編者按：很多朋友都從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來解讀市場(chǎng)，或者說從政府政策角度來解讀市場(chǎng)，他們認(rèn)為這輪牛市是政府坐莊主導(dǎo)的牛市。股市有它自身的規(guī)律，政策是其中一個(gè)重要的影響因素，但是不是全部影響因素。前幾年政府那么呵護(hù)股市，股市不一樣是熊市么？
　　股市有它自身的規(guī)律，政策是其中一個(gè)重要的影響因素，但是不是全部影響因素。如果政策就可以決定股市的話，前幾年政府那么呵護(hù)股市，股市不一樣是熊市么？所以只要簡(jiǎn)單回顧一下過去幾年市場(chǎng)走勢(shì)就知道，政府決定論是非常滑稽的觀點(diǎn)。
　　股市中流行的錯(cuò)誤觀點(diǎn)股市中流行的錯(cuò)誤觀點(diǎn)
　　股票市場(chǎng)總是流行著很多似是而非的觀點(diǎn)和結(jié)論，誤導(dǎo)了一批又一批的老百姓(41.87,3.81,10.01%)，我們并不想和誰辯論，我們只想把邏輯和分析問題的方法告訴大家。以下是股市中流行的幾個(gè)錯(cuò)誤觀點(diǎn)：
　　1、股市是由政府操縱的。
　　很多朋友都從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來解讀市場(chǎng)，或者說從政府政策角度來解讀市場(chǎng)，他們認(rèn)為這輪牛市是政府坐莊主導(dǎo)的牛市。先不說這種結(jié)論是否正確，起碼這種分析股市的方式肯定是不對(duì)的。股票市場(chǎng)長(zhǎng)期一定反應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面及其預(yù)期，政府政策會(huì)影響經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，所以股市從某種程度上反應(yīng)政策動(dòng)態(tài)是對(duì)的。
　　但是不能政策決定論，因?yàn)橛绊懝墒械囊蛩赜泻芏?，包括企業(yè)盈利、關(guān)于企業(yè)盈利的預(yù)期、大眾情緒、流動(dòng)性、政策等等因素。所以要判斷大勢(shì)，就要同時(shí)考慮諸多因素，而不僅僅是政府行為。股票投資考驗(yàn)的是這種系統(tǒng)思維的能力，而不是單純某一兩個(gè)因素線性的分析能力。需要在一個(gè)復(fù)雜的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)中迅速抓住主要矛盾，而且還要隨著情況的變化及時(shí)調(diào)整主要矛盾。
　　所以股市有它自身的規(guī)律，政策是其中一個(gè)重要的影響因素，但是不是全部影響因素。如果政策就可以決定股市的話，前幾年政府那么呵護(hù)股市，股市不一樣是熊市么？所以只要簡(jiǎn)單回顧一下過去幾年市場(chǎng)走勢(shì)就知道政府決定論是非?；挠^點(diǎn)。
　　2、“經(jīng)濟(jì)下行，股市上行”。
　　這種觀點(diǎn)是非常具有誤導(dǎo)性的。*9，目前的經(jīng)濟(jì)是結(jié)構(gòu)性衰退和結(jié)構(gòu)性繁榮并存，不能因?yàn)槟阕约簭氖碌男袠I(yè)衰退就說經(jīng)濟(jì)不好，也不能因?yàn)樽约簭氖碌男袠I(yè)好就說經(jīng)濟(jì)很好，所以轉(zhuǎn)型時(shí)期做投資不能簡(jiǎn)單的看宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而要深入看結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)。第二，股市是提前半年到一年反應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面的。
　　目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性衰退的一面早在幾年前傳統(tǒng)行業(yè)股票熊市就反映了，其實(shí)經(jīng)濟(jì)不好股價(jià)早就pricein了，同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板牛市其實(shí)就是反應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性繁榮的一方面。但是為何現(xiàn)在傳統(tǒng)行業(yè)股票開始大漲呢？
