新年*9周的股市交易血流成河，把去年全年的漲幅全部抹去，可謂不是股災(zāi)勝似股災(zāi)。而甫一推出的股市熔斷機制也未能避免暫停的命運。出現(xiàn)這種結(jié)果，既在意料之外，也在意料之中。
說意料之外，是指無論股市走勢還是熔斷機制的命運，都沒料到會是這般情形；說意料之中，指的是在短短四個交易日的情況下，股市觸發(fā)四次熔斷，尤其周四的交易只用了15分鐘，半個小時就結(jié)束，也就幾乎注定了熔斷機制必須停止。
熔斷機制本是監(jiān)管部門基于去年股災(zāi)教訓，而推出的保護投資者合法權(quán)益，抑制股市大起大落的一個措施。這個愿望不可謂不好，但為什么在它被引進中國市場后，反而起到助跌助漲的反效應(yīng)？事后來看，監(jiān)管部門出現(xiàn)了三大失誤：
*9大失誤，是在推出熔斷機制同時，沒有做好相應(yīng)的各方面準備。一是對人民幣外匯市場大跌可能觸發(fā)股市大跌沒有做出相應(yīng)預案。如果考慮到這種情況，應(yīng)該推遲 出臺時間，或者是在快觸及熔斷時，國家隊進場護盤避免觸及熔斷，但監(jiān)管部門沒有這樣做。二是對另一個助跌因素，即大小非解禁沒有起到足夠的提醒和告知責 任，等到周一觸發(fā)熔斷后才延長大股東解禁時間。三是在*9次觸發(fā)熔斷后的15分鐘的“靜默期”，監(jiān)管和交易部門本該將各種可能引發(fā)大跌的因素，向投資者公布，但在兩次“靜默期”都是一片空白，由此導致恐懼加劇。
第二大失誤，是沒有考慮A股市場的散戶特征。A股主要以散戶投資者為主，其投資理念具有強烈的成長及動能傾向，熔斷不能根本改變A股的波動特性。但奇怪的是，監(jiān)管部門在考慮引進熔斷機制時卻沒有想到這一點。不僅證監(jiān)會沒想到，根據(jù)彭博社的報道，大部分接受彭博采訪的券商和基金人士都曾為這項計劃投了贊成票，這些券商和基金人士對A股市場的散戶特征不可不說了如指掌，證監(jiān)會肯定也征詢了他們的意見，那么，這是一般的疏忽，還是另有原因？
第三大失誤，是兩個熔斷閥值設(shè)置得過近。監(jiān)管部門將兩個閥值分別設(shè)為5%和7%，這中間只有2%的差距，當觸發(fā)5%的閥值后，再觸發(fā)7%的閥值就非常容易，尤其在A股這種大漲大跌的市場。
中國資本市場也是一個利益集團最深厚的市場。正如一些私募人士所言，熔斷機制最有利于利益集團做空A股，因為只要用小量資金就可以將大盤砸到觸發(fā)熔斷，極端情況，就是在集合競價時，讓大盤觸發(fā)熔斷，這樣無須等股市開盤，全天交易就停止，從上周四的情況看，如果周五沒有暫停熔斷，極可能出現(xiàn)這種現(xiàn)象。這樣，A股就將徹底喪失流動性和定價，相信正是考慮到了這點，而不僅僅是股民的損失，才導致監(jiān)管部門決定暫停熔斷機制。
一個新事物的出臺，出錯難免，但像上周那樣的情況，代價也實在是太大了點。好在監(jiān)管部門及時暫停熔斷機制，也算是順應(yīng)市場呼聲，接受市場教訓，有錯就改，而 不為面子死扛著。當然，它也產(chǎn)生了另一個負作用，即政策朝令夕改。從政策對百姓生活的影響而言，最怕的就是這種顛來倒去，反復無常，因為這樣就沒有預期， 沒有預期要么誘發(fā)投機，要么就沒有交易，無論哪種情況都不利于市場健康發(fā)展。而從中國來看，恐怕更多的還是前者。這也就是一些學者把A股稱作賭場的原因。賭場其實也是講究規(guī)矩的，所謂愿賭服輸，但A股市場的許多投資者，估計連這種愿賭服輸?shù)木穸紱]有。