中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)，對(duì)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)過(guò)剩產(chǎn)能和庫(kù)存的金融去杠桿，已經(jīng)成為各級(jí)政府和企業(yè)的共識(shí)。
　　我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增速下降，一方面是去杠桿的必然結(jié)果，另一方面則引發(fā)了國(guó)內(nèi)外金融界對(duì)中國(guó)銀行體系壞賬問(wèn)題的擔(dān)憂(yōu)，甚至開(kāi)始懷疑人民幣存在大幅貶值的可能性。未來(lái)幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的重點(diǎn)之一，就是通過(guò)存量資產(chǎn)和金融投資的結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)去杠桿，完成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　2008年美國(guó)次貸危機(jī)后，如果沒(méi)有中國(guó)的積極財(cái)政政策，擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模，世界經(jīng)濟(jì)不可能這么快就走出低谷。但是，以“四萬(wàn)億”為代表的投資計(jì)劃，給了地方政府通過(guò)金融市場(chǎng)舉債融資的渠道，也給了國(guó)有企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)張的空間，最終帶來(lái)了今天我們不得不面對(duì)的去杠桿挑戰(zhàn)。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿“主戰(zhàn)場(chǎng)”，就是各級(jí)地方政府和國(guó)有企業(yè)的存量債務(wù)化解和盤(pán)活，最終重新釋放經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)活力。
　　地方政府債務(wù)去杠桿的工作，自2014年已“潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲”般地陸續(xù)展開(kāi)，包括更大規(guī)模的地方政府“自發(fā)自還”債務(wù)發(fā)行試點(diǎn)、政策性銀行的存量債務(wù)置換、創(chuàng)建省級(jí)資產(chǎn)管理公司等，而其重頭戲無(wú)疑是以PPP(政府和社會(huì)資本合作模式)為核心的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資機(jī)制改革。
　　市場(chǎng)化的PPP項(xiàng)目模式，是地方政府治理現(xiàn)代化的一種方式，在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)積累了大量可借鑒經(jīng)驗(yàn)。但是，中國(guó)在公共服務(wù)領(lǐng)域缺少有經(jīng)驗(yàn)、品牌化的民營(yíng)公司，可行性財(cái)政缺口的計(jì)算也是對(duì)政府和企業(yè)的新課題；更具挑戰(zhàn)性的是，一些地方政府官員已經(jīng)習(xí)慣了基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目“一言堂”式的管理，即便不考慮既得利益，PPP項(xiàng)目的諸多流程，讓一些部門(mén)抱著“多一事不如少一事”的態(tài)度，也給PPP模式全國(guó)范圍的推廣帶來(lái)阻力。
　　比起地方政府的金融去杠桿，各級(jí)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)證券化之路，在經(jīng)歷了最近兩個(gè)月股市劇烈調(diào)整后，可以預(yù)料將更加艱辛。當(dāng)前，建立健全現(xiàn)代化的企業(yè)治理制度，把傳統(tǒng)上國(guó)資委[微博]“管人、管事、管資產(chǎn)”模式轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;管資本”可能會(huì)是讓國(guó)有企業(yè)煥發(fā)蓬勃生機(jī)的一個(gè)努力方向。畢竟，企業(yè)才是社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富和就業(yè)的源泉，而微觀(guān)企業(yè)盈利模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)，也是中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)避免空心化的基本保證。
　　解鈴還須系鈴人。既然是求解中國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融去杠桿，金融市場(chǎng)的現(xiàn)代化建設(shè)必然是改革的核心——通過(guò)建設(shè)新三板市場(chǎng)、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)為代表的多層次資本市場(chǎng)，降低國(guó)有企業(yè)間接融資比例、提高證券化程度，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融去杠桿的a1路徑。利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，統(tǒng)一的全國(guó)性金融資產(chǎn)交易平臺(tái)，也會(huì)為地方PPP模式提供更加高效透明的融資平臺(tái)，通過(guò)引入社會(huì)資本，形成地方政府低成本融資的良性循環(huán)，激發(fā)地方官員改革的內(nèi)生性動(dòng)力。
　　最后需要說(shuō)明的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿將是一個(gè)至少持續(xù)三到五年的過(guò)程，我們應(yīng)對(duì)其保持“耐心且執(zhí)著”的態(tài)度，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)跨越“中等收入陷阱”充滿(mǎn)信心。中國(guó)社會(huì)已經(jīng)從一個(gè)投資性社會(huì)，迅速轉(zhuǎn)型為消費(fèi)型社會(huì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變已經(jīng)潛移默化地發(fā)生，強(qiáng)勁的消費(fèi)升級(jí)動(dòng)力和十三億人口巨大的內(nèi)需市場(chǎng)，使得中國(guó)具有巨大的戰(zhàn)略騰挪空間，應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)周期挑戰(zhàn)。
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