昨日，趕在美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫公布是否加息的決定之前，證監(jiān)會(huì)[微博]緊急向市場(chǎng)清晰發(fā)聲——信托產(chǎn)品賬戶清理范圍限于三類，禁止券商對(duì)信托“一斷了之”，涉及的股票劃轉(zhuǎn)可以不通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)完成。換言之，“清傘”不等于清盤賣出。
　　銀監(jiān)會(huì)也在昨日與多位信托高管進(jìn)行通氣會(huì)，要求信托公司進(jìn)一步自查并主動(dòng)清理配資。
　　清查限于三類
　　進(jìn)入9月以來(lái)，監(jiān)管層清理配資行動(dòng)逐步升級(jí)，清查對(duì)象集中在信托產(chǎn)品領(lǐng)域。由于信托產(chǎn)品復(fù)雜多樣，且各地方證監(jiān)局、各個(gè)券商把握政策的尺度存在差別，市場(chǎng)預(yù)期陷入紊亂。
　　《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》對(duì)此進(jìn)行追蹤報(bào)道，從周一開(kāi)始連續(xù)向證監(jiān)會(huì)詢問(wèn)有關(guān)信托清理的邊界及細(xì)節(jié)問(wèn)題。因信托歸屬銀監(jiān)會(huì)管轄范圍，銀監(jiān)會(huì)也連續(xù)兩日召集信托公司人士開(kāi)會(huì)商議。
　　終于，在昨日下午證監(jiān)會(huì)宣布向地方證監(jiān)局下發(fā)《關(guān)于繼續(xù)做好清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的通知》(下稱《通知》)，并同時(shí)向市場(chǎng)公開(kāi)了《通知》全部?jī)?nèi)容。值得注意的是，證監(jiān)會(huì)并未向地方證監(jiān)局提出明確的清理時(shí)限。
　　“從《通知》內(nèi)容看，相當(dāng)于把傘形給關(guān)了，把單一信托和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品包含在內(nèi)了，但是清理行動(dòng)的影響比原來(lái)小了。”一位有多年信托經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)人士對(duì)《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，單一信托和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品可以變更到其他的交易系統(tǒng)，業(yè)務(wù)原則上可以繼續(xù)做。
　　為減少清理行動(dòng)中過(guò)多股票被強(qiáng)制平倉(cāng)，砸盤二級(jí)市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)明確股票可以直接劃轉(zhuǎn)——采取將違規(guī)賬戶的資產(chǎn)通過(guò)非交易過(guò)戶、“紅沖藍(lán)補(bǔ)”等方式劃轉(zhuǎn)至同一投資者的賬戶，或者取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易方式等方法處理。
　　《通知》要求各證監(jiān)局督促證券公司根據(jù)19號(hào)公告的要求，仔細(xì)甄別、確認(rèn)涉嫌場(chǎng)外配資的相關(guān)賬戶，而不是簡(jiǎn)單地“一斷了之”。
　　19號(hào)文即是7月12日發(fā)布的《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的意見(jiàn)》(證監(jiān)會(huì)公告[2015]19號(hào))。文件明確了對(duì)違反證券賬戶實(shí)名制、未經(jīng)許可從事證券業(yè)務(wù)的活動(dòng)予以清理整頓的具體意見(jiàn)。
　　信托產(chǎn)品賬戶清理的范圍包括三類：一是在證券投資信托委托人份額賬戶下設(shè)子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶的信托產(chǎn)品賬戶；二是傘形信托不同的子傘委托人(或其關(guān)聯(lián)方)分別實(shí)施投資決策，共用同一信托產(chǎn)品證券賬戶的信托產(chǎn)品賬戶；三是優(yōu)先級(jí)委托人享受固定收益，劣后級(jí)委托人以投資顧問(wèn)等形式直接執(zhí)行投資指令的股票市場(chǎng)場(chǎng)外配資。
　　有信托業(yè)人士向本報(bào)表示，三類可概括為，依靠HOMS等系統(tǒng)進(jìn)行分倉(cāng)的單一信托、傘形信托、投顧直接決策的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。
