媒體人桑曉霓撰文指出，幾個月前，人民幣相對日元*6升值了50%。近些日子人民幣相對于日元有所貶值。但與過去10年人民幣升值的幅度相比，這種貶值根本不值一提。中國央行試圖將人民幣匯率的參考指標(biāo)從不斷升值的美元，轉(zhuǎn)為由貿(mào)易伙伴國貨幣組成的一籃子貨幣，此舉合情合理。這篇文章具有一定參考意義。
去年12月，有1080億美元的資金從中國流出，刷新單月資本外流的*6紀錄。在根據(jù)外匯價值變動進行調(diào)整后，外流規(guī)模更是達到了1260億美元之多。自2014年6月達到3.99萬億美元的峰值后，中國的外匯儲備減少了約7000億美元。中國外儲首次出現(xiàn)年度下降。
過渡期總是危險的，中國轉(zhuǎn)向更多由市場決定的匯率機制的過程似乎尤其令人擔(dān)心。受控的在岸人民幣匯率與香港（其人民幣存款占總存款比例已降至10%以下）等離岸人民幣中心更多由市場決定的離岸人民幣匯率的價差日益擴大——一度接近一個百分點，然后在周二突然收斂——就透露出了這種緊張氣氛。
對人民幣走向的擔(dān)憂是可以理解的。人民幣一旦暴跌，潛在的連鎖反應(yīng)將相當(dāng)大，不管是對亞洲和拉美的新興市場還是對發(fā)達市場來說。
中國央行引導(dǎo)人民幣有序、平穩(wěn)貶值的努力，很可能減少了中國對美國國債的購買，并導(dǎo)致對美國建筑設(shè)備、德國汽車等海外產(chǎn)品的進口減少。在宏觀經(jīng)濟層面上，人民幣走弱意味著全球通縮壓力變得更為危險，其他市場的競爭力被削弱。
然而，這種恐慌情緒很可能過頭了。可以用一個強有力的論據(jù)來說明人民幣下跌將是有限的。的確，人民幣在今年開年后相對于基本上走強的美元下跌，但相對于貿(mào)易加權(quán)一籃子貨幣，人民幣跌幅較小。
近年來，人民幣隨同升值的美元一同上漲。事實上，在上周人民幣對美元匯率下降1.5%之前，倫敦朗伯德街研究(Lombard Street Research)的分析師們就指出人民幣被高估了10%到15%。
幾個月前，人民幣相對日元*6升值了50%。近些日子人民幣相對于日元有所貶值。但與過去10年人民幣升值的幅度相比，這種貶值根本不值一提。中國央行試圖將人民幣匯率的參考指標(biāo)從不斷升值的美元，轉(zhuǎn)為由貿(mào)易伙伴國貨幣組成的一籃子貨幣，此舉合情合理。
在中國較強勁增長的時候，人民幣與美元的聯(lián)系沒有那么重要。但隨著中國內(nèi)地經(jīng)濟放緩和美國經(jīng)濟有望走強，這種聯(lián)系更多成了一種挑戰(zhàn)。美國正在緊縮貨幣政策，而中國需要放松貨幣政策。實際利率太高，許多資金緊張的企業(yè)償債負擔(dān)過重。
此外，正是因為利率過高以及美元利率對借款者更具吸引力，中國企業(yè)之前在離岸美元市場借貸。他們現(xiàn)在很明智地在償還這些債務(wù)。這有一部分是兩年前還有利可圖的套利交易的逆轉(zhuǎn)——借入廉價美元，然后用這些美元買入更有利可圖的人民幣資產(chǎn)，這被普遍認為是一種單邊的無風(fēng)險交易。
但除此之外，中國公民每年被允許購買5萬美元的外匯。因此自新年以來，許多人都在購買外匯。
人民幣還不是真正的國際貨幣。舉個例子，在阿根廷新政府上月解除資本管制、從而導(dǎo)致比索下跌之后，官員們表示，他們正在賣掉人民幣儲備。這不是因為他們預(yù)計人民幣將會暴跌，而是因為央行干預(yù)仍然全都與美元有關(guān)——美元是*10真正的儲備貨幣。
但若干年后這種情況將會改變，這正是國際貨幣基金組織(IMF)決定將人民幣納入其國際儲備資產(chǎn)——特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子的原因。有朝一日，人民幣將成為真正的國際貨幣，產(chǎn)生與中國在國際貿(mào)易中的地位相稱的影響力。這意味著人民幣將在國際貨幣安排中擁有更大分量，其價值將得到各國央行的支持。
因此，盡管投資者不再押注人民幣單邊升值，但要當(dāng)心在猴年遭受雙重損失。