有評論文章認為，盡管一些分析人士和經(jīng)濟學(xué)者仍然表示，對于中國陷入困境、美國卻毫發(fā)無損的前景，他們并沒有以前那么樂觀。因為擔心美國經(jīng)濟也許會很快陷入停滯，投資者很有可能會強烈呼吁美聯(lián)儲推遲提高利率。這大概又會帶來一輪長達數(shù)月的有關(guān)美國貨幣政策的猜測，由此引發(fā)更多的不確定性。這一觀點值得關(guān)注。
七年前，美國經(jīng)濟的崩潰給世界其他地方帶來了災(zāi)難。在那之后，這種害群之馬的角色又轉(zhuǎn)由歐洲扮演，那里的主權(quán)債務(wù)危機常常在全球各地激起擔憂。
現(xiàn)在，似乎輪到中國來引發(fā)遠超國界的大破壞了。
多年來人們一直在討論中國面臨的種種挑戰(zhàn)，但近幾個月來，它們在投資者和決策者的意識中變得越發(fā)重要。去年夏天股市大跌的時候，中國成為關(guān)注的焦點，最近幾天，這樣的擔憂再次帶動了全球市場的下行。
例如，在中國貨幣持續(xù)貶值、中國股市熔斷之后，標準普爾500指數(shù)周四下挫了2.4%。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)去年漲到歷史高點，現(xiàn)在也已跌去了9.8%。
中國的震蕩來得不是時候。美聯(lián)儲(Federal Reserve)近日宣布了近十年來的*9次加息決定，似乎加劇了資本逃離高風險市場的趨勢。還有一些跡象顯示，美國經(jīng)濟的一些方面狀況不佳，比如制造業(yè)。
白宮周四表示，政府正在密切關(guān)注著市場動蕩。“很顯然，我們注意到在過去數(shù)天里，中國市場出現(xiàn)了波動性，并對其他國家的市場產(chǎn)生了影響，美國市場也包括在內(nèi)”，白宮新聞發(fā)言人喬希?歐內(nèi)斯特(Josh Earnest)說。“所以，這個情況肯定在我們的密切關(guān)注之中。”
中國在很多方面不同于美國和歐洲。有人試圖評估中國可能會對世界其他地區(qū)造成破壞的嚴重程度，但中國的獨特優(yōu)勢和劣勢讓這種評估變得很復(fù)雜，而全球市場和經(jīng)濟盤根錯節(jié)的特質(zhì)更是讓這一任務(wù)難上加難。如果某一個大國出現(xiàn)問題，就可能會通過多種方式波及其他地方——同時形成惡性循環(huán)。
盡管情況撲朔迷離，一些分析人士和經(jīng)濟學(xué)者仍然表示，對于中國陷入困境、美國卻毫發(fā)無損的前景，他們并沒有以前那么樂觀。
“如果事情變得很糟，全球經(jīng)濟停滯就會嚴重到令美國受影響，”野村證券(Nomura)駐紐約的利率策略師喬治?古卡爾夫(George Goncalves)說。“這些問題去年就有了苗頭，不會因為日歷翻過了一個年頭，問題就會自動消失。”
人們早就預(yù)期，中國經(jīng)濟的增速從歷史峰值放緩，將會給其他國家的增長造成壓力。“中國以10%的速度增長了30年，是推動全球經(jīng)濟增長的一股強大力量，”耶魯大學(xué)杰克遜全球事務(wù)研究所(Jackson Institute for Global Affairs at Yale University)高級研究員斯蒂芬?S?羅奇(Stephen S. Roach)說。官方數(shù)字顯示，中國增長速度放緩至7%左右。“這是不小的減速，”羅奇說。
但是對于中國公布的官方數(shù)字，投資者長期持懷疑態(tài)度。此外，他們也越來越擔心中國應(yīng)對挑戰(zhàn)的措施會引發(fā)連鎖反應(yīng)，禍及其他市場。
目前，這在很大程度上取決于中國如何管理人民幣匯率。自去年8月中國允許貨幣貶值以來，人民幣已下跌7%。允許人民幣對其他貨幣貶值，中國當局顯然是希望能以此刺激出口增長、減少進口，在這一過程中給中國企業(yè)提供支持。
