人民幣中間價大幅下調(diào)逾100點，人民幣兌美元(6.3248,0.1152,1.86%)中間價報6.2298；上日中間價報6.1162，收報6.2097。
　　點評：
　　1)核心觀點：此次人民幣貶值為正常的修復(fù)前期高估部分，而非競爭性貶值，有助于緩解出口壓力。此前，我們多次強調(diào)人民幣成為世界第二強貨幣，負面影響巨大，有可能效仿14年上半年短期快速貶值。*9，當前出口增速嚴重超調(diào)，造成過度去工業(yè)化風險。7月出口同比-8.3%。第二，引發(fā)貶值和資本流出預(yù)期。第三，制約貨幣政策操作空間。
　　考慮到貶值和降息對穩(wěn)增長的替代性，此次貶值將緩解貨政壓力。由于貶值不到位(預(yù)計人民幣還有3%以上的高估)，資本流出壓力仍在，央行[微博]對沖。
　　2)此次人民幣貶值1.86%，修正高估部分，而非競爭性貶值。*9，去年歐元和日元貶值幅度高達20-30%。第二，隨著資金回流美國，近期新興經(jīng)濟體貨幣也快速貶值。
　　3)人民幣貶值緩解出口壓力，是穩(wěn)增長成本最小的方式。雖然全球貿(mào)易量縮減，但不至于導(dǎo)致中國出口萎縮這么大。1-7月出口同比為-0.8%。
　　4)未來人民幣仍存3%貶值空間，資本外流壓力仍在。根據(jù)我們的測算15Q2熱錢流出1000億美元，且隨著美聯(lián)儲加息升溫，5月份以來資金外流趨勢加劇，7月末外儲降至3.65萬億美元。
　　5)此次貶值部分對沖貨幣政策操作，進一步確認貨幣政策進入觀望期?？紤]到豬價上漲、美聯(lián)儲加息等因素，我們維持3季度貨幣政策主要通過定向工具或公開市場操作來對沖流動性問題。
　　6)此次貶值利好出口，資本流出預(yù)期對股債市場有短期沖擊。維持股市區(qū)間震蕩判斷。9—10月份可能有明確信號和趨勢，擺脫震蕩變盤。對這次股災(zāi)定性和如何促進持續(xù)健康發(fā)展成為關(guān)鍵。
        本文來源：新浪專欄