)硬預(yù)算。二是加強(qiáng)地方債務(wù)管理，“開正門，堵后門”，允許發(fā)行地方政府債券，利用資本市場的監(jiān)督機(jī)制規(guī)范地方債務(wù)。三是運用市場機(jī)制加快企業(yè)間的兼并重組，通過優(yōu)勝劣汰淘汰一大批過剩行業(yè)的劣質(zhì)企業(yè)，從而壓縮不合理的低效需求。四是允許競爭力差、不具備發(fā)展前景的部分國有企業(yè)和融資平臺破產(chǎn)，破除剛性兌付，打破目前市場對國有企業(yè)和地方融資平臺政府無限制信用擔(dān)保的預(yù)期，從而引導(dǎo)市場真正將資金配置到效率更高、競爭力更強(qiáng)的部門和企業(yè)。
　?。ㄗ髡呦等A夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人）
　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報

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