現(xiàn)在中國非常缺乏的是整套金融工具來支持透明有效的公平價(jià)格發(fā)現(xiàn)。在完整的金融體系下，投資者能賣掉它，或在交易所交易期權(quán)對沖。這樣很大程度上可以防止極端定價(jià)過高和不可避免的崩盤。而且這種體制可以幫助長期投資人省錢買進(jìn)合理定價(jià)的股票。
　　金融體系應(yīng)避免股票極端定價(jià)金融體系應(yīng)避免股票極端定價(jià)
　　中國股市近期的波動(dòng)令人震驚，35%暴跌的發(fā)生不是在一個(gè)股價(jià)停滯期后，而是在上一年度的100%以上的大幅漲價(jià)后。艾倫格林斯潘——美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前主席可能把它稱為“非理性的繁榮”。
　　對于中國經(jīng)濟(jì)，看似這是一個(gè)單獨(dú)的創(chuàng)傷性事件，但這絕對不是一個(gè)只有中國才遇到的問題。世界其他國家地區(qū)都曾經(jīng)歷過股市大幅度漲跌，并從這種經(jīng)歷上積累到市場發(fā)展的寶貴經(jīng)驗(yàn)。香港1973年市場大跌后，香港政府加強(qiáng)市場監(jiān)管，統(tǒng)一了四家交易所。美國股市1987崩潰后，美聯(lián)儲(chǔ)以銀行貸款提供資金給個(gè)人，這很大意義上防止了恐慌和更嚴(yán)重的后續(xù)問題。我們非常有信心中國也能從此次股市下跌中獲取和積累到許多知識。
　　一場災(zāi)難過后，人們通常需要長期治療來治愈PTD(創(chuàng)傷后障礙)。在這過程中投資者可以對市場有更深入的了解，積累財(cái)力和匯聚經(jīng)驗(yàn)。有云，殺不死你的挑戰(zhàn)，會(huì)讓你變得更加強(qiáng)大。經(jīng)濟(jì)周期和股市漲跌一直是市場經(jīng)濟(jì)的正?，F(xiàn)象，投資者和國人沒有必要對中國現(xiàn)在所面臨的股市有太大的恐慌。
　　對于一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的投資者，前期股票價(jià)格過熱，只是需要讓股價(jià)回歸到理性價(jià)值，無需驚慌。同期中國的GDP沒有增長100%，甚至沒有50%。價(jià)格過高的股市需要調(diào)整以更接近一個(gè)更公平的估值區(qū)間。就好像板塊中上漲的壓力已經(jīng)醞釀了一年多，而在幾天之內(nèi)引起了震動(dòng)反駁。這是因?yàn)楣墒袥]有一個(gè)閥可以讓蒸汽逐漸脫落的機(jī)制。
　　中國的金融市場非常年輕，發(fā)展也落后于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐。為了讓金融市場更加有效的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并能夠沒有巨大斷層地反映市場公平價(jià)值，金融體系是需要盡可能完善的。這意味著有：1)提供交易成本低并且透明的金融交易體系；2)盡可能提供完整的整套金融工具；3)多元化的市場參與者，包括先進(jìn)的做市商及提供公平的價(jià)格；以及4)有效監(jiān)管，保證商務(wù)的運(yùn)營的低成本和可控風(fēng)險(xiǎn)度。
　　1、中國已經(jīng)有不少類別的交易所，他們資金充裕，并有由政府資源支持。但交易所的作用不僅是替買家賣家提供一個(gè)平臺，也應(yīng)起到一個(gè)公平價(jià)格的發(fā)現(xiàn)途徑。過高估價(jià)和過低估價(jià)都對實(shí)體經(jīng)濟(jì)不利。
　　2、現(xiàn)在中國非常缺乏的是整套金融工具來支持透明有效的公平價(jià)格發(fā)現(xiàn)。例如，在一個(gè)投資者看到一個(gè)過高估值的股票怎么辦？除了等待它的價(jià)格崩潰，目前中國市場上還沒有有效的方式讓理性的投資者來表達(dá)自己的觀點(diǎn)。
