日本正掉進(jìn)負(fù)利率陷阱。
對(duì)沖基金的*5對(duì)頭是各國(guó)央行。繼瑞士央行2015年放棄歐元對(duì)瑞郎匯率下限的驚魂事件之后，2016年又輪到日本央行。日元作為避險(xiǎn)貨幣的地位剛剛顯現(xiàn)，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥1月21日才表示“沒有考慮實(shí)現(xiàn)負(fù)利率”，然而一周之后的1月29日，日本央行卻宣布開啟負(fù)利率。
日元對(duì)美元應(yīng)聲急貶2%。北京時(shí)間1月31日下午3點(diǎn)，美元對(duì)日元為121.0600，日元不僅回吐了全部漲幅，還回到了12月中旬的位置。
為了避險(xiǎn)，對(duì)沖基金把日元多頭布置到4年來的高位。據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)，本周日元凈多頭期權(quán)與期貨合約數(shù)量較上周猛漲33%，由37653張合約飆升至50026張，創(chuàng)2012年2月以來新高。
日本央行的做法讓人聯(lián)想到另一種避險(xiǎn)貨幣——瑞郎。2015年1月15日，瑞士央行宣布放棄維持歐元對(duì)瑞郎1.20的匯率下限，一舉打爆瑞郎空頭，2015年1月16日歐元對(duì)瑞郎出現(xiàn)史無前例大陰線，而后再次進(jìn)入震蕩走勢(shì)。
央行的干預(yù)力度會(huì)非常大，甚至直接下場(chǎng)。加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行（CIBC）1月28日的報(bào)告認(rèn)為，預(yù)計(jì)瑞士2016年仍將維持低通脹水平且經(jīng)濟(jì)仍可能黯淡無光。瑞士央行在2016年的貨幣政策仍將十分寬松，如果歐元對(duì)瑞郎跌回1.07下方，瑞士央行進(jìn)一步的行動(dòng)也將是溫和的；但假如瑞郎的升值幅度超過這一水平，則瑞士央行的干預(yù)力度還將加大。
瑞士、日本央行直接下場(chǎng)，打爆多頭或者空頭是次要的，最重要的是做到兩條：一是通過不斷降息將匯率維持在低位，提升通脹、拉動(dòng)出口；二是穩(wěn)定資本證券市場(chǎng)，防止價(jià)格失速下滑，出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表再次大幅衰退。
日本仍然把出口與旅游消費(fèi)視為提升經(jīng)濟(jì)的引擎。為了使訪日外國(guó)旅客進(jìn)一步增多，日本觀光廳在2016年度預(yù)算中計(jì)入了200億日元的相關(guān)經(jīng)費(fèi)，這一金額是2015年度原始預(yù)算時(shí)的近兩倍。這部分預(yù)算將重點(diǎn)用于車站及機(jī)場(chǎng)配備WiFi等方面。
人民幣對(duì)日元大幅上升是從2012年開始的，此后不久中國(guó)到日本去旅游的人數(shù)增加，到2014年、2015年時(shí)大幅上升。而到了2015年6月，人民幣對(duì)日元大幅下行，如果趨勢(shì)延續(xù)，中國(guó)人將轉(zhuǎn)而到歐洲、加拿大、澳大利亞等地旅游、消費(fèi)，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)將是沉重打擊。
因此，無論日本民眾如何不喜歡中國(guó)游客，但日本政府心里非常清楚，中國(guó)游客大規(guī)模地到來是前所未有的好事，是對(duì)沖低迷的通脹和養(yǎng)老金缺口的*4辦法。
29日當(dāng)天，日元對(duì)美元與人民幣大跌，日本央行通過負(fù)利率給自己尋找空間，把其他國(guó)家的消費(fèi)集中到本國(guó)。
不僅如此，今年全球貨幣證券市場(chǎng)創(chuàng)出有史以來的最差開年紀(jì)錄。日本與我國(guó)的上海市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度極高，除了1月末的28日、29日外，但凡滬深股市大跌，日經(jīng)指數(shù)基本也都大跌，大跌的后果就是資產(chǎn)價(jià)格大幅下挫，使得隱性借貸成本大幅上升，資本支出進(jìn)一步下降。日本央行經(jīng)歷了20多年資產(chǎn)負(fù)債表衰退，他們不能承受又一次衰退。
黑田東彥從達(dá)沃斯論壇返回日本時(shí)，日本央行官員已經(jīng)準(zhǔn)備好提議引入負(fù)利率。路透社報(bào)道稱，黑田東彥在達(dá)沃斯與歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉以及一些企業(yè)高管進(jìn)行了會(huì)談，這可能是促使他“扣下扳機(jī)”的原因。
有投行反對(duì)這一做法，日本央行僅以5：4的微弱優(yōu)勢(shì)通過了負(fù)利率決議。高盛指出，負(fù)利率不會(huì)拉動(dòng)日本國(guó)內(nèi)資本支出，日本國(guó)內(nèi)債券收益率已經(jīng)非常低。
1月29日日本央行沒有降息前，下午2點(diǎn)日本30年期國(guó)債收益率為1.173，連續(xù)下跌后最低為1.058。很明確，現(xiàn)在并不是長(zhǎng)期無風(fēng)險(xiǎn)收益率過低，而是與風(fēng)險(xiǎn)加劇的鄰國(guó)相比價(jià)格過高，央行直接出手就是為了抑制日元匯率的漲幅。
本文來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞；作者：葉檀