業(yè)界用“出來(lái)混，遲早要還的”來(lái)評(píng)價(jià)“私募一哥”的被捕，縱有同情和惋惜但也烙著宿命的底色，徐翔的結(jié)局似在情理之中?；仡欉^(guò)往中，327國(guó)債期貨事件的主角劉漢、周正毅和袁寶璟，德隆系的唐萬(wàn)新兄弟，基金黑幕中的公募基金公司，涉嫌老鼠倉(cāng)的明星基金經(jīng)理李旭利等，一個(gè)個(gè)股市明星般草莽梟雄的東窗事發(fā)和隕落，都未能剎住市場(chǎng)對(duì)“下一個(gè)會(huì)是誰(shuí)？”的猜忌，而伴隨這些草莽梟雄隕落的是中國(guó)股市一次次的反復(fù)清零軌跡。
　　“私募一哥”是否和如何操縱股價(jià)、進(jìn)行內(nèi)幕交易，留給司法機(jī)關(guān)來(lái)揭示和定性。我們期許的是，但愿“徐翔神話(huà)”的破滅能溶解掉中國(guó)股市的野蠻成長(zhǎng)胎記，讓股市健康成長(zhǎng)。
　　內(nèi)幕交易和操縱股價(jià)等行為，在各國(guó)股市都不同程度地存在，如2011年美國(guó)SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）和FBI，采取非常規(guī)手段查處的美國(guó)帆船集團(tuán)內(nèi)幕交易犯罪等。但是，相比其他國(guó)家市場(chǎng)，內(nèi)幕交易和操縱股價(jià)等則真切地危害到中國(guó)股市的健康發(fā)展。為此，要讓徐翔們不會(huì)損及股市安危，卻需從中國(guó)股市的制度和機(jī)制設(shè)計(jì)上進(jìn)行防微杜漸。
　　以?xún)?nèi)幕交易為例，只要運(yùn)行于信息不對(duì)稱(chēng)的博弈中，內(nèi)幕交易就難以完全杜絕，尤其是在非各態(tài)和非人格化交易的市場(chǎng)中。通常情況下，各國(guó)在監(jiān)管上通過(guò)加強(qiáng)類(lèi)似于正面清單管理的信息披露制度，參與者的行為規(guī)范及安排相應(yīng)的懲罰機(jī)制等，來(lái)降低內(nèi)幕交易的發(fā)生概率。不過(guò)，由于內(nèi)幕交易行為普遍隱秘，加之牽涉到很多公域與私域的邊界問(wèn)題，其發(fā)現(xiàn)和取證成本相對(duì)高昂，一定程度上不利于提高反內(nèi)幕交易的威懾。畢竟，現(xiàn)有的基于正面清單規(guī)制下的信息披露，上市公司只要按照監(jiān)管要求進(jìn)行信息披露就行，法律沒(méi)有規(guī)定披露的信息上市公司不會(huì)主動(dòng)披露，即便這些未披露信息被內(nèi)外勾結(jié)等利用進(jìn)行內(nèi)幕交易，上市公司也不會(huì)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任和成本。
　　因此，探尋一個(gè)可能的信息對(duì)稱(chēng)博弈場(chǎng)域可作為*5限度緩解內(nèi)幕交易的方向。設(shè)計(jì)一套以負(fù)面清單管理思維為主的信息披露制度，即信息披露制度不是規(guī)定什么需要披露和披露格式等，而是以應(yīng)披盡披為原則，只設(shè)定什么信息不適合披露的標(biāo)準(zhǔn)等，并配置以集體訴訟、辯方舉證和判例仲裁制度等，使信息披露成為上市公司與投資者合作互動(dòng)博弈過(guò)程，促使上市公司對(duì)信息應(yīng)披盡披。
　　這樣的好處是，負(fù)面清單管理，表面上提高了上市公司等選擇信息披露的自由，但在集體訴訟、辯方舉證和判例仲裁制度等的護(hù)航下，上市公司的信披自由實(shí)際上更多是對(duì)投資者提出信息披露訴求下的讓步自由。因?yàn)樯鲜泄九妒裁葱畔?，不再是基于自身?duì)信息的判斷，而是基于市場(chǎng)的需求判斷，否則隱匿信息，將會(huì)面臨辯方舉證和集體訴訟的拷問(wèn)，使上市公司承擔(dān)了藏匿信息的成本和內(nèi)幕交易的成本，進(jìn)而促使上市公司在信息披露上傾向于應(yīng)披盡披，為股市營(yíng)造信息對(duì)稱(chēng)博弈的場(chǎng)景。
　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市的野蠻成長(zhǎng)、草莽梟雄迭出等問(wèn)題持續(xù)不斷，不應(yīng)單純歸類(lèi)于個(gè)案因素，應(yīng)從股市制度和機(jī)制設(shè)計(jì)上尋求破局之策?；谪?fù)面清單管理的信息披露制度，集體訴訟制度、辯方舉證制度和判例仲裁制度等的構(gòu)建，客觀(guān)上有助于為股市走出野蠻成長(zhǎng)，為股市的健康發(fā)展提供護(hù)航，從制度和機(jī)制設(shè)計(jì)上避免徐翔們的再度出現(xiàn)。
　　本文來(lái)源：新京報(bào)；作者：劉曉忠