編者按：發(fā)股票可以創(chuàng)造財(cái)富嗎？許小年這是經(jīng)濟(jì)學(xué)最基本的問題股市上圈的錢成本更高，成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行的成本。之所以很多企業(yè)感覺股市上資金成本低，是因?yàn)槲覀兊墓擅癫欢顿Y，就沖進(jìn)了股票市場(chǎng)。

　　發(fā)股票就能保增長嗎？大家現(xiàn)在都處于一種亢奮狀態(tài)，在這種皆大歡喜的全民盛筵中，根本性的問題被喧囂的泡沫掩蓋了。到泡沫破滅的時(shí)候我們?cè)賮碚剣业霓D(zhuǎn)型、企業(yè)的轉(zhuǎn)型，有可能對(duì)很多企業(yè)來說已經(jīng)來不及了。
　　許小年：泡沫破滅后再談轉(zhuǎn)型就晚了許小年：泡沫破滅后再談轉(zhuǎn)型就晚了
　　現(xiàn)在不創(chuàng)新，增長就維持不下去
　　過去200年間，人類創(chuàng)造的財(cái)富超過了以往任何時(shí)代的總和。為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況？其中最重要的原因就是創(chuàng)新，在技術(shù)方面不斷突破，從工業(yè)革命開始，蒸汽機(jī)的發(fā)明，到后來的鐵路、電力、內(nèi)燃機(jī)、計(jì)算機(jī)、核能，一直到今天的移動(dòng)技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)都是拜創(chuàng)新所賜。
　　從微觀的層面來說，無數(shù)發(fā)明家、企業(yè)家，利用自己的聰明才智，利用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)這樣一個(gè)制度環(huán)境，在創(chuàng)新過程中，不僅為自己積累了財(cái)富，也為社會(huì)經(jīng)濟(jì)效率的提高做出了巨大貢獻(xiàn)。為什么我們現(xiàn)在提出創(chuàng)新這個(gè)課題？照我個(gè)人的理解，是因?yàn)橐揽總鹘y(tǒng)的增長方式，已經(jīng)難以維持高速增長了，必須要靠創(chuàng)新，要靠效率。
　　但是在過去十幾年間，我們看到的現(xiàn)象是效率在提高，速度在放緩。也就是說我們?cè)诩夹g(shù)、商業(yè)模式、生產(chǎn)組織方式不變的情況下，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長，就只能依靠增加資源的投入。所以在過去十幾年間，我們看到投資占GDP的比重越來越高。這個(gè)經(jīng)濟(jì)增長模式到現(xiàn)在我認(rèn)為已經(jīng)走不下去了，必須要改變技術(shù)，改變經(jīng)濟(jì)體制，改變企業(yè)的商業(yè)模式，改變企業(yè)的生產(chǎn)組織方式，也就是在技術(shù)上、制度上進(jìn)行全面創(chuàng)新，才能夠用現(xiàn)有資源維持經(jīng)濟(jì)高速增長。
　　關(guān)于創(chuàng)新，我個(gè)人的理解，它并不僅僅是技術(shù)、產(chǎn)品的創(chuàng)新，實(shí)際上還包含了很重要的制度創(chuàng)新的內(nèi)容。這個(gè)制度創(chuàng)新的內(nèi)容既包含國家宏觀層面的制度，又包含企業(yè)微觀層面的制度。這些制度如果不能隨著形勢(shì)發(fā)展及時(shí)改變，我們又會(huì)像過去十幾年那樣，國家依靠投資驅(qū)動(dòng)，企業(yè)依靠資源投入來維持企業(yè)發(fā)展，宏觀、微觀層面上都是同樣的模式。
　　為什么我們現(xiàn)在不進(jìn)行制度和技術(shù)創(chuàng)新，這個(gè)增長就維持不下去？經(jīng)濟(jì)學(xué)上有一個(gè)重要的原理就是投資的邊際收益遞減，你再追加資源，增長速度也會(huì)放慢。從宏觀層面來講，去年下半年開始，一直到今年一季度，無論是生產(chǎn)的角度還是消費(fèi)的角度，發(fā)電量、企業(yè)的利潤等等這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，都是向下的。這些都表明傳統(tǒng)的中國經(jīng)濟(jì)增長模式，已經(jīng)到了強(qiáng)弩之末，都在放慢。
