近日，“資產(chǎn)配置荒”一詞在金融界成為流行說法，所謂資產(chǎn)配置荒是指金融理財(cái)市場上高利潤產(chǎn)品的缺乏，但筆者看來，這種“資產(chǎn)配置荒”不過是經(jīng)濟(jì)下行壓力的必然表現(xiàn)而已，并沒什么可值得大驚小怪的。
如果將經(jīng)濟(jì)分為持續(xù)下行和繁榮兩個(gè)大的時(shí)期的話，那顯然資產(chǎn)配置是經(jīng)濟(jì)繁榮期才有的事情，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行時(shí)期根本談不上什么資產(chǎn)配置。
在經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)下行跡象的前幾年，沒有出現(xiàn)資產(chǎn)配置荒是因?yàn)榍皫啄曛袊鹑谫Y本一直在吃前期實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮的紅利，前幾年雖然中國央行實(shí)行了史無前例的貨幣緊縮，但是很多地方政府基建和房地產(chǎn)項(xiàng)目沒有收尾，即使市場融資利率很高，這些項(xiàng)目也必須借錢完成，所以出現(xiàn)了很多高收益的金融產(chǎn)品，比如房地產(chǎn)信托，基建信托等，而這幾年這些工程已經(jīng)完成，如果再想通過政府基建和房地產(chǎn)賺取高額金融收益已經(jīng)幾乎不可能，現(xiàn)在政府基建變得非常保守，房地產(chǎn)開工率也降低到了歷史最低水平，與之相對應(yīng)的則是整個(gè)信托行業(yè)以及與之相關(guān)行業(yè)的凋零。
金融資本高收益的另一來源是實(shí)體制造企業(yè)前期繁榮的紅利，這幾年的持續(xù)經(jīng)濟(jì)下行和高融資成本，使得企業(yè)家早期多年累積的財(cái)富已經(jīng)被民間借貸、網(wǎng)絡(luò)借貸等高利貸產(chǎn)品榨干，甚至不少企業(yè)家為了維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)將自己以前投資的房產(chǎn)，酒店、汽車都已經(jīng)賣掉，這種情況下，金融資本再從實(shí)體企業(yè)上榨取高利潤也不太可能了。金融業(yè)自身也必然進(jìn)入持續(xù)下行，也就是大家所說的“資本寒冬”。此時(shí)，中國金融市場出現(xiàn)“資產(chǎn)配置荒”是正常的，不出現(xiàn)“資產(chǎn)配置荒”才不正常。
應(yīng)當(dāng)明確的是，“資產(chǎn)配置荒”與實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖、融資成本降低其實(shí)并無關(guān)聯(lián)。經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在持續(xù)，“見底”之說仍然為時(shí)過早。
目前的“資產(chǎn)配置荒”，使得人們只能投一些類似黃金的具備保值避險(xiǎn)屬性的產(chǎn)品，而國債，知名企業(yè)的公司債就是這種類似于黃金的產(chǎn)品。比如十年期國債收益率已經(jīng)破三，萬科發(fā)行的公司債票面利率更是僅為3.5%，創(chuàng)同類房企發(fā)債利率新低。很多人據(jù)此判斷，中國經(jīng)濟(jì)融資成本已經(jīng)下降，但這絕對是誤判，國債收益下降，是投資人無項(xiàng)目可投的結(jié)果，是典型的經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行表現(xiàn)，而反觀其他實(shí)體企業(yè)的融資成本并沒有實(shí)質(zhì)性的降低。
經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期容易出現(xiàn)一種悖論，越是經(jīng)濟(jì)不景氣，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的越受追捧，因?yàn)橘Y本都害怕風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)陡然增大，而風(fēng)險(xiǎn)較低的地產(chǎn)融資平臺、央企和知名民企反而大受追捧，這不是銀行壟斷的原因，反而是銀行市場化的表現(xiàn)，其實(shí)專業(yè)研究市場化改革的經(jīng)濟(jì)學(xué)家早就指出，銀行越市場化，大企業(yè)融資成本越低，中小企業(yè)貸款越難。
像萬科，華為，漢能這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，越是經(jīng)濟(jì)下行，這些企業(yè)越更容易獲得資本的青睞，比如房地產(chǎn)“限貸”以來，中國房地產(chǎn)排行“五十強(qiáng)”的房企和一線城市的房企不但沒有受到?jīng)_擊，反而融資更容易了，因?yàn)檫@時(shí)幾乎全國所有的房地產(chǎn)融資企業(yè)都將目標(biāo)鎖定到了五十強(qiáng)企業(yè)上。
因此“資產(chǎn)配置荒”，如同之前的“錢荒”一樣，是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的表現(xiàn)而已。