這種安排其實(shí)沒(méi)有什么不公平，是資本市場(chǎng)反復(fù)博弈中形成的穩(wěn)定規(guī)則。其也可以說(shuō)是由當(dāng)事人自行定制的特別商事合同，而非信托法意義下的交易安排。
　　在剛剛過(guò)去的股市震蕩之中，許多通過(guò)證券公司融資和場(chǎng)外配資方式進(jìn)行股票交易的投資者由于證券市值大跌，而遭遇了強(qiáng)行平倉(cāng)。在局勢(shì)最為緊迫的7月8日，不少融資配資商未給投資者補(bǔ)交保證金的機(jī)會(huì)而直接平倉(cāng)?？梢韵胍?，接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，將有不少此類法律糾紛出現(xiàn)在法院。
　　*6法院尚未對(duì)此類糾紛的處理方式做出明確指導(dǎo)。但《人民法院報(bào)》近期刊登了一起判決結(jié)果，引發(fā)諸多關(guān)注。該案中，投資者葉某于2013年與某信托公司簽訂“結(jié)構(gòu)化證券投資資金信托合同”，投資者自出500萬(wàn)元，信托公司提供1500萬(wàn)元，即以1:3的配資比例形成2000萬(wàn)元的資金，以信托財(cái)產(chǎn)的形式由投資者自行操作買賣，但信托公司通過(guò)與投資者的證券經(jīng)紀(jì)公司的合作關(guān)系，保留了對(duì)賬戶的控制權(quán)。雙方還約定了預(yù)警線和止損線。
　　這實(shí)際上和證券公司融資交易的結(jié)構(gòu)基本相同，只不過(guò)杠桿率更高，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)潛在的收益和風(fēng)險(xiǎn)更大。后來(lái)，由于葉某投資結(jié)果不佳，所管理的信托財(cái)產(chǎn)單位凈值低于預(yù)警線，又未能及時(shí)追加資金。最后，盡管他實(shí)際累計(jì)投入資金五百多萬(wàn)元，但被強(qiáng)行平倉(cāng)后只拿回了36萬(wàn)元。
　　葉某因此起訴信托公司在簽訂合同時(shí)存在欺詐、強(qiáng)行平倉(cāng)違反約定。而受理此案的廈門市中級(jí)法院認(rèn)為，葉某已經(jīng)在簽訂證券投資集合資金信托計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)申明書時(shí)，手抄確認(rèn)“已詳閱并充分理解信托文件”的字樣，主張重大誤解并不成立。產(chǎn)品設(shè)計(jì)也兼顧了收益與風(fēng)險(xiǎn)，不存在顯示公平之處，故駁回了其主張。
　　廈門法院對(duì)本案做出的明確判決被《人民法院報(bào)》“轉(zhuǎn)發(fā)”，雖不屬于正式官方表態(tài)，卻可謂是一個(gè)信號(hào)。
　　值得注意的是，本案審判長(zhǎng)充分認(rèn)識(shí)到了該類投資產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)性，并奉勸投資者審慎選擇，但他認(rèn)為只要信托公司或第三方代為推介機(jī)構(gòu)（如證券公司）向投資者充分解釋和揭示了風(fēng)險(xiǎn)，就可以免責(zé)。
　　盡管不少普通人對(duì)證券公司和信托公司可能“傻傻分不清”，但本案結(jié)果從法律角度看，還有諸多有趣之處。
　　證券融資交易賬戶中的證券與資金之法律定性一向存在爭(zhēng)議。只不過(guò)對(duì)證券公司融資來(lái)說(shuō)，由于有《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》等成文法的詳細(xì)規(guī)定，而可回避此問(wèn)題，按照證監(jiān)會(huì)要求的具體步驟去做即可。
　　但是，信托公司配資時(shí)采取的外形是信托合同。按照《信托法》設(shè)定的原理，信托設(shè)立后，委托人不再支配信托財(cái)產(chǎn)，而由受托人負(fù)責(zé)管理。但本案中卻倒過(guò)來(lái)，委托人（投資者）拿著自己投入的錢和其他委托人的錢（信托公司提供的資金）從事日常交易，只要不觸及止損線，受托人就不能干涉。但要觸及了止損線，受托人就可以完全不顧委托人（同時(shí)也是一般受益權(quán)人）的死活，力保3倍配資提供方的本金安全即可。
　　這種安排其實(shí)沒(méi)有什么不公平，是資本市場(chǎng)反復(fù)博弈中形成的穩(wěn)定規(guī)則。其也可以說(shuō)是由當(dāng)事人自行定制的特別商事合同，而非信托法意義下的交易安排。但信托公司這么做并非完全沒(méi)有法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。倘若本案這樣的原告另辟蹊徑，以信托合同違反法律法規(guī)，應(yīng)認(rèn)定無(wú)效為由而起訴，或許不是每個(gè)法院都會(huì)駁回他。
　　因此，在資本市場(chǎng)交易行為日益多樣化的今天，針對(duì)配資的法律條文中，依然還有許多細(xì)節(jié)需要完善。這不僅僅是投資交易合法性上的需求，也事關(guān)資本市場(chǎng)未來(lái)的監(jiān)管依據(jù)。
      本文來(lái)源：新京報(bào)

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