　　“*9條要求，大概是針對(duì)HOMS等系統(tǒng)的，依靠這些系統(tǒng)，一個(gè)主賬戶下面可以掛十個(gè)到二十個(gè)子賬戶或虛擬賬戶。”一家信托公司的中層人士對(duì)《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，第二條要求就是針對(duì)傘形信托，一個(gè)傘下面有一級(jí)賬戶、二級(jí)子賬戶等，共用同一個(gè)股東賬戶；第三條要求針對(duì)部分結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。
　　事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)清理信托產(chǎn)品主要是兩個(gè)方面，違反實(shí)名制要求，或違反禁止投顧直接下單的規(guī)定。前述三類項(xiàng)目中，前兩項(xiàng)違反實(shí)名制，第三項(xiàng)違反投顧下單的規(guī)定。
　　“利用HOMS系統(tǒng)，有的單一信托跟傘形信托性質(zhì)上就一樣了。”北京一位信托公司人士對(duì)本報(bào)表示，一個(gè)賬戶分由不同的人來(lái)控制，變向出借賬戶，從技術(shù)上突破了實(shí)名制。“以前是沒(méi)有的，有了HOMS系統(tǒng)，技術(shù)上可以實(shí)現(xiàn)。”
　　目前仍存爭(zhēng)議的是第三項(xiàng)?！锻ㄖ芬?guī)定，優(yōu)先級(jí)委托人享受固定收益、劣后級(jí)委托人以投資顧問(wèn)等形式直接執(zhí)行投資指令的股票市場(chǎng)場(chǎng)外配資，也需要清理。
　　上述北京信托人士告訴本報(bào)，按照之前的規(guī)范模式，投資顧問(wèn)看好股票之后，向信托公司發(fā)送傳真，信托公司決定是否買入，然后下單交易。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是，信托公司可以進(jìn)行人工風(fēng)控。缺點(diǎn)是流程比較長(zhǎng)、時(shí)效性差、效率比較低，股票買到或者買不到易引發(fā)爭(zhēng)議。所以目前常用的做法就是，信托公司允許投資顧問(wèn)直接下單，將券商提供的系統(tǒng)終端直接給投資顧問(wèn)，比如券商提供的用于下股票交易指令的電腦，直接接到投資顧問(wèn)處。
　　如果投資顧問(wèn)可以直接下單，那么信托公司如何進(jìn)行風(fēng)控呢？事實(shí)上，信托公司已經(jīng)用IT技術(shù)手段，代替了人工風(fēng)控。即在給投顧提供的系統(tǒng)終端中，設(shè)置好可以購(gòu)買的股票范疇、禁止購(gòu)買的股票范疇等。
　　“如果客戶全部買入ST股票，用信托公司的系統(tǒng)，他是沒(méi)辦法實(shí)現(xiàn)的，這就是風(fēng)控。”前述機(jī)構(gòu)人士表示，但是這種方式，目前來(lái)看，沒(méi)有得到監(jiān)管層的認(rèn)可。
　　不過(guò)一家信托公司的高管認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)這一條規(guī)定重點(diǎn)是為了打擊私募自己做投顧、自己找劣后資金、親自操盤的類型。“這種利益捆綁很直接，賭性更強(qiáng)，”該高管表示，如果投顧跟劣后分開(kāi)，信托公司通過(guò)技術(shù)進(jìn)行風(fēng)控，問(wèn)題并不大。
　　不會(huì)砸盤
　　劃轉(zhuǎn)，就是不用在二級(jí)市場(chǎng)賣出。這也意味著，市場(chǎng)擔(dān)心的清理配資將導(dǎo)致大量股票被平倉(cāng)不會(huì)出現(xiàn)。證監(jiān)會(huì)這一表態(tài)，對(duì)于市場(chǎng)當(dāng)前濃郁的憂慮情緒而言，無(wú)疑是極大的寬慰。
　　近日中融信托、外貿(mào)信托等多家信托公司與合作券商“開(kāi)撕”，抗議券商“終止向外貿(mào)信托提供任何外接系統(tǒng)的數(shù)據(jù)服務(wù)”。因?yàn)檫@種“一刀切”的做法，不但會(huì)導(dǎo)致部分股票需要清倉(cāng)賣出，其中一些并未違反實(shí)名制及投顧代投規(guī)定的項(xiàng)目，也被無(wú)辜殃及。
　　事實(shí)上，券商在此次“清傘”行動(dòng)中，尺度把握有較大差別。本報(bào)采訪發(fā)現(xiàn)，有的券商僅對(duì)傘形信托設(shè)限制，但有的券商對(duì)所有信托產(chǎn)品設(shè)限。對(duì)于這一不同，業(yè)內(nèi)人士表示，近期券商被點(diǎn)名、受處罰案件較多，券商趨于保守。
　　市場(chǎng)預(yù)期不明朗，股指走勢(shì)低迷。昨日上證指數(shù)險(xiǎn)守3000點(diǎn)，尾盤大跌，報(bào)收于3086點(diǎn)，跌幅2.1%。
　　券商與信托的糾紛也受到證監(jiān)會(huì)關(guān)注。證監(jiān)會(huì)昨日在《通知》中明確表示，證監(jiān)局要督促券商按既定部署開(kāi)展清理整頓工作，積極做好與客戶溝通、協(xié)調(diào)，不要單方面解除合同、簡(jiǎn)單采取“一斷了之”的方式。
