高頓財經(jīng)題庫
  小編導讀:華泰宏觀認為,中國2015年前2個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖然仍不理想,但是這種情況將在第二季度得到改善。
  1、目前新常態(tài)下的重點在于把握穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點。
  1)經(jīng)濟增長目標下降到7%
  這與我們在2014年四季度初時基于到第三季度為止的長樣本數(shù)據(jù)所作的預測非常吻合。今年*9季度經(jīng)濟下行壓力巨大,除了基本面的房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資下行等因素之外,*9季度財政政策由于氣候、征地、融資、反腐等因素而很難發(fā)力是重要原因。到了二季度,隨著財政政策的發(fā)力,和房地產(chǎn)投資的企穩(wěn),經(jīng)濟走勢將會企穩(wěn)。
  同時,去年7.5%的經(jīng)濟增長目標未能達成,今年兩會將2015年的經(jīng)濟增長目標下調(diào)至7%,給調(diào)結(jié)構(gòu)留出足夠的空間。改革開放以來,政府因為經(jīng)濟發(fā)展沒有達到目標而把目標下調(diào)的現(xiàn)象只發(fā)生過一次,在1998年,即新老經(jīng)濟大周期的交匯點。隨后經(jīng)濟在1999年企穩(wěn)。今年,歷史又將重演。
  2)區(qū)域協(xié)同發(fā)展和環(huán)保是經(jīng)濟發(fā)展重點
  李總理在回答記者提問時強調(diào)我們要嚴格執(zhí)行環(huán)保法。同時在回答中國日報記者關于中國經(jīng)濟體量問題的提問中強調(diào),按照世界銀行的標準,中國還有兩億人生活在貧困線以下,區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡。我們認為正是這種區(qū)域不平衡,為中國經(jīng)濟的發(fā)展提供了足夠的契機。正如我們在兩會前瞻中所提出的,今年經(jīng)濟工作的重點,在于穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)的契合點。
  3)創(chuàng)新帶動經(jīng)濟增長
  在回答*9財經(jīng)的記者關于大眾創(chuàng)新方面的提問時,李克強總理特別強調(diào),三十多年前,兩項改革極大地激發(fā)了市場活3力:一是聯(lián)產(chǎn)承包責任制,二是允許農(nóng)民進城。正如我們在一系列報告中所指出的,78年的改革開放,將中國的人均實際GDP增速從6%經(jīng)過幾年時間就拉升到近14%。因此,體制的改革是中國經(jīng)濟回升的關鍵,而且上升的空間還是非常大的。
  2、區(qū)域性系統(tǒng)性風險不會發(fā)生
  在回答新華社記者關于銀行風險和地方債風險的提問時,李克強總理強調(diào),在允許個案性金融風險發(fā)生的同時,我們完全可以守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險。這與我們?nèi)ツ晁募径纫詠韺?015年展望的觀點一致,即今年二季度不會發(fā)生業(yè)界所擔心的系統(tǒng)性地方債務風險。
  1)地方債
  李克強總理強調(diào)“地方政府性債務70%以上是投資性的,是有收益的,而且我們也正在規(guī)范債務平臺,堵后門、開正門”。從43號文、351號文的出臺到近期公布的1萬億的債務置換計劃,以新發(fā)長期地方債替換存量到期債務使短期債務風險暴露得到緩釋。在這一過程中商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量得到了提升;面向市場的認購方式一定程度上體現(xiàn)重塑信用市場和打破剛兌的預期;新發(fā)債券籌措資金使得地方政府的短期償債能力提升。但從長期來看,我們認為即使央行短期內(nèi)不參與債務的認購,存量債務的貨幣化進程也可能逐漸打開,伴隨著資本和經(jīng)常賬戶雙順差格局的轉(zhuǎn)變,央行資產(chǎn)負債表的調(diào)整亦將逐漸展開。
  2)房地產(chǎn)
