2016年企業(yè)破產(chǎn)增多 一線房價短期將上漲

2016年我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨十分復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境，經(jīng)濟(jì)發(fā)展遭遇前所未有的困難。同時，影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種因素均存在很大的不確定性，進(jìn)而影響價格運(yùn)行也存在較大的不確定性，價格運(yùn)行顯示出一些與以往不同的特點(diǎn)?？傮w上看，2016年我國價格運(yùn)行將呈現(xiàn)以結(jié)構(gòu)性變化為主的特點(diǎn)，但在不同領(lǐng)域有不同的特征。具體來看，2016年我國價格運(yùn)行將呈現(xiàn)八個基本趨勢。

當(dāng)前，世界各國經(jīng)濟(jì)走勢分化，總體走勢不如預(yù)期。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭減緩，新開工項目減少，制造業(yè)需求缺乏動力，制造業(yè)指數(shù)連續(xù)下滑；歐洲經(jīng)濟(jì)回調(diào)明顯，去年四季度GDP環(huán)比有所下降，零售指數(shù)與進(jìn)出口數(shù)據(jù)疲態(tài)盡顯；日本核心CPI同比增速下滑，制造業(yè)、零售消費(fèi)、對外貿(mào)易數(shù)據(jù)均不同程度惡化，整體經(jīng)濟(jì)仍然脆弱；主要新興市場國家中俄羅斯、巴西經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)衰退并伴隨嚴(yán)重通脹，南非也處于衰退邊緣且面臨通脹威脅。整體來看，今年我國經(jīng)濟(jì)增長面臨的外部環(huán)境更趨復(fù)雜，也更加困難。從國內(nèi)來看，我國經(jīng)濟(jì)還處于探底階段，加上國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時期，受去產(chǎn)能、去庫存的任務(wù)重、壓力大等因素影響，經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)穩(wěn)中放緩，居民消費(fèi)價格漲幅不會過大。同時，由于國際貿(mào)易持續(xù)萎縮、美元升值等因素影響，今年國際大宗商品價格可能繼續(xù)低位震蕩運(yùn)行，價格水平總體將低于去年，也將在一定程度上抑制國內(nèi)價格漲幅。

另一方面，國內(nèi)貨幣環(huán)境寬松，保增長、去產(chǎn)能的政策環(huán)境，以及食品、服務(wù)、居住等生活必需品價格的剛性上漲仍將推動CPI溫和上漲。今年我國M2目標(biāo)由去年的12%調(diào)增到13%，并首次將社會融資規(guī)模納入貨幣政策調(diào)控指標(biāo)，目標(biāo)設(shè)定為13%左右，比去年12.4%的增長幅度有所增加，顯示出貨幣政策層面對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度進(jìn)一步加大，將有助于推動價格的整體上行。此外，勞動力、土地價格剛性上漲，價格改革加快推進(jìn)等因素，都將推動食品、服務(wù)、居住價格上漲。再考慮到今年居民消費(fèi)價格翹尾影響大于去年，因此判斷今年居民消費(fèi)價格仍將保持溫和上漲態(tài)勢，漲幅將略高于去年。但價格上漲的主要原因是生活必需的食品和服務(wù)價格的上漲以及政府調(diào)整公共服務(wù)價格、去產(chǎn)能、去庫存等政策因素的影響，并不是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行或供求關(guān)系發(fā)生了根本性的變化。

截至2016年2月，PPI同比已連續(xù)48個月下跌，累計跌幅12.7%，其中2015年P(guān)PI下跌5.2%。從構(gòu)成來看，生產(chǎn)資料價格累計下降16.6%，其中2015年下降6.7%，降幅分別比PPI降幅多3.9和1.5個百分點(diǎn)。而同期生活資料價格分別上漲0.2%和-0.3%，保持平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)，說明PPI的下降主要是生產(chǎn)資料價格下降的影響。

從發(fā)展來看，2016年P(guān)PI仍將保持下降走勢。國內(nèi)形勢來看，我國經(jīng)濟(jì)增長下行壓力仍然很大，投資需求增長乏力、出口困難加大、產(chǎn)能過剩仍是影響生產(chǎn)資料需求和PPI下降的重要因素。從國際形勢來看，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢且反復(fù)，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長遇到很大困難，影響到全球需求增長，將制約生產(chǎn)資料價格的上漲；美元升值的趨勢和預(yù)期也將對國際市場以美元計價的大宗產(chǎn)品價格下降產(chǎn)生直接影響，從而影響國內(nèi)PPI下降。

