海螺水泥（600585）曾因2011年豪擲40億元進行理財成為A股市場的“理財明星”，同時，公司也因此被市場冠上“不務正業(yè)”的帽子。雖然這40億元的理財回報，讓海螺水泥合計獲得1.55億元的收益，但在2012年，理財帶給公司的收益僅有6392萬元。

相比于海螺水泥從40億元理財獲得的1.55億元收益，公司每年從政府部門獲得的補助則要遠遠高于公司理財獲得的收益。

《證券日報》記者查閱海螺水泥近五年的年報發(fā)現(xiàn)，公司從2008年到2012年合計獲得政府補助約26.39億元。

有注冊會計師對海螺水泥獲得的政府補助如此之多提出疑問，記者也因此致電公司董秘辦，但因無人接聽后又聯(lián)系證券代表郭文叁，但其以出差為由決絕了記者的采訪。

40億元理財?shù)貌粌斒?/span>

回顧歷史，海螺水泥之所以被冠上“不務正業(yè)”的帽子源于40億元的投資理財。2011年6月15日，水泥行業(yè)龍頭股海螺水泥發(fā)布公告稱，公司將用2010年凈資產(chǎn)11.4%的總資金40億元投資理財。

當時，公司公布的理財計劃為，與安徽國元信托設立信托理財計劃，信托資金25億元，期限1年，預期年化收益率5.85%；與四川信托設立信托理財計劃，信托資金7.5億元，期限1年，預期年化收益率8.5%；購買7.5億元中國銀行（601988）中銀集富專享理財產(chǎn)品，期限為185天，預期年化收益率為4.8%。

有分析認為，按公司上述理財計劃，預計獲得投資收益為2.28億元左右。但公司在2012年給出的收益結(jié)果僅有1.55億元，縮水逾三成。更讓市場質(zhì)疑的是，海螺水泥在理財?shù)耐瑫r還發(fā)60億元公司債改善公司債務結(jié)構(gòu)。

對此，有業(yè)內(nèi)人士向記者分析道：“一手舉債一手理財無疑會加劇公司財務風險，分散公司資源的同時放大了市場對公司主業(yè)的沖擊。”

對于市場的質(zhì)疑，海螺水泥管理層曾回復，公司發(fā)行公司債和委托理財并沒有必然聯(lián)系，只是公司經(jīng)營的需要，目的為提升公司效益，更多的為股東創(chuàng)造價值。

“單純從金融資產(chǎn)的角度來看，公司理財?shù)氖找娲_有增加，但這是以犧牲公司加大對主業(yè)的投入為代價的。”中投顧問建材行業(yè)研究員陳章立向記者分析道：“后期公司為了業(yè)務整合而發(fā)行了巨額債務，不僅加劇了公司的財務風險，而且從資本成本來看，其理財收益低于債務成本，同時也低于同期銀行大額存款收益，不利于公司的主業(yè)整合。”

五年獲26億元政府補助

如果說海螺水泥40億元的投資理財算不上“不務正業(yè)”的話，那么，公司去年獲得的逾10億元的政府補助算不算呢？

記者統(tǒng)計得出，從2008年到2012年，公司合計獲得政府補助達26.39億元。從2008年到2012年，海螺水泥獲得的政府補貼分別達2.51億元、2.46億元、4.62億元、6.49億元和10.31億元，共計26.39億元。其中，公司2009年從政府獲得的補貼最低，為2.46億元，2012年獲得的政府補助*6，為10.31億元。

據(jù)2012年年報顯示，海螺水泥獲得政府補助10.31億元。其中，稅收返還2.26億元，其他補貼收入7.67億元，出售經(jīng)核證碳排放量收入3775.36萬元。