　　發(fā)股票可以創(chuàng)造財(cái)富嗎？這是經(jīng)濟(jì)學(xué)最基本的問題
　　在增速放慢的情況下，本屆政府提出了一個(gè)新概念也就是“新常態(tài)”。“新常態(tài)”是什么，各個(gè)方面的解釋不一樣。我個(gè)人理解的“新常態(tài)”有三點(diǎn)：*9、我們不再以過高GDP的增長作為政府工作的目標(biāo)。第二、我們不再用擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策維持過高的GDP增長。第三、要依靠改革和創(chuàng)新來創(chuàng)造新的紅利，來維持經(jīng)濟(jì)增長。
　　我認(rèn)為這三點(diǎn)毫無疑問都是正確的。問題在什么地方？新常態(tài)下舊思維在回潮。當(dāng)經(jīng)濟(jì)數(shù)字不斷低于我們的預(yù)期的時(shí)候，舊思維又回來了。這個(gè)舊思維回來體現(xiàn)在什么方面，大家都可以看到，好像銀根正在放松，似乎政府又在花錢投資，又在拉這個(gè)內(nèi)需那個(gè)外需。過去十幾年間舊常態(tài)下的慣常做法又回來了。這樣的做法在過去沒有解決問題，在今后依然無法解決問題。
　　發(fā)鈔票不能保增長，發(fā)股票就能保增長嗎？大家現(xiàn)在都處于一種亢奮狀態(tài)，你跟他談什么都沒用，因?yàn)樗惶斓酵硐胫亩际墙裉旃善庇譂q了多少。在這種皆大歡喜的全民盛筵中，根本性的問題被喧囂的泡沫掩蓋了。也許到泡沫破滅之后，我們才會(huì)去談創(chuàng)新，現(xiàn)在大家都沒有心思。
　　發(fā)股票能保增長嗎？這是我們要問的問題。股市當(dāng)中融到的資金是否進(jìn)入到企業(yè)了呢？股票的繁榮是否降低了融資成本？這些經(jīng)濟(jì)學(xué)的根本問題沒有人問，也沒有人思考。等到破滅的時(shí)候我們?cè)賮碚剣业霓D(zhuǎn)型、企業(yè)的轉(zhuǎn)型。但是很遺憾的是，有可能那個(gè)時(shí)候?qū)芏嗥髽I(yè)來說已經(jīng)來不及了。
　　我不反對(duì)各位去炒股票，但是同時(shí)要思考企業(yè)如何轉(zhuǎn)型。股票市場(chǎng)的繁榮，說是降低企業(yè)的融資成本。中歐教給大家的是什么？不會(huì)教市場(chǎng)上流行的那些胡說八道，我們都知道，股本資金的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債務(wù)資金的成本。我只挑出一個(gè)非常有代表性的極其荒謬的說法來說明一下這個(gè)說法的有害性。
　　一個(gè)說法是說我們用股市融資，有效降低企業(yè)的資金成本，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)拿不到銀行貸款，或者說貸款利率非常高，因此就上了股市。但是我們都知道，最基本的公司財(cái)務(wù)的原理是什么？是股本資金的成本顯著高于債務(wù)資金成本。現(xiàn)在怎么搞成股市可以降低企業(yè)的融資成本呢？
　　股市上圈的錢成本更高，成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行的成本。之所以很多企業(yè)感覺股市上資金成本低，是因?yàn)槲覀兊墓擅癫欢顿Y，就沖進(jìn)了股票市場(chǎng)。在美國，股票市場(chǎng)上的融資成本，要比債務(wù)資金的融資成本高7-8個(gè)百分點(diǎn)。也就是說你在銀行可以拿5%-6%成本的貸款，你在股市上融資，股民要求12%-13%，否則股民不干，簡(jiǎn)單來說，因?yàn)楣擅癯袚?dān)了比債權(quán)購買者更高的風(fēng)險(xiǎn)。這是最基本的常識(shí)，而現(xiàn)在我們就是違反了這樣的基本常識(shí)。
　　有人說，教授你學(xué)的是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)，我們中國經(jīng)濟(jì)學(xué)和西方經(jīng)濟(jì)學(xué)不一樣。如果說我們把它作為科學(xué)的話，難道科學(xué)還分東西方嗎？你這樣做的結(jié)果，是把資金成本的概念完全顛倒了，你以為從股民那里圈錢可以是零成本，不用給股民回報(bào)，那么這個(gè)股市將來的成本是誰來承擔(dān)的？當(dāng)然是股民。表現(xiàn)形式是什么？表現(xiàn)形式是當(dāng)股價(jià)跌下來的時(shí)候，股民損失慘重。企業(yè)已經(jīng)圈到了錢，但是股民將是損失慘重。這樣一個(gè)格局，參與泡沫的人、制造泡沫的人可以不考慮，但是作為一個(gè)嚴(yán)肅的經(jīng)濟(jì)學(xué)家不得不考慮，我們將來怎么收?qǐng)觯?/div>