　　因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)這些行業(yè)的預(yù)期以及估值發(fā)生了變化：首先，由于大宗商品價(jià)格下跌，很多傳統(tǒng)行業(yè)的成本大幅下降，雖然需求沒有多大改善，但是成本下降使得未來利潤(rùn)一定會(huì)有所恢復(fù)；其次，由于很多傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)開始主動(dòng)收縮原來的業(yè)務(wù)，同時(shí)進(jìn)行轉(zhuǎn)型從事新的業(yè)務(wù)，所以市場(chǎng)對(duì)對(duì)這類股票的預(yù)期發(fā)生改變。
　　最后，由于利率下降，無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降，以及居民大類資產(chǎn)配置改變導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)偏好提高即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，使得企業(yè)的加權(quán)資本成本大幅下降，所以股市整體估值就會(huì)提高，簡(jiǎn)單的說，就是債券的邏輯：利率下降，債券價(jià)格上升。如果明白以上這些道理，就不會(huì)得出什么經(jīng)濟(jì)下行，股市上行的滑稽結(jié)論了。
　　3、個(gè)股走勢(shì)是由莊家決定的。
　　很多做股票的朋友根本不去思考公司基本面以及價(jià)值判斷，而是花大量時(shí)間在琢磨莊家的行動(dòng)，苦苦尋找莊家跟隨莊家成了他們投資的主要內(nèi)容。其實(shí)，在我看來，莊家早就不存在了，我從未看到有什么莊家，那種對(duì)敲拉抬股價(jià)操縱股價(jià)的行為在現(xiàn)在電子化監(jiān)控技術(shù)下面根本沒法生存。境內(nèi)股市歷史上有段時(shí)期由于監(jiān)管不完善，或許有很多坐莊現(xiàn)象，那個(gè)時(shí)候美其名曰叫做項(xiàng)目。
　　但是理論和實(shí)踐都充分證明，坐莊是賺不到錢的：理論上，我坐莊把股價(jià)拉上去我賣給誰呢？誰那么傻來給我接盤呢？沒人接盤我賣出來的時(shí)候股價(jià)就跌回來了；實(shí)踐上，如果坐莊能賺錢，境內(nèi)股市歷史上就不會(huì)有那么多證券公司挪用客戶保證金坐莊倒閉了?？嗫鄬ふ仪f家的朋友們，醒醒吧，別再尋找莊家了。
　　與其尋找莊家，還不如多去調(diào)研上市公司，從各個(gè)角度調(diào)研(上市公司自己，它的客戶，它的對(duì)手，上下游等等)。事實(shí)上，坐莊是賺不到錢的，勤奮調(diào)研得到的信息優(yōu)勢(shì)卻是可以賺錢的。
　　4、大盤好股票才會(huì)好。
　　很多朋友做股票都關(guān)心大盤短期的漲跌，根據(jù)大盤短期漲跌來操作。他們賺錢與否是建立在大盤短期上漲基礎(chǔ)上面。其實(shí)，大盤短期漲跌是最不靠譜的判斷，因?yàn)橛绊懸蛩靥嗔?。我們做投資應(yīng)該是建立在對(duì)公司價(jià)值判斷之上，尋找具有時(shí)間價(jià)值的公司，隨著時(shí)間的流逝，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，股價(jià)自然會(huì)得到市場(chǎng)的認(rèn)可。
　　我們不擔(dān)心大盤下跌，更不關(guān)心誰買誰賣這個(gè)股票。其實(shí)呢，任何股票市場(chǎng)只有20%左右的公司在某一個(gè)歷史階段股價(jià)可以持續(xù)上漲，絕大多數(shù)公司要么過了成長(zhǎng)期股價(jià)逐漸螺旋下跌，要么業(yè)績(jī)穩(wěn)定不增長(zhǎng)或者小幅增長(zhǎng)股價(jià)基本不漲，這些股票其實(shí)就是垃圾股票，而只有20%左右的股票業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)股價(jià)上漲。
