2015年至今，中國股市再度經(jīng)歷了一次劇烈的波動，目前似乎已回歸平淡，整個指數(shù)維持在3000點上方波動了已經(jīng)超過兩個月，尤其是近日大盤站上3500點之后，投資者對4000點的預期越來越熱。那么4000點對于大盤來說，到底是個什么樣的高度，我們離真正“有效”的4000點到底有多遠呢？
　　大盤指數(shù)并不是一個絕對的衡量股市走勢，但基于大盤指數(shù)變化規(guī)律，可以觀察股票市場的發(fā)展水平和體現(xiàn)投資者預期，以及研究未來運動方向。
　　2000年以來，中國股市經(jīng)歷了多個跌宕周期，中國經(jīng)濟增長有目共睹，但滬指整體運行在3000點上方的時間總計不到三年，也就是說，在過去的15年里，滬指超過80%的時間里，處在3000點下方。
　　上個世紀90年代，A股成交量就一度超過香港，當時很多人樂觀的認為，A股很快就能超過港股。2007年“萬點論”言猶在耳，今年中國股市的成交量就一度超過美國，市場對此也興奮了好一陣子。但當市場回歸理性，沉淀下來的投資基數(shù)和市場基礎設施建設情況，跟香港、美國等相比，差距依然很大。
　　股市供給與需求已基本均衡
　　歷史數(shù)據(jù)顯示，一旦股票市場走向成熟、經(jīng)濟增速回歸常態(tài)，股票市場的總體市盈率通常會回歸到15倍左右，主要的原因在于，成熟的股票市場主要由盈利推動。美國股市是一個典型的靠盈利推動的市場，道瓊斯工業(yè)指數(shù)在1900年－2000年的100年間，平均市盈率最低為1921年的4.6倍（而后出現(xiàn)了連續(xù)8年的大牛市），1929年達到了32.6倍市盈率（而后發(fā)生了大股災）。
　　而按照今年五月份A股4000點的數(shù)據(jù)看，4000點意味著A股總市值超過50萬億（占中國GDP的80%），平均市盈率接近30倍，滬指20倍，深指48倍。
　　所以，從目前A股的基本情況來看，并不具備突破4000點并長期在此上方運行的條件。
　　供給層面，中國股票市場正在推動注冊制，整個市場在供給層面將不再出現(xiàn)稀缺的情況。需求領域，中國目前股民人數(shù)已占到總人口的十分之一，按國際平均水平已接近飽和，加之中國市場面臨著非常重大的人口結構調整，中國19-59歲的勞動力年齡人口比例連續(xù)第三年下降。如果從日本股市的發(fā)展看，整個日本股市大的拐點，也正是在上世紀90年代初期勞動力人口下降開始的（勞動力人口的下降跟股市的下跌基本上同步）。
　　利率走低的支撐作用有限
　　再來看看貨幣政策。也是在1991年，日本央行基準利率高達6%，而后一路下調，2001年至今幾乎都是零利率，但日本股市自1991開始下跌以來，其日經(jīng)指數(shù)到目前為止還沒有回到1987年的水平。中國央行的基準利率進入下跌通道已經(jīng)有一年，股票市場對其的反饋已非常有限。
　　而且，作為貨幣市場主要的輸出者商業(yè)銀行來說，逐步接受國際規(guī)則的趨勢是很難改變的，銀行信貸資金直接進入股市等的情況也將越來越少。比如上周，中國四大銀行被納入金融穩(wěn)定委員會（FSB）損失吸收能力監(jiān)管要求行列，中國四大銀行在未來幾年里，可能不得不增資最多4000億美元，以滿足監(jiān)管新規(guī)。類似的全球性行業(yè)監(jiān)管，將迫使中國更多金融機構收縮流動性。
　　而從國際方面來看，中國股市在經(jīng)濟高增長、人民幣升值潛力較大的背景下，階段性吸國際資金的能力是有的，但未來市場結構已開始調整，人民幣匯率單邊升值預期已經(jīng)結束，人民幣國際化、資本賬戶等改革，會增強中國經(jīng)濟運行效率，但對股市的支撐不會太明顯。
　　而且，就算中國匯率市場化改革完成，資本市場完全開放，中國股市吸引外資的能力并不見得會持續(xù)上升，否則日本就不存在“失去的二十年”之說了。
　　因此，4000點對于未來的中國股市來說，不是一個短期的臺階，而將會是一個長期的門檻。未來在某一個點上，突破4000點是有可能的，但更長時間里維持在4000點下方運動的概率更大。中國股市用接近10年的時間才成功突破2000點，而后用接近15年的時間，才走到如今--基本突破了3000點，但依然不能說站穩(wěn)3000點的情況。
　　大多數(shù)投資者對中國股市的想象實際上是虛幻的，腦子里充滿著“大概是這樣”、“也許是那樣”、“好像是這么回事”等等，如果仔細剖析未來真正決定股票市場走勢的因素，你就會更加理性的關注和參與A股市場，而不是容易被刺激或“說服”。
　　本文來源：新京報；作者：肖磊