　　財(cái)富不是這樣創(chuàng)造的。人類歷史上200年間，財(cái)富創(chuàng)造不是靠股票市場(chǎng)的泡沫創(chuàng)造的。中央銀行發(fā)鈔票，一分錢財(cái)富都創(chuàng)造不出來，在股市上印股票，也一分錢財(cái)富都創(chuàng)造不出來。那么財(cái)富到底怎么創(chuàng)造出來的？我們個(gè)人、企業(yè)、政府要問一下自己，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)的最基本的問題。
　　許小年：泡沫破滅后再談轉(zhuǎn)型就晚了許小年：泡沫破滅后再談轉(zhuǎn)型就晚了
　　企業(yè)轉(zhuǎn)型*5的障礙在于習(xí)慣性思維
　　企業(yè)在目前的情況下，要保持清醒的頭腦，要思考中國經(jīng)濟(jì)到今天，離開了創(chuàng)新，離開了技術(shù)進(jìn)步，我們無法再保持企業(yè)的發(fā)展，無法保持國家經(jīng)濟(jì)的增長。因此現(xiàn)在要認(rèn)真思考轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新的問題。泡沫、虛假繁榮終究會(huì)過去。最后決定企業(yè)前途的不是今天在股市上賺多少錢，而是能不能比其他企業(yè)更早、更快實(shí)現(xiàn)公司的轉(zhuǎn)型。
　　轉(zhuǎn)型創(chuàng)新講了很多年，認(rèn)真在做的不多，轉(zhuǎn)型成功的更加稀少。下面我跟大家分享一下在微觀層面上，為什么中國企業(yè)轉(zhuǎn)型如此困難？中國企業(yè)從制造轉(zhuǎn)向創(chuàng)新的障礙在什么地方？
　　我感覺到轉(zhuǎn)型的*5障礙是我們的習(xí)慣性思維，轉(zhuǎn)型的*5障礙是我們企業(yè)在過去幾十年的經(jīng)營過程當(dāng)中形成的一種習(xí)慣性的思維。從宏觀層面角度來說，國家經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型困難、障礙也在于多年形成的習(xí)慣性思維。
　　企業(yè)過去的成功大多是依靠單純的擴(kuò)張規(guī)模，而不是依靠研發(fā)或者是創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。我們企業(yè)的成功模式叫做低成本擴(kuò)張，利用一段時(shí)間內(nèi)中國勞動(dòng)力資源、土地、資金、環(huán)境的低成本，迅速形成生產(chǎn)能力，搶占市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。這在過去是成功的，但是過去的成功不能保證未來的輝煌。為什么？因?yàn)榈统杀静辉?。在中國搞企業(yè)，所有過去那些我們認(rèn)為永遠(yuǎn)是低成本的要素都在發(fā)生變化。勞動(dòng)力成本、資金成本、土地成本都在上升，特別是環(huán)境成本在上升。
　　第二，過去低成本擴(kuò)張有一個(gè)前提條件，即市場(chǎng)需求幾乎是無限的，只要生產(chǎn)出來就不愁賣。而今天完全不一樣了，經(jīng)過改革開放30多年的發(fā)展，中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的短缺經(jīng)濟(jì)變成過剩經(jīng)濟(jì)。企業(yè)生產(chǎn)出來的東西，恐怕找不到市場(chǎng)。
　　我們傳統(tǒng)的商業(yè)模式已經(jīng)無法保證企業(yè)未來的成功。傳統(tǒng)的商業(yè)模式當(dāng)中有一些要素條件，比如說在傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營模式中，良好的政府關(guān)系，敏銳的市場(chǎng)嗅覺，靈活的市場(chǎng)經(jīng)營，嚴(yán)格的成本控制等等這些都非常重要，但是已經(jīng)不是成功的關(guān)鍵了。過去的成功經(jīng)驗(yàn)在今后不再適用了，必須要做出改變。你要是不能做出改變，可能會(huì)被市場(chǎng)淘汰，這是*9個(gè)障礙。*9個(gè)障礙我稱之為過去的成功。
