氣勢(shì)如虹的大閱兵剛剛結(jié)束，夢(mèng)回股市！
　　最近的一次私募圈小聚，大家關(guān)注三個(gè)問題，一是中信證券高管被查到底是什么原因；二是中國(guó)會(huì)否爆發(fā)一次金融危機(jī)；三是大盤跌到何時(shí)是一個(gè)底——當(dāng)然這也是最近不變的話題。
　　對(duì)中信事件的關(guān)注在于，這會(huì)否演繹成一場(chǎng)監(jiān)管運(yùn)動(dòng)，繼而變相點(diǎn)殺市場(chǎng)殘存的投機(jī)熱度。對(duì)于危機(jī)的關(guān)注在于人民幣貶值帶來的恐慌，擔(dān)心即便逃離股市會(huì)否再遭襲擊。對(duì)于底部的關(guān)注，來自于何時(shí)會(huì)是下一次投資機(jī)會(huì)？其實(shí)，一番爭(zhēng)論，答案都是無解。但大家最關(guān)心的還是最后一個(gè)問題，因?yàn)檫@也包含了對(duì)金融危機(jī)的疑問追尋。
　　牛市不言頂，熊市不言底的邏輯到處都在。但即便如此，歷次的牛市熊市，都有歷史的大頂和大底。但底在何處？這是一個(gè)熊市狀態(tài)下，仁者見仁智者見智，瞎蒙帶撞死耗子的算命游戲。這一次股市底部的追尋，更是艱難，因?yàn)楝F(xiàn)在的中國(guó)股市，進(jìn)入了失真狀態(tài)。
　　本輪暴跌之后，國(guó)家隊(duì)曾數(shù)度救市，不管是痛下殺手強(qiáng)監(jiān)管，還是憋大招放政策，還是真金白銀救股市，市場(chǎng)依然在弱市中一路下行。很多人在罵，當(dāng)初還不如不救市，否則也不會(huì)被二次傷害。這種觀點(diǎn)是無視了當(dāng)時(shí)的股市危機(jī)——流動(dòng)性枯竭下的斷崖式踩踏。
　　肯定當(dāng)時(shí)的救市行為是必須的。雖然結(jié)果上看，指數(shù)沒救起來，但救市的目的本身也并非是救指數(shù)，主要是為了阻斷股市危機(jī)向系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延——短期內(nèi)目的已經(jīng)達(dá)到。
　　后續(xù)的救市組合拳，既是救經(jīng)濟(jì)，也變相拯救股市。本月初，各種政策、監(jiān)管，乃至國(guó)家隊(duì)再次真金白銀托市，依然遭遇市場(chǎng)無視，多方集中在大藍(lán)籌調(diào)控指數(shù)，空方則在中小創(chuàng)肆虐人氣。空方的肆意妄為，令中國(guó)股市依然是用綠油油的數(shù)字來面對(duì)大閱兵的到來。只是，后續(xù)救市的無序與效果難見，讓政府信用在股市被慢慢消耗，大盤指數(shù)進(jìn)一步開啟“失真”模式。
　　其實(shí)，在救市開始，股市的失真就已經(jīng)出現(xiàn)。如果沒有救市對(duì)銀行等大藍(lán)籌股的托市，本輪暴跌之下，大盤指數(shù)將會(huì)在2500點(diǎn)左右，而不是如今的3160點(diǎn)。因?yàn)?0%的個(gè)股普遍大暴跌，不少個(gè)股已經(jīng)回到2000點(diǎn)之前的股價(jià)水平。而銀行板塊累計(jì)僅下跌12%。救市改變的暴跌軌跡，一度令市場(chǎng)信心稍有恢復(fù)。但救市暫歇之后的二次暴跌，令市場(chǎng)信心幾乎喪失殆盡。
　　除了指數(shù)的失真，另一種就是價(jià)值失真。
　　來看看本輪牛市的漲幅。不管是上證指數(shù)，還是深證成指，均是從2014年3月的最低點(diǎn)開始慢慢上漲，都在162%的漲幅之后戛然而止。反觀創(chuàng)業(yè)板牛市，上漲啟動(dòng)于2012年12月，漲幅卻高達(dá)590%。創(chuàng)業(yè)板牛市的終結(jié)，似乎更容易讓人接受；而主板投資者牛市的屁股還沒坐熱，就被直接推入冰窟窿之中。因此，這更像是一場(chǎng)新經(jīng)濟(jì)泡沫刺破之后，新舊經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷層、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以為繼之下產(chǎn)生的恐慌。
　　當(dāng)主板市場(chǎng)4000點(diǎn)甚至5000點(diǎn)的時(shí)候，推漲的價(jià)值邏輯依然在于杠桿、財(cái)政貨幣雙寬松、房地產(chǎn)下滑的居民財(cái)富重配。但到如今，后兩個(gè)因素毫無改變的情況下，一根杠桿就將中國(guó)股市以摧枯拉朽之勢(shì)滑向熊市。這種失真，已經(jīng)完全不能用估值來衡量，信心的喪失和恐慌情緒主導(dǎo)了市場(chǎng)。
　　股市的失真，也令投資風(fēng)向轉(zhuǎn)變，由原來的向股市要故事，變成了向股市要利潤(rùn)。所以，這是一個(gè)輕指數(shù)重個(gè)股時(shí)代，沒有業(yè)績(jī)者，將迎來戴維斯雙殺；而業(yè)績(jī)能兌現(xiàn)者，將迎來價(jià)值投資的機(jī)會(huì)。價(jià)值兌現(xiàn)的時(shí)代，重建市場(chǎng)的價(jià)值中樞，乃至重建市場(chǎng)的價(jià)值投資，才是本輪暴跌給中國(guó)股市帶來的新命題。否則，面對(duì)如此脆弱的市場(chǎng)，進(jìn)入股市依然會(huì)是——背鼓進(jìn)祠堂，一副挨打的相。
       本文來源：新浪專欄