盡管近幾周來，A股市場在國家隊入場以后已經(jīng)逐漸呈現(xiàn)企穩(wěn)現(xiàn)象，但是，對于6月中旬以來的那場股市震蕩，許多股民至今依然心有余悸。中國證監(jiān)會此前已經(jīng)成立了一個團隊來調(diào)查“非法操縱市場”的線索。監(jiān)管部門認為，惡意做空是股市下跌的主要原因之一。但是，對于做空是否存在惡意與善意之分，市場仍存在分歧。有許多意見認為，一棒子將空頭全部打死不利于股票市場的回穩(wěn)。那么，從證券與法律意義上來說，究竟是否存在“惡意做空”一說？
　　跨市場操縱屬于惡意做空
　　所謂做空機制，是指投資者因?qū)φw股票市場或者某些個股的未來走向（包括短期和中長期）看跌所采取的保護自身利益和借機獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。
　　目前，投資者能夠采用的做空途徑主要有融券、股指期貨以及ETF期權(quán)這三種。但是，由于融券市場長期困于“無券可融”的尷尬情況，ETF期權(quán)的門檻較高且有不少限制，股指期貨成為了做空股市的主要機制。此外，廣義上的“做空”還可以在股票市場通過交易行為對股票價格或股市行情進行打壓，或通過與股票市場相關(guān)的輿論“唱空”股市。
　　做空者與買漲者的多空平衡，有助于幫助市場發(fā)現(xiàn)合理價格，保證證券市場流動性。因此，做空行為本身并不是與“惡意做空”相關(guān)罪名的構(gòu)成要件。
　　但是，不同于正常做空，所謂惡意做空，是指通過虛假交易、自買自賣、操縱市場，最終引起金融市場的混亂。惡意做空交易通常伴隨以下明顯特征：短期內(nèi)大量甩賣、聯(lián)合多家機構(gòu)，開出與市場交易嚴重不符合的交易單，同時伴隨編造傳播虛假信息行為。在股市交易中，往往暴風(fēng)驟雨般襲來的賣單實際上是一種被稱為“幌騙”的交易策略,旨在令多頭改變看漲的立場。
　　所謂“幌騙”，即虛假報價再撤單來影響股價的行為。“幌騙者”(spoofer)通過假裝有意在特定價格買進或賣出,制造需求假象,企圖引誘其他交易者進行交易來影響市場。通過這種“幌騙”行為,“幌騙者”可以在新的價格買進或賣出,從而獲利。此外惡意做空者還“唱空”，即在操縱交易價格和交易量的過程中，編造和散布關(guān)于股市或關(guān)于個股、股指等證券或衍生產(chǎn)品的虛假信息。
　　而跨期貨、現(xiàn)貨兩個市場的操縱價格行為就正屬于惡意做空范疇。此次股市暴跌凸顯了跨股指期貨市場和證券市場的操縱行為。有機構(gòu)數(shù)據(jù)分析顯示，中證500期指是市場恐慌始作俑者，其每每在現(xiàn)貨即將企穩(wěn)之時就出現(xiàn)急速滑落到跌停，似乎有只無形之手特意打壓市場；而IC1507率先砸盤，帶動正股市場殺跌，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股現(xiàn)貨市場大面積跌停。加之本輪牛市在政策激勵、配資杠桿效應(yīng)的影響下，融資融券余額屢創(chuàng)新高。被空方利用的平倉機制使得其翹動的做空力量更加巨大，這也進一步助推了股市的震蕩。
　　需盡快對惡意做空進行法律定性
　　盡管證券監(jiān)管部門正在加快對于惡意做空行為的打擊，但事實上目前針對這一行為并沒有相應(yīng)的法規(guī)可依循。目前，針對股票市場的主要監(jiān)管法律是《證券法》及配套規(guī)定，而股指期貨市場的主要監(jiān)管法規(guī)是《期貨交易管理條例》（簡稱條例）及配套規(guī)定，由于《證券法》和條例中并沒有“惡意做空”的概念解釋，與之相關(guān)的內(nèi)容只能追溯“價格操控”這一定義，即所謂的操縱證券期貨交易價格。
　　而且，其中可供追溯的只有“其他操縱行為”這一兜底條款。根據(jù)《證券市場操縱行為認定指引(試行)》，其他操縱手段包括蠱惑交易、搶帽子交易、虛假申報交易、特定時間的價格或價值操縱及尾市交易等。雖然這些操縱手段已經(jīng)十分具化，但是，由于市場交易的不斷演變，操縱者也變得愈發(fā)狡猾，手法日漸隱蔽，比如使用無任何關(guān)聯(lián)的融資戶、多點多地布局、使用無資金往來的多賬戶分工操縱等。如最近經(jīng)常被提及的跨股指期貨市場和證券市場的操縱行為，正是一種新型的未能被相關(guān)法律法規(guī)條款所捕捉到的操縱行為。
　　比如，證監(jiān)會近期的監(jiān)管行動再度升級，繼限制異常交易賬戶之后，證監(jiān)會還收緊了融券業(yè)務(wù)以抑制惡意做空，并持續(xù)加大對上市公司違法違規(guī)行為的查處力度。但是由于相關(guān)法律法規(guī)尚未健全，對于這些新型的犯罪手段還沒有一個法律上的清晰定位。因此。目前能夠依照的只有我國《刑法》規(guī)定的編造并傳播證券、期貨交易虛假信息罪。
　　正是由于針對做空機制的規(guī)定條款存在著空白，才使得惡意做空者有機可乘。當(dāng)然，回顧各國的金融證券發(fā)展史，無一不是在不斷的試錯中獲得成長和完善的機遇。禍兮福之所倚，今年6月的股市震蕩，盡管造成了較大的影響，但是對于股市規(guī)制來說，其實恰恰是一個極好的完善之機。在股市欣欣向榮時，許多問題都會被我們所忽略。只有潮水退去才知道誰在裸泳，也只有在股市下跌時才知道監(jiān)管的短板。
　　經(jīng)此一役，在《證券法》的修訂上，有必要對跨期交易行為進行更為明確具體的規(guī)范，并且明確現(xiàn)貨和期貨市場中的惡意炒作行為的處罰方式。面對日益開放的金融和資本市場，面對游入中國市場的、掌握極高資本運作技術(shù)的華爾街國際資本大鱷，充分調(diào)動國家隊的力量進行救護固然十分必要，但是從長遠來看，建立法律法規(guī)的牢固城墻才是監(jiān)管部門協(xié)助市場抵御金融風(fēng)險沖擊的*4防御工具。
        本文來源：新京報