編者按：任何投資都要把握行業(yè)周期，如果認為互聯(lián)網(wǎng)代表未來新希望，你就猛投資，結(jié)果可能短期內(nèi)資金過剩，行業(yè)消化不了，結(jié)果錢就浪費了。
　　投資前要把握行業(yè)周期，如果你認為互聯(lián)網(wǎng)代表未來新希望，就猛投資，結(jié)果可能短期內(nèi)資金過剩，行業(yè)消化不了，結(jié)果錢就浪費了。每個行業(yè)的興起和發(fā)展過程中都有這個問題。行業(yè)的發(fā)展、消化、鞏固都需要一個時間，你要摸清，否則就容易被忽悠。
　　投資互聯(lián)網(wǎng)就一定會賺大錢嗎投資互聯(lián)網(wǎng)就一定會賺大錢嗎
　　要找到自己能夠理解的長期投資。
　　人們在投資過程中經(jīng)常會遇到具體問題，譬如長期投資、短期炒作等，這其中的*9個問題就是，什么是長期？長期投資到什么時候為止？是不是一直持有不賣？人們一直困惑很多。在我這么多年的投資經(jīng)歷中，我體會到長期投資不是任何領域都適合的。
　　因為客觀事物都有自己的規(guī)律，有些行業(yè)、股票的確適合長期投資，有的卻并不適合。我們投資過程中，首先要清楚自己投資的標的究竟適不適合長期投資。另外還要了解自己的性格，喜歡頻繁交易的人就不容易長期持有。所以說，我的個人理解是，要找到合適自己、自己能夠理解的長期投資。
　　如果盲目的跟風，看到別人說長期持有，自己也說買了就持有不賣，這不是真正意義的長期投資，因為有可能你會將一個原本適合短期的投資誤認成長期的。實事求是地講，適合長期投資的東西不太多。股票和債券從開始發(fā)展到今天，真正拿著十幾年甚至幾十年到現(xiàn)在還能賺到錢(小編注：應指扣除通貨膨脹后的收益)的并不多。那么真正關鍵的問題，其實是周期問題。
　　投資前要把握行業(yè)周期
　　任何行業(yè)發(fā)展都有它的周期特點，企業(yè)也有自己的生命周期，一般是慢慢開始然后猛的發(fā)展，一旦進入成熟狀態(tài)，按部就班之后可能機會就不太多了。舉個微軟(42.63,-0.27,-0.63%)的例子，微軟[微博]在發(fā)展的開始階段，股票增漲非常快，回報率特別高，而之后企業(yè)進入成熟期，股票的增漲就慢了許多。
　　所以在投資之前能大概把握行業(yè)周期，有助于提高收益和降低風險，而沒有判斷清楚就盲目進入某個領域，或者對該領域的周期判斷錯誤，往往都容易損失慘重。比如說，實際操作中人們經(jīng)常把一個長期的過程當成短期。
　　這就是我要講的下一個例子，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展歷史?；ヂ?lián)網(wǎng)的歷史，就涉及1999-2000年的“.com”，這個泡沫的破裂過程。講這個的意義何在？如果投資在周期上出了問題，那損失就比較慘重。在互聯(lián)網(wǎng)的初期，很多人認識到互聯(lián)網(wǎng)將成為未來世紀的希望。這話很對，但是這是個長期發(fā)展過程，譬如基礎設施建設、應用軟件開發(fā)等，這其中還牽涉一系列的法律問題和監(jiān)管問題。
　　如果你錯誤地理解了這個發(fā)展速度，你認為互聯(lián)網(wǎng)代表未來新希望，你就猛投資，結(jié)果可能短期內(nèi)資金過剩，行業(yè)消化不了，結(jié)果錢就浪費了。每個行業(yè)的興起和發(fā)展過程中都有這個問題。一個新概念的出現(xiàn)往往會引起熱捧，每個人都想從中分一杯羹，也許這個行業(yè)代表了未來的發(fā)展方向，但這并不意味著發(fā)展初期存在很多投資機會。行業(yè)的發(fā)展、消化、鞏固都需要一個時間，你要摸清，否則就容易被忽悠。
　　這種忽悠人的情況多的是，我們回頭來看前段時間的石油價格問題。當時石油*6價到150美元/桶，所以新能源的發(fā)展被認為很有前途。這的確是對的，而且新能源應該會有大發(fā)展，但是這個過程不是你想象的那樣一蹴而就，這是個長期過程。新能源，你把它當做短期的東西，于是猛投，可是行業(yè)發(fā)展還是需要過程。
　　你看太陽能等新能源，一下上了很多產(chǎn)業(yè)，結(jié)果會過剩，短期可能就不太理想，投資也是一樣。但是長期來看，太陽能還是值得投資。那么新能源遇到了各種各樣的困難，那大家都不去投是不是就安全了？未必。
