2015年以來(lái)，全球頻繁、短促、傳播極快的巨幅金融市場(chǎng)波動(dòng)令人印象深刻，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的*7測(cè)算，去年美股市場(chǎng)波動(dòng)創(chuàng)下1929年以來(lái)的*6值，而這可能就是2016年的“新常態(tài)”了。
“經(jīng)常性出現(xiàn)的大幅、短暫的波動(dòng)會(huì)持續(xù)出現(xiàn)，并會(huì)成為2016年的新常態(tài)，（這是）好消息還是壞消息？我們誰(shuí)也無(wú)從知曉。”IMF副總裁朱民在出席2016年冬季達(dá)沃斯論壇期間表示，加息和經(jīng)濟(jì)放緩將帶來(lái)市場(chǎng)估值調(diào)整，大幅波動(dòng)在所難免，但這并非崩盤，更多的是對(duì)市場(chǎng)信心的沖擊，畢竟全球仍有近3.4%的經(jīng)濟(jì)增速。
高頻波動(dòng)將成2016新常態(tài)
去年8月末，美股出現(xiàn)2011年來(lái)罕見(jiàn)的恐慌性拋售，因?yàn)榇蠓▌?dòng)十分罕見(jiàn)，這在當(dāng)時(shí)令紐交所的交易員們都詫異不已；然而這一情況在今年1月初再度重演。
那么，如何衡量波動(dòng)？“我們用金融市場(chǎng)單日波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量一百天均值。”朱民說(shuō)道。
首當(dāng)其沖的是美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)，“去年*6的波動(dòng)幅度是5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的移動(dòng)，這是什么概念？當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)一個(gè)移動(dòng)就開(kāi)始波動(dòng)，2個(gè)就是巨大的波動(dòng)，而5個(gè)移動(dòng)是什么概念？這是自1929年以來(lái)的*5波動(dòng)。”
其次，朱民又以債券市場(chǎng)為例，“10年期債券市場(chǎng)收益率去年錄得的*5波動(dòng)是8個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的波動(dòng)，這是1962年以來(lái)的*5波動(dòng)。”
再看外匯市場(chǎng)，“美元/日元錄得了4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的大幅波動(dòng)，這是1971年來(lái)的第二大波動(dòng)，*9大波動(dòng)是美元與黃金脫鉤（1971年）；瑞士法郎對(duì)歐元錄得10個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的波動(dòng)，這是歐元成立以來(lái)*5的市場(chǎng)波動(dòng)。”去年1月，瑞士央行突然宣布放棄瑞郎對(duì)歐元掛鉤，瑞郎瞬間對(duì)全球主要貨幣大漲30%。
全球市場(chǎng)面臨價(jià)值重估
其實(shí)，當(dāng)全球進(jìn)入加息周期，而經(jīng)濟(jì)增速無(wú)法跟上加息的步伐，市場(chǎng)便會(huì)面臨價(jià)值重估。朱民在接受記者專訪時(shí)指出，之所以市場(chǎng)會(huì)波動(dòng)不斷，其背后主要有幾大原因。
首先，全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)系越發(fā)緊密，溢出效應(yīng)越來(lái)越強(qiáng)，任何地方的小波動(dòng)都會(huì)引發(fā)全球波動(dòng)，這是今天市場(chǎng)與10~15年前的不同點(diǎn)。
此外，過(guò)去50年的全球債務(wù)超級(jí)周期進(jìn)入調(diào)整期，即此前全球靠不斷發(fā)債來(lái)維持，但隨著寬松貨幣政策逐步退出，市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中便會(huì)異常敏感，“去年全球金融市場(chǎng)加權(quán)平均回報(bào)率為0，整個(gè)資本市場(chǎng)處于下行軌道，市場(chǎng)脆弱性突出。”