　　但是在完整的金融體系下，投資者能賣掉它，或在交易所交易期權(quán)對沖。這樣很大程度上可以防止極端定價(jià)過高和不可避免的崩盤。而且這種體制可以幫助長期投資人省錢買進(jìn)合理定價(jià)的股票。就像陰陽和諧一樣，市場需要兩種力量才能達(dá)到平衡，股市才會(huì)具有真正意義上的價(jià)格發(fā)現(xiàn)。
　　3、中國不僅需要一套完整的金融工具和良好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露，還需要很多成熟的專業(yè)投資人和公司。這些公司能夠作出合理估值并且產(chǎn)生積極的市場影響力。中國金融市場比較年輕，具有專門知識和技術(shù)、悠久歷史的金融公司相對比較少。這些專業(yè)公司應(yīng)通過購買被低估、賣出高估的金融產(chǎn)品進(jìn)行間接的公平市場價(jià)值調(diào)整。
　　舉例來說，一個(gè)成熟的投資者可能會(huì)以個(gè)股股權(quán)的心態(tài)來看待股票，并且考慮到其債務(wù)結(jié)構(gòu)、預(yù)期現(xiàn)金流、預(yù)期收益及其預(yù)期變量。這其中還包括一些其他的市場因素。要想長期成功，絕對不是一項(xiàng)容易的事，必須在實(shí)踐中逐步完善適用于國情的方式方法。
　　4、每一個(gè)理性的政府應(yīng)該規(guī)范其經(jīng)濟(jì)體制，制定公平合理的規(guī)則，旨在降低成本和控制風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮。低成本，商貿(mào)交易流通通暢是經(jīng)濟(jì)發(fā)展必要條件。就像有健康無阻的血管輸送新鮮血液到全身。和諧無阻的商務(wù)和交易是長期經(jīng)濟(jì)繁榮的前提。如果血管里有堵塞，影響血液輸送，經(jīng)濟(jì)的健康會(huì)受到影響，甚至可能會(huì)出現(xiàn)創(chuàng)傷性癥狀。
　　另外，政府可以自己運(yùn)行企業(yè)，但一般來說，他們并不需要擔(dān)負(fù)這個(gè)責(zé)任，而且它不會(huì)是最理想的情況。這就好像直接喂給人們魚吃，還不如創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境，幫助人們學(xué)會(huì)如何釣魚養(yǎng)活自己。大部分情況下國企是很難成為運(yùn)行*4的企業(yè)，很多是因?yàn)樗麄兊奶烊槐Ｗo(hù)機(jī)制和壟斷權(quán)利。他們有能力改變規(guī)則，這使他們的競爭不公平，從而他們可能缺少動(dòng)力去主動(dòng)的辛勞、去進(jìn)步創(chuàng)新，也就很難做到高效率和擁有持續(xù)盈利的能力。他們往往也未必愿意支付有競爭力的薪酬雇用和保留*3秀的員工。
　　政府并不需要解決所有問題，但可以允許該問題得到解決。為了做到這一點(diǎn)，他們必須設(shè)定明確的法律法規(guī)，并嚴(yán)格執(zhí)行。同時(shí)他們可以聘請*3秀的人才來分析和指導(dǎo)甚至執(zhí)行。在發(fā)生問題是如果僅僅忙著給人貼標(biāo)簽，指責(zé)和逃避真正的問題所在，都沒有長期建設(shè)性意義的。
　　中國有資源，有市場，也有人才。只有進(jìn)一步發(fā)展金融市場，讓其更全面完善，保持交易的透明，才是長期發(fā)展的*10道路。市場則應(yīng)著重投資培養(yǎng)*3質(zhì)的金融公司與頂級的金融技術(shù)，使他們能夠有效地監(jiān)管公平的市場并履行估值職責(zé)。我們面臨的是中國金融發(fā)展改革上一個(gè)坎，但是絕對不是一個(gè)過不去的坎。只有隱忍成長的痛苦才會(huì)到達(dá)長期的成功。在這個(gè)十字路口，我們不能停止改革和進(jìn)步，因?yàn)檫@是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必經(jīng)之路。
       本文來源：新浪財(cái)經(jīng)

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