　　至于從不合規(guī)到合規(guī)如何轉(zhuǎn)化，證監(jiān)會(huì)提出了更加溫和且預(yù)期不會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成巨大沖擊的方式。
　　比如券商可以與客戶協(xié)商，采取將違規(guī)賬戶的資產(chǎn)通過(guò)非交易過(guò)戶、“紅沖藍(lán)補(bǔ)”等方式劃轉(zhuǎn)至同一投資者的賬戶，或者取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易方式等方法處理。
　　非交易過(guò)戶及“紅沖藍(lán)補(bǔ)”的方式，*5的特點(diǎn)是后臺(tái)直接完成股票劃轉(zhuǎn)，股票不必經(jīng)由二級(jí)市場(chǎng)先賣出，再買入。
　　“非交易過(guò)戶，就是不在交易時(shí)間進(jìn)入市場(chǎng)買賣，而是通過(guò)中登公司直接完成過(guò)戶，不通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)。”前述北京信托人士分析稱，類似于常見(jiàn)的大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓，股票劃轉(zhuǎn)定向進(jìn)行，不會(huì)沖擊市場(chǎng)。
　　“紅沖藍(lán)補(bǔ)”是一個(gè)相對(duì)陌生的詞匯，多見(jiàn)于財(cái)務(wù)中調(diào)賬時(shí)應(yīng)用。目前的股票市場(chǎng)中非常少見(jiàn)。具體而言，因?yàn)槟承┨厥獾脑?，股票和資金不能非交易過(guò)戶，必須通過(guò)手工調(diào)賬。在一個(gè)賬目上減去(資金或股票)即為“紅沖”，在另一個(gè)或者同一個(gè)或多個(gè)賬目添加同樣的資金或股票即為“藍(lán)補(bǔ)”。
　　前述信托中層人士告訴記者，“紅沖藍(lán)補(bǔ)”是滬市或深市后臺(tái)的一種操作。“很多股票都是需要交易才能過(guò)戶，但是以前還有一種做法就是在后臺(tái)把股票劃轉(zhuǎn)走，就是紅沖，補(bǔ)到另一個(gè)賬戶上就是藍(lán)補(bǔ)。現(xiàn)在已不多見(jiàn)。”
　　未提時(shí)限
　　在這一份下發(fā)給證監(jiān)局的《通知》中，證監(jiān)會(huì)沒(méi)有提出清理時(shí)限。這被市場(chǎng)人士解讀為，清理配資執(zhí)行層面將更加合理化。
　　證監(jiān)會(huì)年初就表態(tài)要清查配資及傘形信托，隨后傘形信托就不允許新增，僅限于存量消化。但是隨著清查行動(dòng)步步加碼，監(jiān)管層對(duì)時(shí)間表提出越來(lái)越多的要求。
　　比如華泰證券給中融信托的時(shí)間期限是9月25日，彼時(shí)將終止向中融信托提供任何外接系統(tǒng)的數(shù)據(jù)服務(wù)，而國(guó)泰君安給外貿(mào)信托的最后期限是9月16日。
　　有的地方證監(jiān)局還明確下發(fā)通知，要求9月底基本清理完畢。“如果券商與信托合作規(guī)模在300億元以下，9月底之前必須清完。300億以上，10月底之前必須清完。”有機(jī)構(gòu)人士告訴記者，由于300億規(guī)模以上的項(xiàng)目非常少，所以原則上是在9月底之前基本清完。
　　另外，銀監(jiān)會(huì)也未對(duì)信托公司清理配資時(shí)間做過(guò)多限制。據(jù)報(bào)道，在銀監(jiān)會(huì)信托部昨日下午與多位信托高管進(jìn)行的通氣會(huì)上，監(jiān)管部門要求信托公司進(jìn)一步自查并主動(dòng)清理配資，而在時(shí)間要求上并未強(qiáng)調(diào)9月30日大限。
　　一位信托公司高管告訴《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，銀監(jiān)會(huì)在9月16日和17日分批約談了部分信托公司董事長(zhǎng)或總裁，主要商討證券業(yè)務(wù)場(chǎng)外配資清理的方案，且多位信托公司人士向記者證實(shí)了銀監(jiān)系統(tǒng)開(kāi)會(huì)商討傘形信托一事，但出于保密要求未透露討論結(jié)果。
　　事實(shí)上，清理行動(dòng)也正在快速進(jìn)行。9月14日晚間證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸介紹，截至9月11日，完成清理資金賬戶3255個(gè)；截至9月16日，完成了3577個(gè)資金賬戶的清理。這說(shuō)明，如果去掉周末，在3個(gè)工作日內(nèi)，一共清理了322個(gè)違規(guī)賬戶，日均以100多個(gè)賬戶被清理的速度進(jìn)行。
         本文來(lái)源：*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)