盡管PPI仍將呈現(xiàn)下降走勢，但降幅將有所減小，一些品種受市場預(yù)期、季節(jié)性變化、地緣政治等因素影響短期內(nèi)也會出現(xiàn)一定程度的反彈。首先，經(jīng)過長時間、大幅度的下跌，部分大宗產(chǎn)品價格已跌破金融危機(jī)以來的最低點(diǎn)，價格水平接近生產(chǎn)經(jīng)營的盈虧平衡線甚至在平衡線之下，年內(nèi)國際大宗商品價格繼續(xù)大幅下跌的可能性很小，對國內(nèi)市場PPI的沖擊弱于去年。其次，我國采取了一些抑制PPI特別是大宗商品價格過度下跌的調(diào)控措施，比如設(shè)置成品油“地板價”；采取兼并重組、破產(chǎn)清算等經(jīng)濟(jì)手段，以及強(qiáng)化環(huán)保、質(zhì)量、能耗、安全等硬約束措施，加大政策力度引導(dǎo)產(chǎn)能主動退出；用5年時間壓減粗鋼產(chǎn)能1億-1.5億噸，用3-5年時間退出煤炭產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右。這些措施有利于緩解供大于求矛盾，改善市場預(yù)期和提升市場信心，有效抑制PPI下降幅度。

盡管PPI和主要大宗產(chǎn)品價格的下降幅度會有所減小，但累計降幅仍在增加，對其他相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格的傳導(dǎo)作用會繼續(xù)加強(qiáng)。同時由于目前供求矛盾沒有緩解，需求仍然不足，PPI和大宗產(chǎn)品價格下降所累積的滯后作用將加速向加工工業(yè)、一般日用品和耐用消費(fèi)品傳導(dǎo)，使得價格下降的產(chǎn)品范圍增加，對整體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的負(fù)面影響將繼續(xù)增加。

2015年1-4季度GDP平減指數(shù)同比分別下降0.39%、0.04%、0.66%和0.73%，全年下跌0.45%。以GDP平減指數(shù)為衡量標(biāo)準(zhǔn)的通貨緊縮格局已經(jīng)出現(xiàn)。從構(gòu)成來看，第二產(chǎn)業(yè)平減指數(shù)1-4季度同比分別下降4.21%、4.13%、5.27%和5.50%，全年下降4.79%；而*9產(chǎn)業(yè)平減指數(shù)全年上漲0.42%，第三產(chǎn)業(yè)平減指數(shù)上漲3.13%。GDP平減指數(shù)的下降，主要受第二產(chǎn)業(yè)平減指數(shù)下降的影響。

從未來發(fā)展趨勢來看，受農(nóng)資支出下降、糧食庫存壓力較大、部分農(nóng)產(chǎn)品滯銷風(fēng)險上升等方面影響，農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅將小于上年，因此影響到*9產(chǎn)業(yè)平減指數(shù)漲幅可能略有減??；第二產(chǎn)業(yè)由于供求矛盾短期內(nèi)難以緩解，鋼鐵、煤炭、建材等行業(yè)產(chǎn)能過剩仍較為突出，去產(chǎn)能需要較長一段時間，預(yù)計第二產(chǎn)業(yè)平減指數(shù)將繼續(xù)下降，但降幅有所減小；受房地產(chǎn)價格、勞動力成本、物流費(fèi)用和服務(wù)價格上漲的影響，預(yù)計第三產(chǎn)業(yè)平減指數(shù)仍將明顯上漲?？傮w上分析，2016年GDP平減指數(shù)仍將略有下降，降幅將有所減小。

受農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、大宗農(nóng)產(chǎn)品去庫存、國際農(nóng)產(chǎn)品價格低于國內(nèi)價格等多種因素影響，2016年我國農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅將繼續(xù)縮小，極少數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價格會出現(xiàn)較大幅度的上漲，大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價格上漲乏力，個別品種甚至?xí)霈F(xiàn)不同程度的下跌。