　　當你完全不投，可能就失去了選中winner的機會，喪失了在這個領域中獲利的可能。所以面對有長期趨勢和周期的投資對象，要特別謹慎并且認清這是一個長期的過程。如果把大量資金押到一個領域，可能就遇到很多問題。
　　因為這是個長期過程，你把它看成短期問題，可能錢壓在那10年20年都沒有效果，如果后來活過來，錢沒打水漂就很幸運了。所以一個新行業(yè)在發(fā)展初期的“絞殺”過程是大浪淘沙的過程，最早期那些互聯(lián)網(wǎng)公司現(xiàn)在還存在的已經(jīng)很少了。
　　因為行業(yè)發(fā)展的早期，競爭激烈而且技術和理念并不成熟，公司傾向于魯莽地抓新概念然后擴張。過了幾年之后，發(fā)現(xiàn)這個項目不對或者有新問題、新技術，你該怎么辦？那最早的這些公司就是犧牲品。新的技術永遠是老技術的殺手，在這個洗牌過程中，你沒抓對應該抓的東西，那你的結(jié)果就很慘。盡管在一個新興行業(yè)，但是你投的是這個行業(yè)里要被更新?lián)Q代的舊技術，那風險就很大。
　　新浪財經(jīng)意見[**]專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家李山泉新浪財經(jīng)意見[**]專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家李山泉
　　價格是平衡大宗商品的*10工具
　　下面接著講一講投資大宗商品的體會，這是我的行業(yè)了。投資周期的特點在這里更加明顯，大宗商品要想賺錢，專家們也很頭疼。因為這個行業(yè)波動*5，把握很難。為什么大宗商品判斷準確很難？這是行業(yè)特點。大宗商品就是看供需面，這是價格的決定因素。
　　大宗商品本身差別不大，金銀銅，全世界都是一樣的。對生產(chǎn)廠家來看，他們都是pricetaker。他們只有通過改變供應量來對價格產(chǎn)生影響。那么，大宗商品為什么判斷比較難？因為這個行業(yè)是長周期的。為什么周期重要？長周期反映在資源類方面，尤其在供給這邊，不是短期努力，供給就能上去。
　　所謂供給想改變產(chǎn)能，時間很長。但是需求這方面變動相對劇烈，短期需求如果強烈，供給有限，那價格就飛漲。這不像是技術領域，譬如軟件，需求大，那我就多賣一點就行，3-5個月就能滿足。但是大宗商品卻不一樣，大家發(fā)現(xiàn)短缺，就都去買，只能是誰能先搶到就歸誰。所以價格是平衡大宗商品的*10工具。
　　期貨市場里占主導地位是短期交易者
　　除了本身的供需特點，還有一點能使大宗商品價格波動加?。浩谪浭袌觥３撕唵蔚墓┬?，還有龐大的期貨市場，有大量的資本做后盾。期貨是有杠桿的，highlyleverage的play。期貨市場的存在將大宗商品供需的長周期短期化，因為炒期貨的人跟搞基本面的人是兩類人。
　　真正投資大宗商品本身的，都是實際應用領域的人，他們投資是為了套期保值等目的。他們關注的是實體經(jīng)濟的運行情況，這些投資者都是長期投資者。但是隨著期貨市場的興起，這些人逐漸喪失了對商品定價的話語權。現(xiàn)在在期貨市場里興風作浪，占主導地位是短期的交易者，以hedgefund為首。
　　他們是專門通過交易期貨來獲取買賣價格差異從而賺得利益的人。期貨加進來的結(jié)果就是使某類商品的價格暴漲暴跌，把長期問題變成短期問題。大的券商和投行里面的安排有時很奇怪，預測商品價格的不是研究經(jīng)濟基本面的人，而是研究商品期貨的desk的人，專門搞商品價格預測的，他們更偏重期貨本身特點，而忽略長期的供需矛盾。
　　如何把握大宗商品的投資周期？
　　無論是石油、黃金、鐵礦石/沙、銅，這些東西都要經(jīng)過長期的變化才能起作用，我特指產(chǎn)能變化，短期變化很難。所以基本面的供需矛盾，是否跟期貨市場一致？我認為經(jīng)常不一致。我經(jīng)常跟別人講，如果真投資這個領域，雖然供需矛盾和價格變動之間的關系很大，但是如果根據(jù)價格變化去跟生產(chǎn)廠家說產(chǎn)能變化，你會發(fā)現(xiàn)問題。
　　我舉個例子，是發(fā)生在去年在高盛(196.84,-1.26,-0.64%)參加跟鋼鐵、鐵礦有關的conference。一個分析師對話生產(chǎn)廠家Freeport的CEORichard，問其對公司未來半年的業(yè)績有何預測。Richard回答說：“像你這樣華爾街的人來說，關心的是某個季、半年，因為這聯(lián)系到你們的報酬；行情不好會影響到你的bonus?？墒亲鳛槲襾碚f，作為企業(yè)的主管，我考慮問題必須要以5年為基礎來計算。這話有一定的道理。
