AFP考試大綱考點(diǎn)解讀：內(nèi)部收益率法( IRR)
　　內(nèi)部收益率可定義為使項(xiàng)目在壽命期內(nèi)現(xiàn)金流人的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，也就是使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，用IRR表示。

　　內(nèi)部收益率的判斷準(zhǔn)則是：

　　IRR大于、等于籌資成本，即IRR≥ze，項(xiàng)目可接受;若IRR小于籌資成本，即IRR，則項(xiàng)目不可接受。假設(shè)項(xiàng)目全部用貸款籌資，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率高于籌資成本(即貸款利率)，說(shuō)明項(xiàng)目的CFP理財(cái)投資收益除償還利息外還有剩余，這部分剩余額歸股東所有，可增加股東的財(cái)富。若內(nèi)部收益率小于貸款利息，則項(xiàng)目的收益不足以支付利息，股東還要為此付出代價(jià)，因此，項(xiàng)目不可行，應(yīng)予以拒絕。

　　繼續(xù)使用上例數(shù)據(jù)，如果資金成本或行業(yè)基準(zhǔn)收益率為15%，因?yàn)镮RR>i。，所以該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可行的;如果資金成本或行業(yè)基準(zhǔn)收益率為25%，很顯然，IRR。，這個(gè)項(xiàng)目是不能接受的。

　　內(nèi)部收益率是設(shè)計(jì)科學(xué)的CFP理財(cái)投資決策指標(biāo)，本身不受資本市場(chǎng)利息率的影響，完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)部所固有的特性。這也就是其稱(chēng)為“內(nèi)部收益率”的原因所在。

　　內(nèi)部收益率在CFP理財(cái)實(shí)務(wù)中最為羥常被用來(lái)代替凈現(xiàn)值，它具備凈現(xiàn)值的很多優(yōu)點(diǎn)，二者的區(qū)別在于計(jì)算方法的不同：NPV是先給出折現(xiàn)率，再求凈現(xiàn)值;IRR是先給出NPV-O，然后計(jì)算內(nèi)部收益率;一個(gè)是絕對(duì)量指標(biāo)，而另一個(gè)是相對(duì)指標(biāo)。盡管它們?cè)诮?jīng)濟(jì)意義上很類(lèi)似，但I(xiàn)RR的使用卻受到來(lái)自技術(shù)因素方面的限制。

　　1.公司在面對(duì)互斥CFP理財(cái)投資項(xiàng)目選擇時(shí)

　　如果互斥項(xiàng)目的CFP理財(cái)投資規(guī)模相等，那么使用內(nèi)部收益率指標(biāo)是可行性的，只要選擇IRR更高的即可。但是當(dāng)CFP理財(cái)投資規(guī)模不同時(shí)，由于內(nèi)部收益率是一個(gè)百分比的收益衡量指標(biāo)，它會(huì)傾向于讓決策者選擇規(guī)模偏小的CFP理財(cái)投資項(xiàng)目。因?yàn)榕c規(guī)模較大的CFP理財(cái)投資項(xiàng)目相比，規(guī)模偏小的CFP理財(cái)投資項(xiàng)目較有可能產(chǎn)生高百分比的收益率。在這種情況下，不能直接采用內(nèi)部收益率方法進(jìn)行項(xiàng)目擇優(yōu)。

　　2.CFP理財(cái)投資現(xiàn)金流量特性的變化不止一次時(shí)

　　用線性插值法計(jì)算內(nèi)部收益率實(shí)際上是一種近似的計(jì)算方法，如果要準(zhǔn)確計(jì)算IRR，解高次方程仍然是*10選擇。但是解高次方程可能會(huì)出現(xiàn)三種情況：*9，有*10實(shí)數(shù)解;第二，有多個(gè)實(shí)數(shù)解;第三，無(wú)實(shí)數(shù)解，即無(wú)法確定內(nèi)部收益率。如果出現(xiàn)無(wú)解或多解情況，內(nèi)部收益率方法就要失去基本意義。是否能夠使用該方法，主要取決于CFP理財(cái)投資現(xiàn)金流量的序列特征。

　　根據(jù)現(xiàn)金流量序列特征，可以將項(xiàng)目分為兩大類(lèi)：常規(guī)項(xiàng)目和非常規(guī)項(xiàng)目。常規(guī)項(xiàng)目是指計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量在開(kāi)始一年或數(shù)年為負(fù)值，在以后各年為正值的項(xiàng)目;非常規(guī)項(xiàng)目是指計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的正負(fù)號(hào)變化超過(guò)一次的項(xiàng)目。一般來(lái)講，常規(guī)項(xiàng)目有*10內(nèi)部收益率，非常規(guī)項(xiàng)目可能出現(xiàn)多解或無(wú)實(shí)數(shù)解的情況。
　　項(xiàng)目現(xiàn)金流量的特征叉取決于項(xiàng)目本身：有的項(xiàng)目初始CFP理財(cái)投資很大，經(jīng)營(yíng)期CFP理財(cái)投資很少，類(lèi)似于常規(guī)項(xiàng)目;而有的項(xiàng)目在初始CFP理財(cái)投資后，經(jīng)營(yíng)期某階段追加CFP理財(cái)投資數(shù)額也不少，則類(lèi)似于非常規(guī)項(xiàng)目。當(dāng)然，各期現(xiàn)金凈流量的正負(fù)還要看項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的效率和水平。