首先，我國糧食生產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)十二年增產(chǎn)且?guī)齑娉渥?，基本上抑制了糧價的大幅上漲。國家公布的2016年糧食最低收購價格與2015年相比，早秈稻價格有所下調(diào)，中晚秈稻、粳稻和小麥的最低收購價格持平，這在政策上扭轉(zhuǎn)了連續(xù)多年指導(dǎo)糧價小幅上漲的格局。2016年糧食價格將保持基本穩(wěn)定態(tài)勢，將為整個農(nóng)產(chǎn)品價格的穩(wěn)定奠定基礎(chǔ)。其次，由于供給過剩，2016年國際市場大豆、玉米、棉花等主要農(nóng)產(chǎn)品價格仍將低迷，與我國對應(yīng)農(nóng)產(chǎn)品的價格差仍將存在，這種價格“倒掛”會導(dǎo)致我國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口增多，市場供給增加，加大農(nóng)產(chǎn)品銷售難度，對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格形成向下的壓力。第三，隨著國內(nèi)能源、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格下降和運(yùn)輸成本降低，以及勞動力成本增幅放緩和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者價格漲幅減小，將導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品種植成本增幅放緩甚至下降，這會減輕農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲壓力。但我國由于耕地數(shù)量的制約，農(nóng)產(chǎn)品供求關(guān)系一直處于總體緊平衡、結(jié)構(gòu)短缺的狀態(tài)，加之氣候、自然災(zāi)害、疫情因素等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的不確定性影響，農(nóng)產(chǎn)品價格總體仍將保持一定幅度上漲態(tài)勢，但漲幅將繼續(xù)減小，少數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價格可能因結(jié)構(gòu)性因素出現(xiàn)較大幅度的上漲，大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價格上漲乏力，個別品種甚至?xí)霈F(xiàn)不同程度的下跌。

2015年下半年以來，中央和地方政府連續(xù)出臺調(diào)整個人住房貸款政策以及房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)契稅、營業(yè)稅等政策措施，進(jìn)一步降低了非限購城市個人住房貸款一套房和二套房首付比例，特別是地方政府紛紛推出促進(jìn)房地產(chǎn)去庫存的有針對性的政策。同時，貨幣政策穩(wěn)健偏松的預(yù)期增強(qiáng)，資金供應(yīng)充足，房地產(chǎn)市場加杠桿政策促進(jìn)了資金的活躍，流入房地產(chǎn)市場資金明顯增多。這一系列政策措施對房地產(chǎn)市場形成明顯的利好，促進(jìn)了房地產(chǎn)市場的回暖。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2015年12月至2016年2月，70個城市新建商品房價格同比下降的由49個減少到37個，同比價格上漲的由39個增加到47個；70個城市二手房價格同比下降的由34個減少到26個，同比價格上漲的由35個增加到41個，這說明住房價格運(yùn)行呈現(xiàn)逐月上漲的態(tài)勢。

但是在房價整體呈現(xiàn)上行態(tài)勢的同時，不同城市的住房價格變化差異巨大，房價既有大幅度上漲甚至暴漲的，也有持續(xù)明顯下跌的。2015年年末以來房地產(chǎn)市場一線城市和少數(shù)熱點(diǎn)二線城市房市交易火爆、漲幅很大，而三、四線城市相對低迷。2015年12月-2016年2月，一線城市深圳新建商品房月同比漲幅分別為47.5%、52.7%和57.8%，環(huán)比分別為3.2%、4.1%和3.6%，呈現(xiàn)價格暴漲的走勢。緊跟其后的是上海和北京，其漲幅雖然沒有深圳大，但上漲的后勁很足；二線熱點(diǎn)城市南京同期新建商品房月同比漲幅分別為7.9%、10.8%和14.1%，環(huán)比分別為1.2%、2.5%和2.7%，房價上漲大有追趕之勢。而同屬二線城市的沈陽市同期新建商品房月同比漲幅分別為-0.9%、-0.5%和-0.4%，環(huán)比分別為-0.1%、0.1%和-0.3%，絲毫不為當(dāng)前熱點(diǎn)一、二線城市房地產(chǎn)市場的火爆所動。三線城市丹東新建商品房月同比漲幅分別為-5.3%、-4.38%和-3.9%，環(huán)比分別為-0.9%、-0.2%和-0.3%，遠(yuǎn)未從低迷的房地產(chǎn)市場中蘇醒。

