日前，財政部金融司巡視員劉健在“JIC投資沙龍”上透露，據(jù)統(tǒng)計，目前各省政府推出的PPP項目大約為1800多個，總投資達(dá)到3.4萬億元。
　　由于PPP主要由社會資金主導(dǎo)，這也引發(fā)了各路資金的掘金熱。目前，銀行、證券等開始介入PPP項目，其他機(jī)構(gòu)也躍躍欲試。劉健在論壇上表示，必須鼓勵保險公司、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入PPP領(lǐng)域。
　　但由于PPP項目周期與機(jī)構(gòu)資金回報存在不匹配等問題，一些資金對PPP仍在觀望。中建投信托總經(jīng)理助理譚碩表示，解決資金成本匹配的問題核心是結(jié)構(gòu)化，對投資人不同投資偏好、成本及期限都要結(jié)構(gòu)化，在項目第三年形成應(yīng)收賬款的時候要用結(jié)構(gòu)化的方法解決當(dāng)前現(xiàn)金流匹配的問題。
　　PPP融資風(fēng)險可控
　　近期財政部出臺的穩(wěn)增長政策均將PPP作為重要抓手，財政部表示，將進(jìn)一步完善PPP法律制度和政策扶持體系，盡快設(shè)立中國PPP引導(dǎo)基金。《華夏時報》記者獲悉，財政部1000億元的PPP基金正在啟動中，PPP基金一部分是前期引導(dǎo)基金，另一部分可以做項目開發(fā)基金。
　　劉健表示，傳統(tǒng)的公共服務(wù)主要依賴于政府投融資，存在著重投入輕產(chǎn)出、重建設(shè)輕運(yùn)營的問題，影響了公共服務(wù)的質(zhì)量和效率。“而PPP模式是公共服務(wù)供給機(jī)制和政府投入方式的一個重大變革，投資運(yùn)營從政府轉(zhuǎn)為了社會資本，政府的責(zé)任從事前的投入變成了事后按績效付費(fèi)。沒有服務(wù)就沒有收入，公共部門獲得了穩(wěn)定的長期服務(wù)，私人部門可以獲得可靠的長期收入。”
　　財政部PPP中心副主任焦小平在論壇上作了一個比喻：如果說過去融資平臺投資是“借錢買房”，PPP就是“融資買房”。在他看來，PPP的杠桿率要比傳統(tǒng)模式高，原來5年的BT項目，現(xiàn)在變成30年的BOT項目，杠桿率是原來的6倍；如果是3年的BT項目，變成30年的PPP項目，則是加了10倍杠桿。
　　“作為一個高杠桿的工具，要做到風(fēng)險可控，防止PPP成為變相融資平臺，財政部門對PPP整個融資就要有一個控制，即財政評估。”焦小平說。
　　目前，財政部已經(jīng)出臺了財政可承受能力的評估，要求不能超過財政資金的10%。2014年全國財政收入約為15萬億元，10%也有1.5萬億元，規(guī)模仍較大。
　　不過，相對于幾萬億的PPP項目，除了財政資金投入，很大一部分依賴于社會資本。社會資本進(jìn)入的意愿也決定了PPP項目的簽約率。有數(shù)據(jù)顯示，目前PPP的落地率大概在15%。
　　對此，劉健表示：“有沒有人去投資不是政府一家說了算，一定要有投資者的約束，這種約束能保障決策的質(zhì)量更高。而項目的主要矛盾仍是項目的可融資性和政府履約能力。”
　　需金融頂層設(shè)計
　　如果說政府履約問題不是最緊迫的，那么眼下項目融資則成為當(dāng)務(wù)之急。
　　目前，地方政府正在忙著設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，吸引各類資金的參與以推動項目落地。今年8月，江蘇省首期100億元PPP融資支持基金出資機(jī)構(gòu)落定。江蘇省財政廳專門設(shè)立PPP融資支持基金，由省市縣財政共同出資10億元，江蘇銀行、交通銀行等多家銀行各認(rèn)購18億元。另外山東PPP發(fā)展基金總規(guī)模達(dá)800億元，山東省政府引導(dǎo)基金出資80億元，吸引銀行、保險、信托等金融和社會資本720億元。
