高頓財(cái)經(jīng)題庫
　　小編導(dǎo)讀：如今的全球股市幾乎都進(jìn)入了主升浪的階段，就連熊了7年多的A股也從2000多點(diǎn)漲到了3700多點(diǎn)！全國各地暴增的新開戶、海外資金的瘋狂入駐、中國大媽們也不再關(guān)心迷戀黃金，轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市了！本文作者分析稱這些瘋狂的現(xiàn)象可能會(huì)再次導(dǎo)致泡沫破滅，他在這里呼吁希望大家一定要冷靜思考，切勿盲目跟風(fēng)。
　　眼下，全球股市一片紅火，美股牛市自2009年持續(xù)至今長達(dá)6年之久；歐洲、日本股市因量化寬松政策（QE）的推出，獲得全球投資者青睞；在經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，A股持續(xù)了大半年的牛市也為中國投資者帶來了“久旱逢甘露”般的興奮。
　　接踵而來的問題是，強(qiáng)勢美元以及美聯(lián)儲(chǔ)加息在即是否會(huì)成為美股牛市的轉(zhuǎn)折點(diǎn)？熱錢涌入日、歐股市的熱情何時(shí)會(huì)冷卻？當(dāng)中國大媽都戒掉廣場舞一頭扎進(jìn)股市了，A股離泡沫破滅還有多遠(yuǎn)？
　　“美聯(lián)儲(chǔ)加息可能是近期股價(jià)的一個(gè)障礙，但并非轉(zhuǎn)折點(diǎn)。從歷史上看，只有加息到一定階段，牛市才會(huì)終結(jié)。首次加息從來不會(huì)扼殺一個(gè)牛市，但應(yīng)警惕首次加息后3～6個(gè)月股市的疲弱期。建議超配歐洲和日本股市，對美股持中立態(tài)度是我們今年對于全球股市的看法。”渣打銀行全球投資總監(jiān)麥加富（CliveMcDonnell）在接受《*9財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者專訪時(shí)說道。他同時(shí)表示：“不能說A股現(xiàn)在有一個(gè)泡沫，但確實(shí)擔(dān)憂有點(diǎn)缺乏支撐，我們觀察到，外國投資者對于A股的投資熱情已經(jīng)有所保留。”
　　美股：加息不會(huì)“扼殺”牛市
　　自2009年3月開始，美股踏上了本輪牛市的征程并且一發(fā)不可收，近日標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)達(dá)到2061點(diǎn)，*6觸及2119點(diǎn)。目前長達(dá)6年的牛市成為繼1949年至1956年以及1990年至2000年的那兩輪牛市后，美股歷史上跨度第三長的牛市，而且此輪牛市漲幅*5，走勢最為強(qiáng)勁。
　　然而擺在眼前的兩座大山——強(qiáng)勢美元以及美聯(lián)儲(chǔ)加息對于美股帶來的沖擊不容小覷，這也導(dǎo)致很多金融機(jī)構(gòu)對于今年美股的態(tài)度更加謹(jǐn)慎。
　　過去12個(gè)月，美元對主要貨幣升值22%，導(dǎo)致很多跨國公司股價(jià)受到?jīng)_擊，因?yàn)樵趶?qiáng)勢美元的影響下，美國這些跨國公司的出口有所下降。渣打銀行在報(bào)告顯示，在標(biāo)普500指數(shù)企業(yè)中，43%的美國企業(yè)營業(yè)收入來自海外，其中排名*9的科技行業(yè)海外收入占比達(dá)近60%，隨后為能源、基礎(chǔ)材料、醫(yī)療保健等。
　　盡管如此，麥加富對本報(bào)記者表示：“美元升值的趨勢，對企業(yè)盈利的影響并非立竿見影，而是一個(gè)長期的過程。與此同時(shí)，當(dāng)美元升值給美國的跨國企業(yè)股價(jià)造成沖擊的同時(shí)，也給大多數(shù)美國公司提供了一個(gè)很好的發(fā)展機(jī)會(huì)——并購。對于美國公司來說，美元的強(qiáng)勢為他們提供了一個(gè)收購歐洲和日本公司的好機(jī)會(huì)。如果美元升值10%，一個(gè)相同的歐洲公司在股價(jià)不變的情況下，市值就便宜了10%，所以我相信美國公司接下來會(huì)積極尋求這樣的機(jī)會(huì)，來保護(hù)自己的盈利。”
　　對于美聯(lián)儲(chǔ)加息對美股的影響，麥加富對本報(bào)記者表示：“美聯(lián)儲(chǔ)首次加息從來不會(huì)扼殺一個(gè)牛市，從歷史來看，1994年和2004年都發(fā)生了類似的事情，只有加息到了一定階段才會(huì)真正終結(jié)牛市。通常從歷史來看，*9次加息后，三到六個(gè)月可能股市會(huì)比較疲弱，但與其他資產(chǎn)相比，股票的資產(chǎn)更能夠抵抗初期加息的波動(dòng)性，而固定收益類、債券類的資產(chǎn)，肯定會(huì)受到美國加息的影響，特別是高收益的一些債券，包括一些長久期的債券，都會(huì)在加息的過程中受到一些損傷。”
　　總之，在麥加富看來，“美股的泡沫還沒有來臨”，目前美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長能夠支持美股牛市的表現(xiàn)，雖然標(biāo)普500的市盈率達(dá)到17倍，處于歷史較高水平，但并沒有達(dá)到*6點(diǎn)或者非常瘋狂的估值。
　　歐股：投資者跟著QE走
　　今年3月份，凈流入歐洲股市的美元資金規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下19年新高。投資者都在期待，歐洲央行QE的啟動(dòng)會(huì)像當(dāng)年美聯(lián)儲(chǔ)的QE那樣推動(dòng)股市大漲。