　　Richard講得道理是，關注未來5年之內(nèi)的市場是什么狀況，然后決定要不要投資要不要增加生產(chǎn)。因為開發(fā)一個礦至少5年而且投資巨大，現(xiàn)在看到的銅的價格變動，應該是好的企業(yè)家5年前就已經(jīng)大體預見到的。不然容易你花大價錢投資，但建成之后就虧損。這個教訓非常多，尤其在大宗商品領域。在高價時期，很多企業(yè)就猛投，覺得有利可圖。結(jié)果來看，他們只看到了眼下的價格、而非未來的價格。
　　我給大家回憶一下，石油價格高漲期，大家都在拼命找石油增加石油生產(chǎn)，卻沒那么容易。增加投資建廠，難度很大，于是就是尋找各種機會，比如頁巖油和頁巖氣。在高油價的條件下，美國的頁巖油和頁巖氣是很好的投資領域。可是這個投資周期過長，現(xiàn)在油價跌了，當時你按照150美元/桶設計的，現(xiàn)在這個市場，你的項目就會很艱難。
　　我們說黃金也是這樣。在1900美元/盎司，企業(yè)的主管去融資去建金礦。而金礦從勘探到建成，至少5-7年，這是順利情況。現(xiàn)在黃金跌倒1200甚至更低，那你當初的決策時按照1900美元/盎司做的，那你的投資盈利基本無望。
　　那么大宗商品領域，為什么能造成長周期的東西人們用短周期來對待？提高產(chǎn)能很難，投資周期長，為什么還要投？因為人們無法擺脫大宗商品，所有的材料，比如過去的石油，還有現(xiàn)在的石油化工，你所進行的生產(chǎn)行為離不開這些材料的供應。其他金屬行業(yè)也是這樣。
　　鋼鐵是很多行業(yè)的主要投入；在某個階段，存在產(chǎn)能過剩問題，但鋼鐵的需求又很容易漲起來。因為相對需求而言，大宗商品的產(chǎn)能長期是趨向短缺的。這是因為大宗商品是個有限資源，一段時間之后并不是擺在明面的，你隨時能找到的。石油也是這樣。生產(chǎn)原油的成本不高，但是找到石油的成本很高。你投入很多錢勘探，卻不一定能找的到。
　　這是問題關鍵。那么黃金也是，人類開采黃金幾千年，一個礦開采十年二十年可能就采完了。現(xiàn)在首先你要找到一個儲量，然后才能開采。有些開發(fā)商和勘探師以找到一個礦源為榮，因為這不是你想找就能找到，能找到很幸運。大宗商品，或者貴重金屬的這種特點，就造成了這個行業(yè)的波動非常大。把握起來更難。
　　大宗商品和貴重金屬除了長周期還有一個特點重要：overshoot。凡是大宗商品，一說短缺了，大家搶得越瘋，要的越多。越說沒有，越怕短缺，越想買，又預期價格會進一步上漲，于是就產(chǎn)生了向上的overshoot。那么往下也是一樣，只要說行業(yè)過剩，于是人們開始脫手，很多人怕價格跌。
　　更要命的是，已經(jīng)建成投產(chǎn)的，這些投資了5、6年，投了幾十億的廠商，關門嗎？只好咬著牙繼續(xù)生產(chǎn)。最后就看誰能拼得過去了，如果沒法維持就只能退出生產(chǎn)領域，開始淘汰，企業(yè)倒閉。每個企業(yè)在破產(chǎn)之前都會盡力維持生產(chǎn)然后想辦法把成本降下來，提前退出生產(chǎn)領域就表示失敗。于是等到熊市里面大家都想出去時，企業(yè)競爭的是誰能以較低的生產(chǎn)成本完成生產(chǎn)過程。
　　所以說這個時候，廠商一生產(chǎn)，產(chǎn)能還沒滅亡，這個時候產(chǎn)量往往繼續(xù)，供過于求會加劇。結(jié)果大宗商品行業(yè)，往上、往下都存在overshoot問題。有了這個特點，往上、往下overshoot問題，這是個長周期，那如何把握投資周期，就該是你歷練的。譬如銅5年左右的周期，有人在做這種歷史總結(jié)。但是我認為不夠準確，很難量化。每一次周期的特點都不一樣，技術的進步等等都會影響投資的周期長短。
　　除了大宗商品本身的周期，還有流動性驅(qū)動的周期。有些投資上漲下跌不一定是基本面造成的，流動性也會驅(qū)動價格上漲。為什么大家會很注重美聯(lián)儲政策變更？因為這個會改變流動性。流動性會改變?nèi)藗兊耐顿Y行為，人們手里錢就多了，人們可投資的東西就變多了。
　　流動性，除了剛才講的美聯(lián)儲會議等，還可以關注市場的投資資金。他們會在不同的assets之間換來換去，這對市場的影響也是巨大的。如果大家都喜歡某個東西，大家都去買，價格就繼續(xù)漲。你想把這個搞懂了，也很有挑戰(zhàn)性。(來源：新浪)