企業(yè)投資、融資決策與集團資金管理——投資決策方法（2）

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　　1.回收期法
　　2.凈現(xiàn)值法
　　3.內含報酬率法
　　4.凈現(xiàn)值法與內含報酬率法的比較
　　5.現(xiàn)值指數(shù)法
　　6.投資收益法
　　7.投資決策方法的總結　　【重點精講】：投資決策方法
　?。ㄋ模﹥衄F(xiàn)值法與內含報酬率法的比較
　　1.凈現(xiàn)值法與資本成本
　　IRR法與NPV法各有優(yōu)缺點。從理論上講，凈現(xiàn)值法是a1的投資決策方法，但不少企業(yè)仍習慣使用內含報酬率法。兩種方法有各自的特點，應在投資決策中結合實際予以運用。
　　一個項目凈現(xiàn)值的大小，取決于兩個因素：一是現(xiàn)金流量；二是資本成本。當現(xiàn)金流量既定時，資本成本的高低就成為決定性的因素。
　　2.獨立項目的評估
　　對于獨立項目，不論是采用凈現(xiàn)值法還是內含報酬率法都會導致相同的結論。
　　3.互斥項目的評估
　　在進行互斥項目評估時，由于資本成本的影響，NPV法與IRR法可能導致不同的結論。原因在于：
　?。?）項目的規(guī)模：規(guī)模越大，凈現(xiàn)值越高，但項目內含的報酬率未必高。
　?。?）項目現(xiàn)金流量的時間：某個項目前期的現(xiàn)金流人量較大，而另一個項目后期的現(xiàn)金流入量大。
　　4.多個IRR問題
　　內含報酬率法存在多重根的問題：即每次現(xiàn)金流改變符號，就可能產(chǎn)生一個新的內含報酬率法。也就是說，IRR法在非常態(tài)現(xiàn)金流的情況下，會有多個內含報酬率法，而這多個內含報酬率法往往均無實際的經(jīng)濟意義。
　?。ㄎ澹┈F(xiàn)值指數(shù)法（ProfitabilityIndex，PI）
　　1.含義
　　現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱獲利指數(shù)法、貼現(xiàn)后收益／成本比率。
　　2.決策規(guī)則
　　如果PI大于1，則項目可接受；
　　如果PI小于1，則應該放棄。
　　即PI值越高越好。
　?。┩顿Y收益法（AverageRateofReturn，ARR）
　　投資收益率法是一種平均收益率的方法，它是將一個項目整個壽命期的預期現(xiàn)金流平均為年度現(xiàn)金流，再除以期初的投資支出，亦稱會計收益率法、資產(chǎn)收益率法。
　?。ㄆ撸┩顿Y決策方法的總結
　　1.投資收益率法與非折現(xiàn)的回收期法
　　投資收益率法、傳統(tǒng)的回收期法由于沒有考慮貨幣的時間價值，已經(jīng)被大多數(shù)企業(yè)所摒棄。企業(yè)在進行投資項目決策時，一般會利用各種投資決策方法加以比較分析，進行綜合判斷。
　　2.折現(xiàn)的回收期法
　　折現(xiàn)的回收期法在一定程度說明了項目的風險與流動性。較長的回收期表明：（1）企業(yè)的資本將被該項目長期占用，因而項目的流動性相對較差；（2）必須對該項目未來較長時期的現(xiàn)金流進行預測，而項目周期越長，變動因素越多，預期現(xiàn)金流不能實現(xiàn)的可能性也就越大。
　　3.凈現(xiàn)值法
　　凈現(xiàn)值法將項目的收益與股東的財富直接相關聯(lián)。一般情況下，當NPV法與IRR法出現(xiàn)矛盾時，以凈現(xiàn)值法為準。但受項目的規(guī)模和現(xiàn)金流時間因素的影響，凈現(xiàn)值法不能反映出一個項目的“安全邊際”，即項目收益率高于資金成本率的差額部分。
　　4.內含報酬率法
　　IRR法充分反映出了一個項目的獲利水平。但這一方法也有缺點，主要包括：（1）再投資率的假定。在比較不同規(guī)模、不同期限的項目時，假定不同風險的項目具有相同的再投資率，不符合現(xiàn)實情況。（2）多重收益率。在項目各期的現(xiàn)金流為非常態(tài)時，各期現(xiàn)金流符號的每一次變動，都會產(chǎn)生一個新的收益率，而這些收益率往往是無經(jīng)濟意義的。
　　5.現(xiàn)值指數(shù)法
　　現(xiàn)值指數(shù)法提供了一個相對于投資成本而言的獲利率，與IRR法一樣，它在一定程度上反映出一個項目的收益率與風險，指數(shù)越高，說明項目的獲利能力越高，即使現(xiàn)金流量有所降低，項目有可能仍然盈利。
　　不同的投資決策方法給企業(yè)的決策者提供不同方面的信息，需要統(tǒng)一加以考慮，以利綜合判斷和決策。
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