從發(fā)展來看，隨著多重利好政策效應(yīng)的進(jìn)一步顯現(xiàn)，各地房地產(chǎn)市場剛性需求和改善性需求進(jìn)一步釋放，對于房地產(chǎn)價格上漲形成有力支撐，全年房地產(chǎn)價格將保持明顯上漲的態(tài)勢，漲幅將超過去年。但由于各地庫存、新增供給、購買能力等情況不同，因此不同區(qū)域價格仍呈現(xiàn)明顯的分化走勢，預(yù)計北、上、深為代表的一線城市和部分熱點(diǎn)二線城市住房價格短期內(nèi)將呈現(xiàn)大幅上漲態(tài)勢，但前期漲幅較大的深圳市房價會出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整；熱點(diǎn)二線城市住房價格短期內(nèi)也將呈明顯上漲趨勢，且房價漲幅有擴(kuò)大的可能；而去庫存壓力較大的三四線城市房產(chǎn)價格短期內(nèi)下行壓力仍然存在，但預(yù)計降幅將有所減小，部分三四線城市住房價格會出現(xiàn)不同程度的上漲。

在2015年“8·11匯改”之前，人民幣對美元匯率中間價大致在6.11至6.17區(qū)間內(nèi)，波動幅度較小。人民幣“匯改”當(dāng)日人民幣一次性貶值2%，此后匯率中間價在6.3至6.4區(qū)間內(nèi)波動。11月末受人民幣加入SDR消息影響，人民幣再次出現(xiàn)明顯貶值。截至2015年末，匯率中間價維持在6.48附近，較年初貶值近6%。2016年年初，人民幣匯率繼續(xù)小幅走低，前2個月匯率中間價維持在6.50左右。

在全球經(jīng)濟(jì)增速疲軟，美元升值預(yù)期以及我國對外貿(mào)易下降等因素的影響下，2016年人民幣匯率總體呈現(xiàn)小幅向下走勢，匯率波動的頻率和幅度將會有所加大。首先，受美元走強(qiáng)及世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化影響，全球范圍息差或?qū)U(kuò)大，大部分新興經(jīng)濟(jì)體面臨貨幣貶值和資本流出問題，在這種情況下人民幣存在一定貶值壓力。其次，由于我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，短期內(nèi)外貿(mào)出口遇到較大的困難而下降，使得國際炒家做空人民幣情緒增加。而我國央行為保持人民幣匯率穩(wěn)定，在離岸市場與國際做空人民幣炒家的較量將加劇，這也會導(dǎo)致人民幣匯率波動加大。第三，隨著人民幣國際化進(jìn)程不斷加快，央行將有意提高人民幣匯率中間價波動幅度，使得人民幣匯率波動較以往更大。

但是，人民幣匯率不存在持續(xù)大幅度貶值基礎(chǔ)。首先，我國目前居民消費(fèi)價格總水平基本穩(wěn)定，漲幅保持小幅溫和上漲，2015年僅上漲1.4%，與美日歐2%通脹目標(biāo)相比處于較低水平，這有利于保持人民幣幣值穩(wěn)定。其次，我國當(dāng)前外匯儲備充裕，有能力應(yīng)對市場投機(jī)力量，并保持人民幣匯率在合理均衡水平的基本穩(wěn)定。最后，從貿(mào)易收支角度看，2015年中國經(jīng)常賬戶貨物貿(mào)易順差近6000億美元，表明我國并不需要通過競爭性貶值擴(kuò)大對外貿(mào)易量。

近兩年我國資金價格呈現(xiàn)明顯的下降走勢。表現(xiàn)之一是銀行存貸款利率降至近10年來最低點(diǎn)。2014年11月以來，經(jīng)過6次降息，銀行1年期存貸款基準(zhǔn)利率分別由3.00%、6.15%降至1.50%、4.75%，5年以上中長期貸款利率由6.55%降至4.90%，分別累計下降1.5、和1.65個百分點(diǎn)，為2005年以來最低點(diǎn)。表現(xiàn)之二是P2P網(wǎng)貸、民間借貸利率呈明顯下降趨勢。截至2015年12月31日，全國P2P網(wǎng)貸平均綜合利率降至11.09%，比當(dāng)年初下降31.20%；2016年1月進(jìn)一步降至10.81%，比去年同期下降24.93%。從溫州民間借貸綜合利率走勢來看，2015年12月降至18.65%，比當(dāng)年1月下降5.76%；2016年2月，繼續(xù)降至18.61%,比去年同期下降4.86%。表現(xiàn)之三是銀行間同業(yè)拆借利率全面下跌。2015年末隔夜、7天期、14天期、1月期利率分別為1.99%、2.36%、2.95%、3.00%，分別比當(dāng)年初下降45.30%、51.77%、49.14%、46.67%；2016年2月，上述品種利率分別為1.99%、2.35%、2.65%、2.93%，分別比去年同期下降35.39%、48.35%、45.13%、42.09%。