  在回答金融時報記者關于房地產(chǎn)的提問時,李克強總理說,房地產(chǎn)不僅是經(jīng)濟問題更是民生問題,政府將加大保障房的建設力度,同時城鎮(zhèn)化進程將加快。我們認為,總理對房地產(chǎn)市場的表態(tài)總體呈中性態(tài)度,即要加強結(jié)構(gòu)調(diào)整。同時結(jié)合總理對于系統(tǒng)性風險的回答,可以預見,當房價下跌和房地產(chǎn)投資下行引起系統(tǒng)性風險的時候,政府也不會坐視不管。根據(jù)我們?nèi)ツ甑谒募径纫詠淼囊幌盗袌蟾婧驼{(diào)研的成果判斷,房地產(chǎn)投資增速有可能在今年二季度初停止下滑,這將是中國經(jīng)濟企穩(wěn)的重要因素之5一。
  3、通貨緊縮
  在回答韓國KBS記者關于通縮的提問時,李克強總理說,我國CPI還處于正區(qū)間,所以不能說我國已出現(xiàn)通貨緊縮。同時,對國際大宗商品價格大幅度下跌而使我國“被通縮”的問題,我國有應對,也有進一步的準備。我們認為,按照我們計算的綜合加權平均物價指數(shù),我國實際上從2014年10月就進入了通縮區(qū)間(因此去年11月下旬的降息操作具有合理性)。今年1月以來,隨著國際能源價格的下滑,通縮正在加劇。進入3月月份后,隨著國際能源價格的小幅反彈,通縮有所減緩,但仍然有實施寬松貨幣政策的必要性。
  4、電子商務
  在回答新京報記者關于網(wǎng)購和電子商務的提問時,李總理認為,電子商務的發(fā)展極大地帶動了就業(yè),而且刺激了消費。站在互聯(lián)網(wǎng)的風口上順勢而為,會使中國經(jīng)濟飛起來。
  我們認為,與互聯(lián)網(wǎng)相關的電子商務的發(fā)展只是中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程中的一環(huán)。正如我們在深度報告《從宏觀視野看中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展和投資方向》(2015/01/06)中所指出的,以美國九十年信息技術拉動經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗來看,商貿(mào)等信息技術易于滲透的技術含量不高的傳統(tǒng)行業(yè)構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)升級路徑中的第二梯隊。當期來看,是推動中國經(jīng)濟回升發(fā)展的一個重要增長點。但是中國經(jīng)濟的大規(guī)模高質(zhì)量的增長有賴于第三梯隊中技術密集型的傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。這是推動美國經(jīng)濟九十年后半葉繁榮的根基,也將是中國經(jīng)濟下一個大周期中飛速發(fā)展的重心。并且,第三梯隊的轉(zhuǎn)型正在發(fā)生。正如我們在去年8月以來發(fā)布的幾篇《大周期系列報告》中所指出的,在任何一個新老周期交替的節(jié)點上,產(chǎn)業(yè)分化加劇是重要特征,這與近幾個月來,PMI指數(shù)等一系工業(yè)指標所揭示的信息相一致。
  5、對中國經(jīng)濟重回中高速增長路徑的兩大重要改革,國企改革和財稅改革,在此次記者會中未被提及。但我們認為,有可能在兩會后,這些改革將以單獨的會議和報告的形式落地。
  1)國企改革
  15年將是國企改革深化、落地的全新一年,按照不同國有企業(yè)的功能,結(jié)合合意的國家控股程度、對國民經(jīng)濟的重要性發(fā)生的新變化,政策上將分類進行國企改革,混合所有制的改革將是重要的方式。其中通過加快國有資本投資公司、運營公司試點,打造市場化運作平臺,從而保證從國企到國資的轉(zhuǎn)變中的專業(yè)性和高效性。預計2015年將加快電力、油氣等體制改革,重點領域權重行業(yè)的體制改革突破將起到良好的示范作用。
  2)財稅改革
  分稅制改革仍然是大的方向,在財政“陽光化”的總指引下,未來財權與事權將進一步匹配,其間摻雜著對于稅制的改革、地方政府債務的改革以及投融資體制的改革。預算體制改革將從“財政單一賬戶體系”向“財政單一賬戶轉(zhuǎn)變”,財政將體現(xiàn)更多的彈性機制。
  本文來源:華爾街見聞

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