　　而歐洲股市也沒有讓投資者失望，今年以來，泛歐600指數(shù)（Stoxx600）已經(jīng)上漲近16%，同期標(biāo)普500指數(shù)幾乎未漲。今年僅1、2兩個(gè)月，美股基金資金流出50億美元，歐股基金資金流入40億美元。
　　渣打銀行在報(bào)告中建議投資者今年超配歐洲和日本的股票。“從企業(yè)盈利來看，歐洲和日本股市絕對是這一輪貨幣貶值的贏家。雖然QE對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)目前還不能確定，但是對于資產(chǎn)價(jià)格的效應(yīng)已經(jīng)非常明顯，資產(chǎn)價(jià)格在QE的幫助下被推高了很多。”
　　然而，在歐洲股市熱火朝天時(shí)，為什么歐洲內(nèi)部經(jīng)濟(jì)并沒有因股市的拉動(dòng)而明顯復(fù)蘇呢？
　　麥加富對《*9財(cái)經(jīng)日報(bào)》解釋道：“通?？吹礁嗟氖呛暧^經(jīng)濟(jì)影響公司的表現(xiàn)，而不是公司的表現(xiàn)反過來影響宏觀經(jīng)濟(jì)，這個(gè)反作用本身就比較弱。”
　　此外，在歐洲經(jīng)濟(jì)依然疲弱，失業(yè)率很高，投資增速較慢的大背景下，歐洲的公司能夠表現(xiàn)得這么好主要原因是依靠海外營收，尤其是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，促進(jìn)了歐元區(qū)出口的增加。“所以歐洲公司表現(xiàn)好，并不是因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好。”
　　在“泛歐600指數(shù)”企業(yè)中，有47%的營收來自歐元區(qū)外，這意味著在歐元處于弱勢的情況下，給這些公司出口帶來很大優(yōu)勢，尤其是對于醫(yī)療保健、科技、必需消費(fèi)品等主要依賴海外收入的行業(yè)。
　　A股：缺乏支撐
　　中國結(jié)算*7公布數(shù)據(jù)顯示，3月16～20日這一周，新增A股賬戶數(shù)為113.85萬戶，環(huán)比大增57.95%，超過去年12月創(chuàng)下89.13萬戶的開戶峰值，為2007年6月以來的*6歷史紀(jì)錄。
　　截至目前，滬指今年已經(jīng)上漲近14%。上周二（3月24日），滬指實(shí)現(xiàn)十連陽，收盤直逼3700點(diǎn)，接近7年歷史高位；上周三，滬深兩市成交量高達(dá)1.24萬億元人民幣（約1980億美元），把成交量僅為四五百億美元的紐交所遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。
　　A股的火熱程度已不言而喻，但這同時(shí)也加劇了市場的擔(dān)憂，在中國整體經(jīng)濟(jì)面臨增速放緩的大背景下，股市的表現(xiàn)是否合理？
　　“2014年有很多因素帶動(dòng)了A股的一輪大的上漲，比如說投資者預(yù)期滬港通的開通可能會(huì)帶來外部資金的涌入等。然而，從目前來看，A股在外部資金涌入和企業(yè)盈利兩方面都沒有令人特別滿意的表現(xiàn)，因此A股目前雖不能說有泡沫，但也確實(shí)有缺乏支撐的擔(dān)憂。”麥加富對本報(bào)記者說道。
　　他表示，雖然目前外國投資者對A股仍持正面的態(tài)度，但他們的投資熱情卻有所保留。“這主要是由于當(dāng)前的制度障礙造成的，比如說投資的手續(xù)，需要托管的賬戶等問題。”
　　“但總的來說，隨著市場的開放，外資對于中國股市的熱情會(huì)越來越高，特別是那些與內(nèi)需相關(guān)的行業(yè)，比如醫(yī)療以及與互聯(lián)網(wǎng)、科技相關(guān)的行業(yè)。但對于傳統(tǒng)行業(yè)，那些依賴于投資的行業(yè)，比如地產(chǎn)、金融、工業(yè)材料等行業(yè)可能會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。”麥加富說道。
　　值得注意的是，渣打銀行注意到，與中國市場相比，目前國際投資者更加看好印度市場。一是因?yàn)橛《冉?jīng)濟(jì)在加速增長，二是印度企業(yè)的利潤率更高，因此吸引大量國際資金的流入。
　　但從投資時(shí)點(diǎn)上看，麥加富認(rèn)為，目前印度股市已經(jīng)漲了很多，現(xiàn)在并不是一個(gè)很好的“切入點(diǎn)”，但歐洲和日本仍處在牛市的初期，還有很大的空間。
　　在談到自己的投資策略時(shí)，他表示：“我目前在美國、中國、印度都有投資，我自己非常注重市場周期。我認(rèn)為從周期的起伏當(dāng)中，投資人能夠找到機(jī)會(huì)，我自己會(huì)特別關(guān)注于尋找那些處在周期底部的市場，歷史表明在周期底部的市場總會(huì)翻轉(zhuǎn)過來，并且向好的方向轉(zhuǎn)。目前來看，中國經(jīng)濟(jì)雖然在往下走，但正處在一個(gè)不到底部或者向底部邁進(jìn)的過程中，但印度可能已經(jīng)慢慢地從底部往前面發(fā)展。”
　　來源：*9財(cái)經(jīng)日報(bào)

高頓網(wǎng)校精彩推薦：

2015年1月-12月財(cái)會(huì)考試月歷

2015公務(wù)員工資改革解析
史上最全《財(cái)經(jīng)名人庫》