華人首富李嘉誠(chéng)“撤資西進(jìn)”的舉動(dòng)，從去年底開(kāi)始引來(lái)爭(zhēng)論不休。事態(tài)進(jìn)展到今天越發(fā)清楚，李首富在歐洲的新聞是投資10億英鎊(約130億港元)，啟動(dòng)英國(guó)倫敦金絲雀碼頭附近大型商業(yè)住宅項(xiàng)目；而在內(nèi)地的大新聞，則是因“囤地”被批得如同過(guò)街老鼠。李嘉誠(chéng)在內(nèi)地的“水土不服”，與他在歐洲的“如魚(yú)得水”，對(duì)比如此鮮明。
　　在近期披露的長(zhǎng)和系中期業(yè)績(jī)中，歐洲獲得集團(tuán)的投資支出接近70%，比中港相加的5倍還要多。即便李嘉誠(chéng)在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度依然無(wú)人能及，而歐洲則前景不穩(wěn)定，但集團(tuán)資源投放的嚴(yán)重傾斜，似乎更能說(shuō)明他的心之所向。
　　明眼人都知道，歐洲的經(jīng)濟(jì)再怎么恢復(fù)，GDP增幅也絕不可能超過(guò)中國(guó)內(nèi)地。但可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)即便兩地的經(jīng)濟(jì)高低波動(dòng)，李氏王國(guó)西進(jìn)的方向已經(jīng)不會(huì)改變。
　　九十年代進(jìn)入內(nèi)地的李嘉誠(chéng)，一度想在內(nèi)地復(fù)制發(fā)展香港地產(chǎn)的成功經(jīng)驗(yàn)，然而始終無(wú)法做到，如今他卻找到了可以復(fù)制“香港經(jīng)驗(yàn)”的理想國(guó)，那就是歐洲，最稱(chēng)心如意的地方，則是英國(guó)。李嘉誠(chéng)有什么在歐洲做得到，在內(nèi)地卻永遠(yuǎn)無(wú)法做到呢？
　　李嘉誠(chéng)真的愛(ài)囤地嗎
　　近期在英國(guó)倫敦啟動(dòng)的金絲雀碼頭附近商住項(xiàng)目，拿到地塊的時(shí)間其實(shí)是2005年，這個(gè)拿地時(shí)間還早于他在內(nèi)地不少被指“囤地”的地皮。不少讀者可能會(huì)有疑問(wèn)，李嘉誠(chéng)就是這么愛(ài)到處囤地嗎？
　　答案是又對(duì)又不對(duì)。事實(shí)上，這是因?yàn)閮?nèi)地的房地產(chǎn)市場(chǎng)與香港和英國(guó)相比，有不少根本性的區(qū)別。首先，內(nèi)地對(duì)于“囤地”的規(guī)定，時(shí)間限制非常短，大多要求在土地交付日起1年內(nèi)開(kāi)工，3年內(nèi)竣工。而在房地產(chǎn)市場(chǎng)比較成熟的香港，普遍的住宅建設(shè)周期均在5年以上，商業(yè)樓宇的周期則更長(zhǎng)。依照香港開(kāi)發(fā)商固有的施工程序，要縮短建設(shè)期可以說(shuō)非常困難。
　　同時(shí)，香港房企也擁有多年來(lái)房地產(chǎn)高低周期波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)，為了避免在樓市波動(dòng)中被迫賣(mài)樓的風(fēng)險(xiǎn)，香港開(kāi)發(fā)商在內(nèi)地也普遍利用“長(zhǎng)周期”的開(kāi)發(fā)模式。
　　在歐洲尤其英國(guó)，情況與香港更為相似。這里土地資源非常有限，開(kāi)發(fā)商并沒(méi)有也不可能有迅速開(kāi)發(fā)、做大規(guī)模的意欲。長(zhǎng)期開(kāi)發(fā)，精耕細(xì)作，最終吃透土地多年升值的溢價(jià)，與同業(yè)之間則以品質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)，是市場(chǎng)上通行的做法。
　　其次，由于內(nèi)地土地賣(mài)出細(xì)節(jié)并不透明，開(kāi)發(fā)商不花錢(qián)用市政工程項(xiàng)目承諾“換”地皮，乃至拿地后長(zhǎng)年“分期付款”的情況很多，所以在內(nèi)地“囤地”等升值的誘惑巨大，打擊囤地也有極大的必要性。然而在香港乃至英國(guó)，賣(mài)地全程公開(kāi)，土地售賣(mài)前更已經(jīng)在合同中清楚約定了何時(shí)完工，建造多少單位，買(mǎi)地后房企則需要在一個(gè)月內(nèi)就自行融資交清地款，貨銀兩訖，因此“囤地”極少成為問(wèn)題。
　　最后，以李嘉誠(chéng)為代表的香港開(kāi)發(fā)商奉行低負(fù)債原則，例如與內(nèi)地同行動(dòng)輒超過(guò)100%的負(fù)債率相比，長(zhǎng)實(shí)在內(nèi)地業(yè)務(wù)部分基本沒(méi)有貸款，到今年6月底集團(tuán)凈負(fù)債率甚至僅有1.6%。這樣低的負(fù)債率，對(duì)于開(kāi)發(fā)的速度，顯然是沒(méi)有推動(dòng)力的。
