高頓財經(jīng)題庫
　　小編導(dǎo)讀：滬港通下的股票于2014年11月17日開始正式交易。但時至半年，它并未與A股一起“齊頭并進”。這讓葉檀頗為傷腦筋，她希望近期A股連續(xù)的大行情能帶動滬港通一起“飛翔”。
　　A股大熱，滬港通依然冷眼旁觀。
　　A股市場接近瘋狂，截止3月27日的兩周，滬深兩市每日成交量突破萬億變得稀松平常，大量資金進入股票市場，截至3月20日，融資余額高達1.378萬億元，創(chuàng)出歷史新高，是去年同期的3.5倍。考慮到事實上被鎖定的大國有股，交易量更是創(chuàng)出天量。
　　前期遇冷的滬港通因為A股火熱稍有回暖。港交所披露數(shù)據(jù)顯示，自3月12日以來，北向資金較前一周近乎倍增。其中3月17日和3月23日使用額度均超過了20億，顯示資金跑北上進場。這是繼滬港通剛開通的熱鬧期之后，另一個熱鬧期。不過，相比每天150億的額度，以及國內(nèi)A股市場每日輕松突破萬億的交易量來言，20億真不算多。
　　滬港通基本上算是內(nèi)地投資客在滬港兩地的自娛自樂。追求高杠桿低息資金，從香港得到資金北上，這部分投資者由于對香港市場已有投資或者興趣不大，因此南下資金不多。滬港通到底有多少真正意義上的投資者，值得商榷。
　　因為市場參與者抱怨聲不絕，最近滬股通交易規(guī)則稍有修改，其股票實際權(quán)益歸屬也即財產(chǎn)權(quán)發(fā)生了變化?！吨袊C券報》的資料顯示，港交所發(fā)言人證實，從3月開始已更改結(jié)算規(guī)則。
　　這當(dāng)然是個進步，但在財產(chǎn)權(quán)保護上仍嫌不足，無法打破海外基金在財產(chǎn)保護與交易效率上的擔(dān)憂。海外基金透過滬股通買入的A股，原來由香港中央結(jié)算擔(dān)任“名義持有人”，現(xiàn)在中央結(jié)算向這些海外基金發(fā)一個憑證(Certificate)來證明基金擁有實益權(quán)，同時在特殊情況下，中央結(jié)算可代為追償。
　　頒發(fā)的憑證是否能夠有效成為財產(chǎn)所有權(quán)憑證，可以合法地保護財產(chǎn)，受益者是否就是財產(chǎn)所有權(quán)人，內(nèi)在仍有深刻的疑問。一旦發(fā)生糾紛，港交所承諾可代表海外投資者在內(nèi)地采取法律行動及索償。自己的合法投資合法財產(chǎn)萬一受到侵害，基金可自行追討，惟在罕有的情況之下，基金若沒辦法自行追討，中央結(jié)算可代進行追討，然而有關(guān)基金需全數(shù)負(fù)責(zé)有關(guān)的法律費用。出面維護權(quán)益的成本會比較高。上述種種是目前A股制度的落后導(dǎo)致，也顯示了內(nèi)地與境外在財產(chǎn)認(rèn)知、財產(chǎn)保護上有巨大的落差。
　　海外有一類基金的操作特點是高杠桿快速操作，集腋成裘。滬港通的一部分交易限制阻擋住穩(wěn)健投資者，而在交易手段上又阻擋住了追求快進快出風(fēng)格激進的投資機構(gòu)，剩下的就是需要資金的著眼于內(nèi)地的傳統(tǒng)A股市場投資者。滬市除ETF（交易所交易基金）、債券、權(quán)證外都不允許日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，當(dāng)天買入的證券，只能在第二天才能賣出。監(jiān)管當(dāng)局要求滬港通的國際投資者在計劃拋售A股的當(dāng)日必須在當(dāng)?shù)貢r間上午7:45分之前將擬出售的股票從托管行轉(zhuǎn)到券商賬戶。許多基金公司有合規(guī)規(guī)定，不能在出售之前轉(zhuǎn)移這些股票?；疬€得為滬港通交易找到新的中資券商合作伙伴，具有“特色”的規(guī)定海外基金望而卻步。
　　因為害怕風(fēng)險失控，某些政策過于謹(jǐn)慎，以至于失去了試驗的意義。以滬股通沽空機制而論，借券困難，做空比例嚴(yán)格限定，目前雖然有414只可供境外投資者做空的A股，但大部分標(biāo)的股可供賣空的股數(shù)非常少，有的只有幾百股可賣空，可供賣空股數(shù)最多的是大秦鐵路，但其可被賣空的股數(shù)也只有約741萬股，占其總股本的0.05%。從3月2日推出做空機制以來，連續(xù)兩周零交易，所謂首單做空中國平安竟是一筆烏龍交易，冷落到連只花瓶都算不上。
　　A股大熱并未引燃海外資金投資滬港通的熱情，一方面是因為A股估值極高能進的資金已經(jīng)進入，另一方面是落后的交易規(guī)則，如果沒有實質(zhì)性變動，滬港通將延續(xù)保持“淡定”。
　　市場經(jīng)常會拿QFII同滬港通做比較。以往QFII額度審批得到的多，使用的少，根據(jù)國家外匯管理局*7數(shù)據(jù)，截至2月27日，QFII累計獲批機構(gòu)為265家，累計獲批額度為697.23億美元，筆者咨詢業(yè)內(nèi)人士，使用QFII額度的僅為300多億。日前有消息稱，QFII、QDII額度審批可能年內(nèi)取消。這是早就該有的改變，原本就沒有審批的必要，備案風(fēng)險可控即可。
　　滬港通的不溫不火是前車之鑒，在內(nèi)外資本項目開放上，控制風(fēng)險是必要的，但以滯后的制度對抗市場風(fēng)險是不必要的，也是不可能的。
　　來源：網(wǎng)易財經(jīng)

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