　　機(jī)會(huì)主義心理妨礙轉(zhuǎn)型
　　第二大障礙是機(jī)會(huì)主義心理。中國人就是機(jī)會(huì)主義的民族，我們的企業(yè)也不乏機(jī)會(huì)主義的行為，沒有搞清楚做企業(yè)到底是做什么。有一個(gè)非常典型的說法是找準(zhǔn)“風(fēng)口”，只要找準(zhǔn)風(fēng)口豬都可以飛上天，這是中國企業(yè)界機(jī)會(huì)主義心理非常典型的表現(xiàn)。有一些同學(xué)和校友問我對(duì)這句話怎么看？我說你把自己降到豬的水平，我和你也無話可說了。
　　做企業(yè)不是找“風(fēng)口”，如果說你認(rèn)為做企業(yè)就是找風(fēng)口，那就把自己等同于農(nóng)民了。連今天的農(nóng)民都不會(huì)看天吃飯了，你找“風(fēng)口”不就是看天吃飯嗎？一個(gè)好的農(nóng)業(yè)企業(yè)是要保證旱澇保收的，一個(gè)好的企業(yè)并不是要看準(zhǔn)風(fēng)口，而是無論是順風(fēng)還是逆風(fēng)都可以前行。馬云[微博]說，如果說風(fēng)停了怎么辦？我們要做的是在逆風(fēng)情況下，一樣可以行船。
　　在做企業(yè)方面，我看到大量的機(jī)會(huì)主義。在目前的情況下，經(jīng)常有人問我，教授，你看現(xiàn)在轉(zhuǎn)哪一個(gè)行業(yè)比較好？轉(zhuǎn)型不是轉(zhuǎn)行，現(xiàn)在房地產(chǎn)不行了，互聯(lián)網(wǎng)好，就一窩蜂地殺入互聯(lián)網(wǎng)。你有互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)嗎？這都是找風(fēng)口的成果?？吹交ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)成就了阿里、騰訊(155.1,1.90,1.24%,實(shí)時(shí)行情)等幾家大公司，大家就都?xì)⑦M(jìn)去，而不問自己到底有沒有進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)。這種機(jī)會(huì)主義心理是阻礙我們企業(yè)轉(zhuǎn)型的第二大障礙。
　　許小年教授許小年教授
　　人無個(gè)性，產(chǎn)品就沒有特性
　　第三大障礙和機(jī)會(huì)主義心理有一定的關(guān)系，就是我們的企業(yè)家缺乏個(gè)性。人無個(gè)性，產(chǎn)品就沒有特性，你要想在今天的市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)，拿出跟蘋果一樣的產(chǎn)品來已經(jīng)不行了，你必須要拿出和蘋果手機(jī)不一樣的產(chǎn)品。你要進(jìn)行的是差異化的競(jìng)爭(zhēng)，而不是同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)。同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)者來說，都是沒有出路的，競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果就是彼此侵蝕對(duì)方的市場(chǎng)份額，用降低價(jià)格來獲得對(duì)方的市場(chǎng)份額，導(dǎo)致的結(jié)果是利潤率越來越薄，到最后無利可圖。
　　為什么市場(chǎng)上都是同質(zhì)化的產(chǎn)品？因?yàn)橹袊钠髽I(yè)家沒有個(gè)性，看上去都一樣。他們的思維邏輯、商業(yè)模式都一樣。我非常喜歡問企業(yè)一個(gè)問題，你的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是什么？你為什么可以在市場(chǎng)上成功到今天？多少人都告訴我，最重要的競(jìng)爭(zhēng)力是資源整合能力。我說資源整合能力是什么意思？不就是你和政府、銀行關(guān)系好嗎？不就是你在商業(yè)界有幾個(gè)朋友嗎？如果說大家都這么說的話，那就不是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)了。