　　不過，產(chǎn)業(yè)基金的形式經(jīng)常被質(zhì)疑是明股實(shí)債而非真正的PPP，這與PPP強(qiáng)調(diào)的社會資本主導(dǎo)投資運(yùn)營、提高服務(wù)效率原理目標(biāo)并不契合。
　　中國投資咨詢公司副總經(jīng)理楊光琰在上述論壇上表示，各地設(shè)立的PPP產(chǎn)業(yè)基金存在兩個問題：一是很多基金以融資為目的，要求政府提供抵押擔(dān)保，這會增加地方政府的負(fù)債；二是這些基金沒有實(shí)質(zhì)參與未來PPP的運(yùn)營管理，只是追求固定收益，這跟PPP目標(biāo)存在差距。
　　在譚碩看來，PPP融資出現(xiàn)非常大的變化，原來金融機(jī)構(gòu)都是判斷已經(jīng)存在項目的風(fēng)險、貸款，而PPP項目整個金融資本的介入是從項目初期就開始，這是金融資本能不能進(jìn)入PPP領(lǐng)域的關(guān)鍵。
　　“金融機(jī)構(gòu)一個非常重要的職責(zé)是吸引大量的社會投資人進(jìn)入到這個市場，比如說保險、養(yǎng)老金等，可以通過信托、基金或者是其他資管機(jī)構(gòu)的債務(wù)計劃進(jìn)入到這個領(lǐng)域來，這需要像中投咨詢這樣專業(yè)的頂層設(shè)計，需要金融資本作為社會資本引入方和受托管理方，同時還需要專業(yè)綜合化的運(yùn)營商，運(yùn)營后產(chǎn)生現(xiàn)金流也需要多層次資本市場的配合。”譚碩說。
　　養(yǎng)老金保險借信托“入市”
　　信托進(jìn)入PPP項目已經(jīng)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，今年7月，中信信托參與投資的PPP項目正式面世，信托計劃為“2016唐山世界園藝博覽會基礎(chǔ)設(shè)施及配套項目”提供資金。
　　目前，信托公司參與PPP項目的呼聲較高，多家信托公司都表示將PPP作為轉(zhuǎn)型的主要方向。有信托人士向《華夏時報》記者表示，信托參與PPP將主要依靠對接機(jī)構(gòu)資金來完成，PPP長期限及相對收益較低的特征，適合保險、銀行等長期低成本資金開展業(yè)務(wù)，信托公司可以利用自身領(lǐng)域的制度優(yōu)勢，撮合機(jī)構(gòu)資金以債券、股權(quán)等多種方式投資PPP項目。
　　而在養(yǎng)老金方面，建行總行養(yǎng)老金部總經(jīng)理馮麗英表示，在《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》中明確規(guī)定，20%的資金可以投資于國家重大的項目和重點(diǎn)的工程建設(shè)，隨著基本養(yǎng)老保險基金市場運(yùn)營程度的不斷深化，養(yǎng)老金未來投資勢必會加強(qiáng)對PPP項目的合作。從經(jīng)合組織國家經(jīng)驗來看，2010年養(yǎng)老金計劃作為基礎(chǔ)建設(shè)投資的比例超過了18%，而且回報率不低。
　　劉健認(rèn)為，PPP項目包括股本債務(wù)、融資兩個部分，從股本融資角度來說，產(chǎn)業(yè)資本有限，很難承擔(dān)大量PPP項目的實(shí)施，必須鼓勵機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入這個領(lǐng)域，在國內(nèi)主要是保險公司、養(yǎng)老金等，因為這些機(jī)構(gòu)投資者需要一個長期穩(wěn)定的回報。
　　劉健說：“我們希望養(yǎng)老金、保險有長期現(xiàn)金流，大家共享收益、共擔(dān)風(fēng)險，地方政府不定項目，他們可以自己選擇項目，純粹的市場經(jīng)濟(jì)從股本角度看是一個破解的方向。”長江養(yǎng)老保險公司總監(jiān)戴劍鋒也認(rèn)為，養(yǎng)老金投資回報要求是穩(wěn)定的，從契合度來說它是PPP資金來源天生的同盟軍。
        本文來源：華夏時報