2016開(kāi)年資本市場(chǎng)就黑天鵝事件亂飛，那么今年的全球宏觀和中國(guó)宏觀的主要邏輯是什么呢？如何看清這紛紛擾擾的世界？今年的宏觀邏輯其實(shí)特別簡(jiǎn)單，以下分三方面評(píng)述。
全球宏觀方面，主要是美聯(lián)儲(chǔ)加息的速度和新興市場(chǎng)貨幣貶值幅度的抗?fàn)帯?/div>
如果美聯(lián)儲(chǔ)全年加息達(dá)到4次，就可能引發(fā)新興市場(chǎng)貨幣大幅度貶值，從而導(dǎo)致2008年以來(lái)金融危機(jī)的第三輪，即新興市場(chǎng)的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。中國(guó)相對(duì)抗擊能力更強(qiáng)些，全球外匯儲(chǔ)備共12萬(wàn)億美元，中國(guó)擁有3.3萬(wàn)億美元，安全墊較為充分。但其他一些資源型國(guó)家，比如南非、巴西、俄羅斯則可能出現(xiàn)動(dòng)蕩，并產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)。
如何避免這個(gè)危機(jī)的發(fā)生呢？
我們看到，*9波對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的攻擊目前已經(jīng)結(jié)束，中美財(cái)經(jīng)高層之間進(jìn)行了有效溝通，中方承諾保持人民幣貨幣錨的穩(wěn)定，而美方會(huì)考慮全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)。如果全球可以有更為正式和確定的政策協(xié)調(diào)，則這個(gè)世界將會(huì)慢慢穩(wěn)定下來(lái)，因此2016年9月4日的G20杭州峰會(huì)，可能是全球核心經(jīng)濟(jì)體再度攜手、重振世界經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心的關(guān)鍵窗口。也期待中國(guó)在其中有更多的表現(xiàn)和貢獻(xiàn)。中國(guó)可以堅(jiān)守匯率方面的大國(guó)責(zé)任，但也需要包括貨幣互換和對(duì)“一帶一路”戰(zhàn)略支持等對(duì)價(jià)。
中國(guó)宏觀方面，今年的主題詞是“供給側(cè)改革”。先是“三去”，即去庫(kù)存、去產(chǎn)能和去杠桿，此外還有“一降”即降成本，以及“一補(bǔ)”即補(bǔ)短板。
今年決策者貌似已下定決心，會(huì)有一定數(shù)量的產(chǎn)能消除，會(huì)有一部分企業(yè)兼并重組，并伴隨著金融機(jī)構(gòu)的壞賬暴露。但由于中國(guó)很長(zhǎng)一段時(shí)間里一直是一個(gè)緊缺型經(jīng)濟(jì)體，其實(shí)就只有一次成功的“三去”經(jīng)驗(yàn)，即1997年金融危機(jī)時(shí)，有一批國(guó)有企業(yè)破產(chǎn)、員工下崗和金融機(jī)構(gòu)關(guān)閉。那一次“去”得很爽，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也確實(shí)再度在2000年左右起來(lái)了。
但這里可能有一個(gè)誤判，因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)之所以再次起來(lái)是由于兩個(gè)因素：一是房地產(chǎn)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需的關(guān)鍵引擎；二是加入WTO成為拉動(dòng)外需的重要引擎。所以現(xiàn)在的問(wèn)題是后面還有沒(méi)有這樣關(guān)鍵的引擎能夠發(fā)動(dòng)起來(lái)。
一個(gè)更有力的證明是在2001~2002年中國(guó)經(jīng)濟(jì)再次起來(lái)時(shí)，油、電、煤、鐵路、公路運(yùn)輸反而變得很緊張。
2015年中國(guó)公布的GDP增長(zhǎng)是6.9%，這里面金融業(yè)的貢獻(xiàn)超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)，而今年無(wú)論是證券、銀行還是保險(xiǎn)可能都無(wú)法期望同樣的收成了，如果再疊加一個(gè)“三去”的話，可能就會(huì)擊穿一直被強(qiáng)調(diào)的6.5%的增長(zhǎng)底線。所以我們需要更加關(guān)注的是后面的“一降一補(bǔ)”，即相對(duì)寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策究竟如何配合形成合力并拉住經(jīng)濟(jì)。
強(qiáng)烈建議建立一只10萬(wàn)億元量級(jí)的補(bǔ)短板基金（或者叫公共服務(wù)均等化基金），為即將進(jìn)入城市并安居的1億農(nóng)民工提供均等的公共服務(wù)，主要投向教育、醫(yī)療、就業(yè)、文化等公共服務(wù)領(lǐng)域，兼顧公共住房、舊城改造、智慧城市等。以此來(lái)有效改進(jìn)我們的供給、服務(wù)業(yè)和深度城市化能力。讓農(nóng)民工進(jìn)城落戶就是當(dāng)下中國(guó)*5的分享，通過(guò)對(duì)于教育、公共服務(wù)的投資，會(huì)帶來(lái)新的生產(chǎn)力和新的需求。
這就必須以極大的決斷力來(lái)最后一次擴(kuò)張中央政府、政策性金融機(jī)構(gòu)和央行的資產(chǎn)負(fù)債表和整個(gè)國(guó)家的對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債表，通過(guò)向全球發(fā)行人民幣標(biāo)價(jià)的中長(zhǎng)期國(guó)債來(lái)實(shí)現(xiàn)，這會(huì)同步完成六大宏觀部門(mén)內(nèi)部的杠桿轉(zhuǎn)移和再平衡，并且向世界提供穩(wěn)定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備資產(chǎn)池以推進(jìn)人民幣國(guó)際化。當(dāng)下必須集中全部火力，這既是需求側(cè)也是供給側(cè)，直指公共服務(wù)均等化和人的城市化，它全面滿足創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享五大發(fā)展理念，如同火箭筒，它能夠轟開(kāi)需求供給、結(jié)構(gòu)、預(yù)期信心和估值的堅(jiān)冰，為沖出中等收入陷阱帶來(lái)充沛的動(dòng)力。
而最后國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩者的交會(huì)點(diǎn)，就在一組關(guān)鍵的金融變量上，也就是說(shuō)控制金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。
今年監(jiān)管當(dāng)局將發(fā)現(xiàn)，不得不在以下多個(gè)金融市場(chǎng)上全面作戰(zhàn)，包括但不限于人民幣在岸和離岸匯率、人民幣在岸和離岸利率、A股市場(chǎng)、債券價(jià)格甚至港幣和港股。而中國(guó)的金融監(jiān)管系統(tǒng)正在面臨一次全面再造，預(yù)期在4、5月份的金融監(jiān)管會(huì)議上會(huì)給出一個(gè)完整的從組織機(jī)構(gòu)、人事安排到功能設(shè)置上的一攬子解決方案。
我們希望新生成的系統(tǒng)可以有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)至關(guān)重要。另外認(rèn)識(shí)到當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的核心在于如何重建激勵(lì)機(jī)制和適度分享，因此也應(yīng)該立即著手這方面的工作。
本文來(lái)源：*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)；作者：邵宇

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