　　所以，在我看來，什么是大盤呢，我覺得大盤就是由80%的垃圾股票或者主要由垃圾股票構(gòu)成的指數(shù)而已。做投資要看好自己買的的股票，要關(guān)心自己買的公司的價(jià)值的持續(xù)性、穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性如何，以及估值與成長(zhǎng)性的匹配度如何。把時(shí)間浪費(fèi)在垃圾股票上面有什么意義呢？垃圾股票跌了與您手里的股票有什么關(guān)系么？
　　所以我們要把時(shí)間用在最重要的事情上面。想想日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后大盤幾十年沒有創(chuàng)新高，但是像武田制藥這樣的公司漲了上千倍，你還需要關(guān)注大盤么。我們雖然不看大盤，但是不等于我們只看基本面而不看公司的估值。
　　5、長(zhǎng)期持有低市盈率的股票就是價(jià)值投資。
　　可以說這是我所見到的最誤導(dǎo)大眾的觀點(diǎn)。*9，不同的行業(yè)、不同盈利模式、處于生命周期不同階段的公司估值方法是不一樣的。比如，地產(chǎn)和建筑類企業(yè)，本質(zhì)是項(xiàng)目制的公司，項(xiàng)目和項(xiàng)目之間不具備邏輯上的持續(xù)性，所以估值方法只能是看NAV，即把每個(gè)項(xiàng)目盈利貼現(xiàn)回來加總計(jì)算公司價(jià)值，而不是簡(jiǎn)單的按照某一年的盈利去乘以一個(gè)市盈率倍數(shù)來評(píng)估公司價(jià)值。
　　比如銀行，因?yàn)橛昧?0倍的杠桿(銀行的資本充足率一般只有10%)，所以銀行利潤(rùn)是高度波動(dòng)的，所以銀行估值只能看市凈率P/B，而不是市盈率P/E，前幾年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)總體高增長(zhǎng)所以銀行看起來利潤(rùn)很穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是這只是階段性的表現(xiàn)而已，不代表銀行盈利具有內(nèi)在的獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。
　　對(duì)于大宗商品、保險(xiǎn)、券商等周期性行業(yè)的估值，不能簡(jiǎn)單的看市盈率，而是要看盈利的二階導(dǎo)數(shù)，即利潤(rùn)增速的變化率。周期股一定是在市盈率最低的時(shí)候是絕佳的賣點(diǎn)，在市盈率*6的時(shí)候是絕佳的買點(diǎn)，因?yàn)槭杏首畹偷臅r(shí)候?qū)?yīng)著盈利*6的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候不賣的話，利潤(rùn)馬上就要下滑了，股價(jià)就會(huì)開始下跌，而市盈率*6的時(shí)候是利潤(rùn)最差的時(shí)候，利潤(rùn)馬上就要開始大幅反轉(zhuǎn)，這個(gè)時(shí)候不買還待何時(shí)呢。
　　對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司，相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間就是不賺錢的，但是不能說他們沒有價(jià)值，所以對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的評(píng)估只能看市值、看商業(yè)模式、看用戶數(shù)、看行業(yè)空間等等。
　　第二，長(zhǎng)期投資不等于價(jià)值投資。因?yàn)閮r(jià)值是變化的，如果發(fā)生了不利的變化影響了企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的成長(zhǎng)性，那就應(yīng)該*9時(shí)間賣出。很多朋友買一兩個(gè)股票，這個(gè)公司做什么的、怎么做的、做的怎么樣一無所知，盲目買著拿著，他明明是在豪賭，卻說自己是價(jià)值投資。
　　第三，低市盈率不等于公司價(jià)值低估。一方面，估值方法的多樣性，很多公司根本就不該看市盈率，周期股甚至市盈率最低的時(shí)候反而是最危險(xiǎn)的時(shí)候；另一方面，企業(yè)盈利不等于企業(yè)價(jià)值，盈利只是價(jià)值階段性表現(xiàn)而已，用一個(gè)階段的利潤(rùn)乘以一個(gè)倍數(shù)來評(píng)估公司價(jià)值本身就值得商榷。