　　不過(guò)在事情的另一面，低負(fù)債令李嘉誠(chéng)能夠有效降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于上市公司而言，更能贏得投資者的心，也讓許多開(kāi)發(fā)商最頭痛的融資問(wèn)題在李嘉誠(chéng)從來(lái)不是問(wèn)題。再加上，李嘉誠(chéng)擁有匯豐銀行這個(gè)近40年來(lái)合作無(wú)間的“老朋友”，不但融資絕無(wú)障礙，更能為他不斷提供最珍貴的并購(gòu)、投資信息，為他在歐洲的拓展穿針引線(xiàn)。
　　投資公用事業(yè)的秘密
　　李嘉誠(chéng)來(lái)到歐洲，最引人注目的還不是地產(chǎn)投資，而是大手筆買(mǎi)下各類(lèi)公用事業(yè)資產(chǎn)。例如作為英國(guó)歷史上*5單一投資者，李嘉誠(chéng)投資英國(guó)已經(jīng)超過(guò)300億英鎊，旗下公司遍布電力、燃?xì)?、水?wù)、港口等等。許多分析人士都已經(jīng)指出，這種情況與李家的“香港模式”極為相似。
　　在香港，地產(chǎn)財(cái)團(tuán)普遍壟斷公用事業(yè)，公路、電力、燃?xì)?、巴士公司等大多掌握在李嘉誠(chéng)、鄭裕彤、新鴻基郭氏兄弟、李兆基等家族的手中。
　　以公用事業(yè)作為房地產(chǎn)的補(bǔ)充，一方面是以李嘉誠(chéng)為代表的香港地產(chǎn)富豪經(jīng)歷樓市多次起落后，選擇的在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩中依然能保持盈利的a1策略。這類(lèi)保守的大型公共事業(yè)，在行業(yè)中往往占據(jù)壟斷地位，例如李嘉誠(chéng)旗下的香港電燈，數(shù)十年來(lái)持續(xù)獲得與凈固定資產(chǎn)成比例的準(zhǔn)許回報(bào)，幾乎每投資100元就能有30元穩(wěn)定回報(bào)(具體可參看本人此前在新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)[**]專(zhuān)欄發(fā)表的文章：《李嘉誠(chéng)為何永遠(yuǎn)在賺錢(qián)》)。
　　在公用事業(yè)的投資中，房企每年都能獲得固定的利潤(rùn)，不少都是收取利息，這樣穩(wěn)定的現(xiàn)金流正好能作為周期性很強(qiáng)的大型房地產(chǎn)集團(tuán)的“財(cái)務(wù)緩沖”。即便歐洲的整體經(jīng)濟(jì)幾乎無(wú)增長(zhǎng)，但以李嘉誠(chéng)和兒子李澤鉅的精明，選擇的公用事業(yè)年回報(bào)卻可以在15%左右。
　　許多人并不了解的另一面則是，公用事業(yè)在需要的時(shí)候，往往能直接為開(kāi)發(fā)商補(bǔ)充低價(jià)土地資源。香港目前的老牌住宅如北角城市花園、南區(qū)海怡半島、紅磡海逸豪園等，就都是李嘉誠(chéng)利用原本電廠的用地開(kāi)發(fā)的豪宅。北角大型商場(chǎng)和住宅港運(yùn)城，則是太古集團(tuán)利用原巴士廠舊址改建的。位于九龍中部的原煤氣廠，也被富豪李兆基開(kāi)發(fā)成豪宅“翔龍灣”。因此，各種公用事業(yè)可以說(shuō)進(jìn)可攻、退可守，是大地產(chǎn)集團(tuán)投資的上佳之選。
　　一言以蔽之，李嘉誠(chéng)來(lái)到英國(guó)，追求的是像在*9代“李家的城”香港一樣，在土地資源和公用事業(yè)上占據(jù)壟斷地位，這也是長(zhǎng)和系在全球擴(kuò)張的終極目標(biāo)。與內(nèi)地的開(kāi)發(fā)商完全不同的是，李嘉誠(chéng)從來(lái)沒(méi)有打算在高風(fēng)險(xiǎn)的樓市起伏中隨波逐流。他深信對(duì)于長(zhǎng)和系這樣的大集團(tuán)而言，只有壟斷才是最保險(xiǎn)、最穩(wěn)定的盈利模式。
　　長(zhǎng)和系早期進(jìn)入內(nèi)地時(shí)，曾經(jīng)也想將這樣的模式“復(fù)制”過(guò)來(lái)，因此一度投資了大量港口和公共設(shè)施。然而，在幅員遼闊而且充滿(mǎn)制度障礙的內(nèi)地，李嘉誠(chéng)的壟斷目標(biāo)顯然不可能實(shí)現(xiàn)。另一邊經(jīng)濟(jì)危機(jī)陰影中的歐洲，各國(guó)政府和大型機(jī)構(gòu)則紛紛甩賣(mài)公用事業(yè)籌資，為李嘉誠(chéng)的壟斷模式提供了a1的操作機(jī)會(huì)。顯然，未來(lái)無(wú)論內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改革成果如何亮麗，歐洲才是李氏王國(guó)的真正福地。

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