全球一直有這個或那個國家將自己的貨幣貶值，不曾引發(fā)太大的沖擊波。但是，中國當局想要人民幣貶值到何種程度，目前還是個未知數(shù)。“不知道匯率最終會降到哪個點，單單這種不確定性就足以在金融市場制造更高的風險，”花旗集團(Citigroup)私人銀行部門的全球首席投資策略師史蒂芬?維廷(Steven Wieting)說。“如果市場穩(wěn)定的話，這種風險可以減少，但現(xiàn)在我們?nèi)钡木褪欠€(wěn)定。”
而且，中國的貨幣貶值還有可能出現(xiàn)問題。貶值幅度最后可能會大到令人不安的程度。比如，中國在1994年曾讓人民幣大貶值，許多投資人至今記憶猶新。
人民幣大幅貶值可能會對其他國家的實體經(jīng)濟帶來重創(chuàng)。比如，人民幣匯率進一步降低，會使印度尼西亞與韓國的企業(yè)難以在全球市場上和中國對手展開競爭。一些國家或許也會因此使本國貨幣貶值，以便重新獲得競爭優(yōu)勢，從而引發(fā)一場貨幣戰(zhàn)爭。
這種情況下，美元作為一種安全的避險貨幣就很有可能會走強，進而給面向全球市場出口產(chǎn)品的美國企業(yè)帶來直接的阻力。美元走強還會使美國進口產(chǎn)品價格降低，有可能會加強一些已經(jīng)在推低美國通脹水平的因素，而現(xiàn)在的低通脹已經(jīng)讓美聯(lián)儲感到不安了。“那樣的話，美國的通脹率就很難走高，”策略師古卡爾夫說。
因為擔心美國經(jīng)濟也許會很快陷入停滯，投資者很有可能會強烈呼吁美聯(lián)儲推遲提高利率。這大概又會帶來一輪長達數(shù)月的有關(guān)美國貨幣政策的猜測，由此引發(fā)更多的不確定性。
全球投資者可能很快就會必須面對中國企業(yè)的大量違約行為。最近幾年，中國公司借貸了成千上萬億美元的資金。隨著人民幣貶值，很多企業(yè)可能會發(fā)現(xiàn)自己更難以償還貸款。
大多數(shù)大型外資銀行提供給中國企業(yè)的以美元結(jié)算的貸款規(guī)模，似乎都沒有大到危險的地步。所以此類銀行或許能夠避免出現(xiàn)2008年美國金融危機期間在抵押債券方面遭受的那種巨額損失。但是，違約增加的話，可能會給中國投資者和銀行帶來損失，由此引發(fā)的媒體報道至少會讓全球投資者在承擔風險方面變得更為謹慎。
不過，目前的市場風暴也許還是會過去，就像去年的情況一樣。
經(jīng)過中國這輪市場動蕩的沖擊，世界其他地方的經(jīng)濟可能還是會持續(xù)恢復(fù)。歐洲、日本和美國的決策者總還可以積極應(yīng)對，就像他們在過去歷次危機中所做的那樣。在這樣的刺激政策之下，美元可以走弱。
況且，中國可能只是在經(jīng)歷一個有些顛簸但頗為必要的調(diào)整階段，而不是在進入真正的大衰退。
比如，中國也許可以實現(xiàn)人民幣平穩(wěn)貶值，消化企業(yè)貸款違約，同時避免出現(xiàn)達到危險程度的金融動蕩。畢竟，中國政府的錢袋子比處在危機最低谷的歐洲要寬裕得多。而且在某些方面，中國的表現(xiàn)依然不錯。耶魯大學(xué)研究員羅奇表示，盡管經(jīng)濟增長速度是在放緩，但相比于新聞里出現(xiàn)的增長數(shù)字，中國政府最終可能更關(guān)心的是就業(yè)問題。他指出，最近幾個月，中國的就業(yè)數(shù)據(jù)一直比較穩(wěn)健。這可能意味著，中國將本國經(jīng)濟更多地從制造業(yè)轉(zhuǎn)向可以創(chuàng)造更多工作機會的服務(wù)業(yè)的計劃，正在取得成效。“中國經(jīng)濟發(fā)展的底線是，它還在增長，足以創(chuàng)造很多工作機會，”羅奇說。