繼9月初美聯(lián)儲決定推遲加息步伐后,10月美聯(lián)儲內(nèi)部對加息分歧凸顯。在習(xí)慣[*{c}*]全球央行進入降息通道的美聯(lián)儲，為何在加息上屢屢遲疑？
　　美聯(lián)儲上一次上調(diào)利率，還是在九年前的2006年6月。而過去6年多以來，美聯(lián)儲非但推出了幾次QE，而且基準(zhǔn)利率接近零，以此來振興美國經(jīng)濟。迄今，美聯(lián)儲雖然退出了QE，可依然保持了近零的基準(zhǔn)利率。今年9月，美聯(lián)儲結(jié)束會議后，依然宣布利率保持不變。
　　但此前美聯(lián)儲接近零的基準(zhǔn)利率政策，并沒有達到所期待的通脹水平。與此相反，如今美國通脹率跌至了2008年以來新低點。今年以來美國通脹率*6也只有0.2%，9月份僅錄得了零（2014年為1.6%）。這些在經(jīng)濟學(xué)上已經(jīng)可以被定義為通縮。
　　此外，低利率造成了中國和歐美普遍的高債務(wù)水平，近期許多大公司都在裁員，尤其是金融業(yè)。比如，眼下美國的失業(yè)率已下降到5.1%，但是勞動參與率也下滑至10年*6紀(jì)錄。
　　這些都在說明，美聯(lián)儲已經(jīng)陷入了“零利率陷阱”，原本失業(yè)率和通脹水平應(yīng)該成負相關(guān)，然而美國目前的低通脹（甚至通縮），以及實際失業(yè)率依然高企、新增的工作也多半兒只是低質(zhì)工作的現(xiàn)象，已經(jīng)說明對于美聯(lián)儲來說，在年底之前，很難做出升息的決策。
　　在多年的量化寬松政策引導(dǎo)之下，人們似乎已經(jīng)形成了一種固有意識：利率應(yīng)該維持在低位，以便刺激消費支出和提振經(jīng)濟。但實際情況卻是，一個平衡的消費支出和個人儲蓄，對健康的經(jīng)濟很重要，不能只為了刺激消費，就犧牲存款或債券投資人的權(quán)益。
　　舉例來說，消費支出對美國經(jīng)濟的貢獻度高達70%。在蕭條期，消費需求可因消費者的信心，以及政府的刺激政策而被推動。但實際情況卻是，在經(jīng)濟復(fù)蘇的初期，貢獻經(jīng)濟的主力不是消費支出，而是企業(yè)生產(chǎn)、資本形成和建廠需求的增加。
　　而在經(jīng)濟下滑期間，消費支出的增加確實可以提振經(jīng)濟，但相比高消費的驅(qū)動，高儲蓄率卻可在經(jīng)濟持穩(wěn)后注入企業(yè)投資所需資金。一旦消費者過度消費，便會導(dǎo)致儲蓄不足和潛在投資資金不夠，進而影響經(jīng)濟的長遠發(fā)展。
　　另外一大誤區(qū)是，人們已經(jīng)普遍認為，一旦央行升息，經(jīng)濟增長將下滑。但驅(qū)動利率漲跌的供需面因素，主要是通脹和貨幣政策。當(dāng)經(jīng)濟顯示強勁改善的訊號，央行覺得有必要升息以防止通脹飆升。而且高利率可遏制金融泡沫，使資金流入基礎(chǔ)建設(shè)和發(fā)展新科技等具有生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)。
　　其實從美聯(lián)儲目前的加息困境中可以看到，過去六年依靠不斷量化寬松“放水”的央行正在嘗到其依賴貨幣工具刺激經(jīng)濟的后果；至于被“帶溝里去”的其他各國央行，在美聯(lián)儲之后，恐怕也將相繼面臨同樣的困境。
　　本文來源：新京報；作者：陳思進