　　第四，企業(yè)價(jià)值是動(dòng)態(tài)的，價(jià)值投資不僅僅要看靜態(tài)的價(jià)值，更要看價(jià)值的穩(wěn)定性、持續(xù)性和成長(zhǎng)性，還要看成長(zhǎng)性與估值的匹配。一個(gè)真正的價(jià)值投資者，必須同時(shí)看企業(yè)基本面和估值，基本面更多是技術(shù)層面的東西，估值更多是藝術(shù)或博弈層面的東西。
　　最后，如果公司利潤(rùn)沒有增長(zhǎng)，股價(jià)上漲只能靠估值上漲。我們用市盈率的公司來解釋這個(gè)問題：P/E=DP*(1+g)/(k-g)。由公式可以見，市盈率P/E上漲需要DP(股利支付率)提高、g(利潤(rùn)增速)加快或者k(加權(quán)資本成本，等于無風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))下降。
　　對(duì)于那些利潤(rùn)沒有增長(zhǎng)的公司來說，DP和g基本很難提高，估值提升*10可行的就是k下降，即利率下降和風(fēng)險(xiǎn)偏好提高。即看好利潤(rùn)沒有增長(zhǎng)的藍(lán)籌股的人本質(zhì)上不是看好這些公司的未來和前途，而是看好這些公司估值的提升，而估值提升僅僅能靠利率下降和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。即他們不是真正的價(jià)值投資者，僅僅是貨幣政策和市場(chǎng)博弈的賭徒罷了。
　　如果大眾聽了他們的話買了利潤(rùn)不增長(zhǎng)的公司長(zhǎng)期拿著，這一輪利率下降周期內(nèi)估值提升下一輪利率上升周期內(nèi)估值下滑，長(zhǎng)期來看股價(jià)幾乎沒漲，而說看好藍(lán)籌股的人說不定在這一輪利率下降見底的時(shí)候就賣掉了，無知的大眾卻被套在高高的頂點(diǎn)。
　　6、專家都應(yīng)該知道每個(gè)股票怎么操作。
　　總有朋友問我某個(gè)股票怎么操作，這是非常難回答的問題，就算是我自己深入研究的股票我也很難回答。因?yàn)槲也恢滥氖嵌唐谶€是長(zhǎng)期。往往問這個(gè)問題的朋友都是希望明天股價(jià)就上漲。他們不理解投資其實(shí)是一個(gè)個(gè)性化的東西，因人而異的，我的判斷也僅僅是我的判斷而已，股價(jià)不會(huì)因?yàn)槲业呐袛喽蠞q，也不會(huì)因?yàn)槲业呐袛喽碌鼪]有人能預(yù)測(cè)股價(jià)短期漲跌。
　　可是他們卻總是把希望寄托在短期股價(jià)漲跌上面。我們做投資我們建立在公司價(jià)值基礎(chǔ)上，相信隨著價(jià)值的增長(zhǎng)股票遲早會(huì)得到市場(chǎng)認(rèn)可，但是我們不知道市場(chǎng)什么時(shí)候認(rèn)可。所以我總是拒絕那些追求短期業(yè)績(jī)的客戶，追求短期業(yè)績(jī)的人其實(shí)是把任何人都不可能完成的任務(wù)交給我，然后還對(duì)我期望很高，然后很快就失望開始埋怨我，我何苦呢？
　　7、不給我推薦股票說明我們關(guān)系不好。
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　　這也是我經(jīng)常遇到的問題，總是有人叫我推薦股票。很多人不理解下面的道理：任何人給您推薦股票根本沒有任何意義，因?yàn)樗f的話僅僅意味著截至他推薦那一刻為止他根據(jù)他得到的所有信息做的一個(gè)判斷而已。
　　問題在于：他得到的信息是全面的么？肯定不是！他得到的信息是完全準(zhǔn)確的么？未必！如果他基于片面的甚至有誤的信息做一個(gè)判斷建議給您，您覺得您采納了的話您能賺錢么？就算他得到的信息是完全的準(zhǔn)確的，但是上市公司自己是變化的，它的客戶它上游它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都是變化的。
　　給您推薦股票的人做得到把所有這些潛在的變數(shù)提前預(yù)知并且及時(shí)做出正確的建議反饋給您么？很難吧？就算他都做到了，他讓您止損止盈的時(shí)候您會(huì)聽他的建議么？所以，讓別人推薦股票賺錢這事長(zhǎng)期來看其實(shí)是非常不靠譜的，短期某一兩次或者可以，但是不能持續(xù)賺錢的話最后都是白搭。