　　在很多企業(yè)家身上，我看不到發(fā)自內(nèi)心的主觀成就感。我看到的都是他們?nèi)绾斡蒙鐣?huì)上客觀一致的標(biāo)準(zhǔn)衡量自己、要求自己。所謂的成功就是看你買賣做得多大，看你資產(chǎn)有多少，看你的市值多大，看你住什么房子開什么車。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)大多數(shù)的企業(yè)家都是一致的。
　　我很少看到中國的企業(yè)家是為了實(shí)現(xiàn)一個(gè)愿望而做一件事。幾年前，我到硅谷去拜訪臉書，碰到了扎克伯格，那個(gè)時(shí)候他才20多歲。問他，你為什么想起做臉書。他說做這個(gè)事特別酷。我說酷在什么地方呢？他說酷在你可以把全世界6億人放在一個(gè)平臺(tái)上交流。
　　中國企業(yè)家很少因?yàn)橐患绿貏e酷而經(jīng)營企業(yè)的。他一定是先問，我能賺多少錢。他沒有自己的主觀成就感，沒有自己的內(nèi)心價(jià)值。所以你看，在一定時(shí)期內(nèi)，所有的企業(yè)家都在談房地產(chǎn)，現(xiàn)在不行了，房地產(chǎn)退燒了。前一段時(shí)間你要問他干什么呢？他說我干一個(gè)基金?，F(xiàn)在所有的企業(yè)家都在談互聯(lián)網(wǎng)。一問你干什么呢？我干一平臺(tái)。為什么總是這樣一窩蜂呢？
　　由于他自己沒有獨(dú)立的內(nèi)心世界，一方面他用市場(chǎng)上的客觀標(biāo)準(zhǔn)來衡量自己，另一方面是由于他自己缺乏獨(dú)立思考的能力，他又非常容易被市場(chǎng)上的所謂潮流裹協(xié)，無法站穩(wěn)腳跟。因?yàn)樗嗝嫦蛲饨纾賳栕约旱膬?nèi)心；太多是聽別人怎么想的，太少去自己思考問題。
　　我相信這個(gè)民族是有前途的
　　短期經(jīng)濟(jì)問題我研究得太少了，我對(duì)短期主義持強(qiáng)烈的批判態(tài)度。凱恩斯是一個(gè)偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，我雖然不同意他的觀點(diǎn)和理論，但是也不否認(rèn)他是歷史上僅次于亞當(dāng)•斯密的偉大經(jīng)濟(jì)學(xué)家。凱恩斯有一句名言：“為什么關(guān)注短期，因?yàn)閺拈L期來看都會(huì)死掉。”這是非常哲學(xué)的回答。
　　至于說到我是悲觀主義者，這其實(shí)是有一點(diǎn)誤解。我一直是采取批判的方式，這個(gè)批判現(xiàn)在被說成是負(fù)能量，我首先反對(duì)負(fù)能量正能量這個(gè)說法，如果電池只有正極沒有負(fù)極就沒有任何能量，電池能量要發(fā)揮作用必須要有負(fù)極。
　　批判不等于悲觀、否定。批判這個(gè)詞語傳到中國，翻譯不是很準(zhǔn)確，德文當(dāng)中的批判既有批評(píng)的含義，又有分析的意思，其實(shí)更多的是偏重于分析，而不是批評(píng)和否定。我想我給人造成這種印象，那是因?yàn)橹袊恼Z境中對(duì)批判的理解，似乎是偏重于否定。
　　如果我悲觀，我為什么要留在中國。我之所以留在這里，因?yàn)槲蚁嘈胚@個(gè)民族是有前途的，中國經(jīng)濟(jì)是有前途的，其實(shí)我們做得不算差，我只是希望我們做得更好一些。如果你把這種對(duì)于做得更好的希望理解成悲觀，我覺得這是對(duì)我的誤解。
　　改革開放30多年，取得的成就，我在任何場(chǎng)合都是充分肯定的，我只是說我們可以做得再好一些，同時(shí)在30多年經(jīng)濟(jì)社會(huì)劇烈變化過程當(dāng)中，有很多問題沒有引起大家的關(guān)注，我是在提醒大家關(guān)注這些被忽視的問題，如果這些問題不能得到解決，長期對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)的發(fā)展都是有害的。
　　(來源：新浪，本文觀點(diǎn)來源于許小年教授在6月5日中歐國際工商學(xué)院“互聯(lián)創(chuàng)新，自主創(chuàng)業(yè)”系列論壇以及6月6日中歐國際工商學(xué)院校友班委代表大會(huì)上的演講)
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