從未來發(fā)展趨勢來看，資金價格仍將呈下降趨勢。首先，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對貨幣信貸資金的需求下降。近年來我國經(jīng)濟(jì)增長逐步放緩，企業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長信心不足，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化，投資預(yù)期收益下降，因此投資意愿不強(qiáng)，對資金需求不旺。其次，貨幣供給增長相對較快。2015年以來，央行多次降準(zhǔn)并加大公開市場操作力度，2016年2月末M2、M1余額分別為142.46萬億元、39.25萬億元，同比分別增長13.3%、17.4%，增速分別比上年同期加快0.8、11.8個百分點(diǎn)。第三，工業(yè)品出廠價格持續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)增長下行壓力增大的客觀環(huán)境也將為資金價格的下降提供基礎(chǔ)條件。

前幾年，我國農(nóng)村有效剩余勞動力持續(xù)減少，以農(nóng)民工為主體的普通勞動力供求關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化，勞動年齡人口占比降低，導(dǎo)致整個社會的勞動力價格持續(xù)較快上漲。2011-2014年，我國城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員年工資增幅分別為26.8%、18.3%、31.2%和10.4%；農(nóng)民工月收入增速分別為21.2%、11.8%、13.9%和9.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期GDP的增速。但從趨勢上看，2014年勞動力價格漲幅已經(jīng)出現(xiàn)明顯的回落，2015年由于經(jīng)濟(jì)增長速度持續(xù)下降，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益減少，勞動力工資漲幅繼續(xù)回落，2015年農(nóng)民工月收入比上年增長7.2%，增幅比上年下降2.6個百分點(diǎn)。

從發(fā)展趨勢來看，2016年我國勞動力價格漲幅將會趨緩。首先，PPI價格長時間持續(xù)下降，國民經(jīng)濟(jì)增速減緩，企業(yè)利潤增幅減小，虧損增加，破產(chǎn)、倒閉現(xiàn)象增多，導(dǎo)致勞動力需求和勞動力收入增幅有所減少。據(jù)統(tǒng)計，2015年全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額比2014年下降2.3%，其中主營活動利潤下降4.5%，用工較多的采礦、水泥、電解鋁、造船等行業(yè)利潤降幅更大。其次，國家以鋼鐵和煤炭行業(yè)作為切入點(diǎn)，加快關(guān)閉、出售和合并步伐，推動去產(chǎn)能、去庫存，推進(jìn)供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，化解產(chǎn)能過剩矛盾，職工下崗現(xiàn)象增多，導(dǎo)致就業(yè)難度增加。初步測算，今年僅煤炭和鋼鐵行業(yè)分流安置人員就將達(dá)到180萬。同時，隨著制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級深化以及普通勞動力價格持續(xù)幾年上漲，珠三角等發(fā)達(dá)地區(qū)機(jī)器人取代部分人工現(xiàn)象增多，將進(jìn)一步減少用工需求。就業(yè)崗位的減少將抑制勞動力價格的上漲幅度。

總體上看，2016年我國價格變化總體形勢好于去年，主要表現(xiàn)是CPI漲幅略有擴(kuò)大、PPI降幅有所減小、通縮壓力減輕。但是價格下降的累計幅度仍在增加，價格下降的商品范圍仍在拓展，價格運(yùn)行的不確定性和波動加大。這種價格運(yùn)行格局對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的負(fù)面影響有可能繼續(xù)擴(kuò)大，主要是企業(yè)停工、停產(chǎn)、倒閉的壓力增大，企業(yè)利潤增長和普通勞動者收入增長更加困難。同時，價格運(yùn)行的不確定性和波動性將使價格調(diào)控的難度加大，產(chǎn)生的風(fēng)險概率增加。因此，我們既要看到價格運(yùn)行好的一面，也要看到價格運(yùn)行中潛在的問題和風(fēng)險，特別是對當(dāng)前價格運(yùn)行中的潛在問題和風(fēng)險要高度關(guān)注。

本文來源：中國證券報·中證網(wǎng)；作者：徐連仲 史潔 王雙正 何曉英 劉滿平