具體而言，“利率水平開(kāi)始上升，這意味著宏觀經(jīng)濟(jì)向好、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，所以股市估值就不會(huì)變。但當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速并沒(méi)像利率水平所預(yù)期的那么強(qiáng)烈，因此全球股市估值就開(kāi)始全面大調(diào)整。”朱民分析稱。
面對(duì)上述情況，達(dá)沃斯論壇期間被多次提出的一問(wèn)便是——美聯(lián)儲(chǔ)加息加錯(cuò)了嗎？朱民對(duì)此表示：“從美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)而言，加息沒(méi)有錯(cuò)，且加息幅度也非常有限，但加息對(duì)于全球而言卻傳遞了一個(gè)"恐慌"信號(hào)——低利率時(shí)代結(jié)束了，利率只會(huì)上行，不會(huì)再下降了，這個(gè)信號(hào)結(jié)束了50年的債務(wù)周期。”
他表示，未來(lái)12個(gè)月，如果利率水平繼續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不見(jiàn)起色，全球股市會(huì)繼續(xù)調(diào)整，“去年調(diào)整非常劇烈，今年會(huì)更劇烈。”他說(shuō)。
加劇今年市場(chǎng)波動(dòng)的主要原因便是不確定性增加，這部分體現(xiàn)為全球央行貨幣政策的分化和不可測(cè)性，以及地緣政治的不確定性。
在央行方面，朱民舉例稱：“歐央行一年前宣布寬松，股市大跌；同年10月其寬松爽約，股市應(yīng)聲大跌；近期（1月22日）歐央行暗示將繼續(xù)寬松，股市收漲。”
“地緣政治可能會(huì)進(jìn)一步發(fā)酵，轟炸會(huì)把ISIS組織（伊斯蘭國(guó)組織）打回去，但恐怖襲擊可能進(jìn)一步醞釀；難民對(duì)歐盟的體制是一個(gè)巨大沖擊。”朱民認(rèn)為，面對(duì)各種不確定性，市場(chǎng)將非常緊張，且利率在上行，估值再平衡，這一切都會(huì)加劇波動(dòng)。
“崩潰”言之尚早
面對(duì)頻繁出現(xiàn)的波動(dòng)和眾多不確定性，各種“金融危機(jī)來(lái)襲”的言論四散開(kāi)來(lái)，包括投資大鱷索羅斯，這令市場(chǎng)的恐慌情緒進(jìn)一步升溫，投資者的信心也被逐步侵蝕。然而，崩潰或世界末日真的是合適的措辭嗎？
“我們?nèi)员Ｓ?.4%的全球經(jīng)濟(jì)增速，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是蕭條，只是金融市場(chǎng)會(huì)頻繁波動(dòng)，這將成為一種常態(tài)。”朱民強(qiáng)調(diào)。
他也坦言，在一場(chǎng)達(dá)沃斯分論壇上，主持人多次提及“崩潰”二字，而他當(dāng)時(shí)堅(jiān)持糾正這一說(shuō)法，因?yàn)檫@并非是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的正確形容詞。
IMF總裁拉加德在冬季達(dá)沃斯期間多次強(qiáng)調(diào)：“我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增速將在2016年、2017年有所改善，好于2015年。”
也有專家對(duì)記者指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍然良好，無(wú)需對(duì)短期匯率、股市波動(dòng)過(guò)度恐慌。此外，全球經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有2008年那么糟糕，新興市場(chǎng)擁有更多外匯儲(chǔ)備和浮動(dòng)匯率以應(yīng)對(duì)危機(jī)，美國(guó)、歐洲、日本、英國(guó)、印度經(jīng)濟(jì)都處在復(fù)蘇的通道，雖然沒(méi)有預(yù)期的那么快速，但消費(fèi)、投資、進(jìn)出口各方面的數(shù)據(jù)實(shí)際比之前2~3年明顯改善。中國(guó)也可以從中受益。
不過(guò)，就算“世界末日”不會(huì)到來(lái)，但面對(duì)市場(chǎng)未來(lái)將頻繁出現(xiàn)的大幅波動(dòng)，這對(duì)政府、企業(yè)、個(gè)人在應(yīng)對(duì)方面都將是巨大的挑戰(zhàn)。
本文來(lái)源：*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)；作者：周艾琳