據(jù)海螺水泥說明：稅收返還主要是按照國家關(guān)于“三廢”資源綜合利用優(yōu)惠政策獲得的32.5號復合水泥增值稅返還；其他補貼收入則是地方政府給予企業(yè)發(fā)展的財政補貼、補助；出售經(jīng)核證碳排放量收入則是出售在聯(lián)合國清潔發(fā)展機制執(zhí)行委員會登記注冊的經(jīng)核證碳排放量收入。

“公司近幾年的政府補助都是逐年遞增，這種現(xiàn)象比較特殊，特別是2012年其他補貼收入高達7.67億元，比上年的4.32億元突增了77.55%，這很不正常。但從增厚利潤來看，政府補助也算‘不務正業(yè)’的原因。”有注冊會計師向記者說道，公司在年報中并沒有披露其他補貼收入的具體事項，因此，無法判斷補貼的來源。

記者計算得知，海螺水泥自2010年至今，獲得的政府補助遞增幅度遠遠高于以前。其中，公司2010年獲得的政府補助比2009年獲得的政府補助增長了87.8%；公司2011年獲得的政府補助比2010年獲得的政府補助增長了40.48%；到了2012年，公司獲得的政府補助更是比2011年增張了58.86%。

主營業(yè)務下降

“其實，從公司2012年實現(xiàn)凈利潤63.08億元來看，逾10億元的政府補助對公司的業(yè)績并不會造成太大的影響，除了能減少公司業(yè)績的降幅外，并不起到給公司扭虧的作用。”上述注冊會計師如此質(zhì)疑道。

據(jù)海螺水泥日前披露的年報顯示，公司2012年度實現(xiàn)凈利潤63.08億元，同比下降45.58%，每股收益1.19元。公司擬2012年度每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元（含稅）。

海螺水泥稱，2012年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入450.63億元，同比下降6.41%。海螺水泥解釋業(yè)績下降原因為“主要受產(chǎn)品銷售價格下滑影響”。

2012年，海螺水泥產(chǎn)品銷售價格的下滑最直觀的體現(xiàn)就是各標號水泥和商品熟料的毛利率均有不同程度的下降。年報顯示，公司產(chǎn)品綜合毛利率為28%，較上年回落了12.11%。

產(chǎn)品價格的下調(diào)直接導致了海螺水泥下屬子公司凈利潤的普降。海螺水泥表示，截至2012年12月31日止，公司擁有109家控股子公司，1家合營公司，2家聯(lián)營公司。不過，報告期內(nèi)按中國會計準則編制的會計報表中凈利潤*6的三個附屬公司的有關(guān)財務情況并不理想。

據(jù)了解，海螺水泥2012年凈利潤*6的三個子公司有銅陵海螺、蕪湖海螺和池州海螺，這三家公司的凈利潤分別為4.48億元、4.39億元和3.51億元。公司稱，上述三家子公司的主要經(jīng)營業(yè)務均為水泥、商品熟料的生產(chǎn)及銷售，與上年同期相比，由于產(chǎn)品價格降幅較大，凈利潤均出現(xiàn)較大幅度下降。

雖然海螺水泥2012年的主營業(yè)務大幅下滑，但也有業(yè)內(nèi)人士認為公司通過并購重組后，發(fā)展前景樂觀。資料顯示，海螺水泥2012年收購了四川南威公司、新疆哈密建材公司、廣西凌云水泥等6家水泥企業(yè)。

對此，中投顧問建材行業(yè)研究員陳章立表示，國家大力推動城鎮(zhèn)化發(fā)展將會在一定程度上刺激國內(nèi)水泥市場需求。但同時也應該注意，目前水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩情況已經(jīng)比較嚴重，因此城鎮(zhèn)化的利好作用比較有限。

陳章立認為，原本因為淘汰落后產(chǎn)能政策而退出水泥領(lǐng)域的資本，可能會受此利好消息重新進入，從而加劇目前的困境。因此，水泥公司應該加快并購重組同時淘汰其弱勢業(yè)務，提高核心資產(chǎn)的集中度，從而有效控制成本。