　　8、股票比不上高利貸。
　　很多朋友說自己放高利貸一個(gè)月可以轉(zhuǎn)3%，你投資股票每年連30%都賺不到，還是高利貸好。其實(shí)股票和高利貸根本不具備可比性，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)不一樣。高利貸冒的是信用風(fēng)險(xiǎn)，通俗的說就是生和死的風(fēng)險(xiǎn)。借錢的人守信用把錢還你了你就本息收回命在，如果不講信用則本沒命都沒了。
　　而投資股票冒的風(fēng)險(xiǎn)是波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，即缺胳膊斷腿的風(fēng)險(xiǎn)，買十幾個(gè)股票同時(shí)虧完的可能性是沒有的，頂多就是虧個(gè)百分之十二十什么的，即大不了胳膊腿少一條，命肯定在。另外，股票講究的是持續(xù)盈利復(fù)利，高利貸往往都是龐氏騙局，根本不能持續(xù)下去。
　　9、股票一定要回本解套才賣。
　　很多朋友對(duì)股票都有歷史成本這個(gè)概念，這是非常不對(duì)的。什么是股票的成本？昨天的收盤價(jià)就是今天的成本。只要你覺得一個(gè)股票將來很可能不漲了，就應(yīng)該馬上賣掉，不然會(huì)耽誤你更多賺錢的機(jī)會(huì)。
　　10、股票漲了所以這個(gè)公司很好。
　　其實(shí)公司好不好是基本面的問題，股價(jià)漲不漲往往是市場(chǎng)策略和風(fēng)格的問題，不要把基本面和策略混淆。甚至很多專業(yè)人士都容易忽略這兩者的差別：因?yàn)樗鶕?jù)基本面選出的股票，雖然股價(jià)漲了很多但是他認(rèn)為基本面沒變所以繼續(xù)看好股價(jià)，結(jié)果市場(chǎng)風(fēng)格和策略發(fā)生了變化估值體系崩潰股價(jià)下跌。不區(qū)分基本面和市場(chǎng)風(fēng)格，這就是為何每次股市泡沫崩潰的時(shí)候還有那么多專家繼續(xù)強(qiáng)烈看好股市的原因。
　　11、股價(jià)漲了所以還要漲。
　　這種典型的適應(yīng)性預(yù)期在股市廣為流傳，大多數(shù)人都沒有從股市自身的規(guī)律去思考市場(chǎng)運(yùn)行的邏輯，而是僅僅看k線圖線性外推，或者僅僅根據(jù)某一點(diǎn)或者幾點(diǎn)來判斷市場(chǎng)。
　　12、股價(jià)不到某個(gè)目標(biāo)就不賣。
　　這種典型的確定思維方式是非常有害的。因?yàn)槲覀內(nèi)魏瓮顿Y決策都是基于有限的歷史信息所做出的，上市公司自己是變化的、它的上下游、它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、它的監(jiān)管當(dāng)局、股票市場(chǎng)估值體系也是變化的，所以股票投資本質(zhì)是一個(gè)概率游戲。如果誰告訴你某個(gè)股票一定能漲到多少的話，那么他其實(shí)一定是不懂股票。
　　這種確定性的言語除了表達(dá)自己的信心以外沒有任何實(shí)際價(jià)值。要用概率的眼光看待投資的世界，要用大概率的法則來投資：一方面，深入研究提高獲勝的概率，爭(zhēng)取買賣一百次對(duì)的次數(shù)大于錯(cuò)的次數(shù)；另一方面，當(dāng)公司基本面出現(xiàn)長(zhǎng)期根本問題的時(shí)候及時(shí)止損賣出，不要讓虧損無限擴(kuò)大，當(dāng)公司基本面趨勢(shì)向好同時(shí)估值還不離譜的時(shí)候盡量多拿住，即賺錢的時(shí)候爭(zhēng)取賺得多，虧的時(shí)候虧得少。
　　很多朋友沒有選股能力，長(zhǎng)期來看他們做對(duì)和做錯(cuò)的次數(shù)是一樣的，可是他們做對(duì)的時(shí)候就很著急落單為安賺點(diǎn)小錢就賣了，可一旦被套他們就不聞不看不跟蹤不研究，甚至忘了買了什么股票忘記交易密碼，任由虧損無限擴(kuò)大。雖然賺錢虧錢次數(shù)一樣，可賺的時(shí)候總是賺小錢，虧的時(shí)候總是虧大錢，這樣綜合下來當(dāng)然就是虧錢的。(來源：新浪）

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