中國人民銀行3月1日正式下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),這是中國央行今年首次降準(zhǔn),也是自2015年10月24日以來四個(gè)月內(nèi)首次降準(zhǔn)。
此舉表明,中國的貨幣政策正在“穩(wěn)健”的基調(diào)下略有放松,但仍處界限之內(nèi)的調(diào)整,絕非中國大規(guī)模強(qiáng)刺激經(jīng)濟(jì)的先兆。
中國的貨幣政策繼2008年“從緊”和2009年、2010年“適度寬松”后,進(jìn)入“穩(wěn)健”狀態(tài)已是第六個(gè)年頭。中國央行行長(zhǎng)周小川近日在央行上海總部舉行的記者會(huì)上表示,人民銀行的貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài),還要不斷觀察適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整。
“穩(wěn)健略偏寬松”,這是央行首度提出的對(duì)貨幣政策狀態(tài)的全新看法。
關(guān)于貨幣政策的描述有五個(gè)大范疇:寬松、適度寬松、穩(wěn)健、適度從緊和從緊。這五個(gè)范疇覆蓋面都比較大。在每一個(gè)范疇里,向左向右都可以有靈活性調(diào)整,但是從一個(gè)提法換到另一個(gè)提法,需要邁過很高的門檻。
對(duì)貨幣政策的動(dòng)態(tài)調(diào)整,亦是去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的要求。穩(wěn)健的貨幣政策只有靈活適度,才能夠?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境,降低融資成本,保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資總量適度增長(zhǎng)。
中國不會(huì)大規(guī)模強(qiáng)刺激經(jīng)濟(jì),這一判斷基于中國調(diào)控手段的“升級(jí)”,以及對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面考量后的“無需”。
一方面,對(duì)于可能的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),中國的“工具箱”仍有一定的貨幣政策空間。堅(jiān)持“區(qū)間調(diào)控”與“定向調(diào)控”的調(diào)控方式,已成為中國政府在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)期常態(tài)化使用的宏觀管理創(chuàng)新方式,是有別于傳統(tǒng)宏觀調(diào)控思路的“巧調(diào)控”。
區(qū)間調(diào)控可以大致描述為,根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿彤?dāng)前實(shí)際狀況,科學(xué)確定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的合理區(qū)間,在不采取短期強(qiáng)刺激措施的情況下,確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不突破保就業(yè)的“下限”,CPI不突破防通脹的“上限”。
定向調(diào)控則是指,在保持宏觀政策基本取向不動(dòng)搖的前提下,以這個(gè)“下限”和“上限”作為警戒線,兼顧當(dāng)前與長(zhǎng)遠(yuǎn),采取預(yù)調(diào)微調(diào)措施,指向激發(fā)市場(chǎng)活力、增加公共產(chǎn)品有效供給、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
另一方面,中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期向好的基本面沒有變,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍運(yùn)行在合理區(qū)間,符合6%-7%的潛在增長(zhǎng)率,盡管增速有所放緩,但新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式能保證中國經(jīng)濟(jì)更加健康穩(wěn)定地發(fā)展;而全球經(jīng)濟(jì)只是進(jìn)入低速發(fā)展的“新平庸”階段,并未出現(xiàn)大的動(dòng)蕩和危機(jī)的可能性,中國尚無必要以強(qiáng)刺激應(yīng)對(duì)。
中國國務(wù)院總理李克強(qiáng)出席世界經(jīng)濟(jì)論壇2015年年會(huì)時(shí)明確表示,中國將繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力,實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,不會(huì)搞“大水漫灌”,而是更加注重預(yù)調(diào)微調(diào),更好實(shí)行定向調(diào)控。
戰(zhàn)略定力,定在哪里定在穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)上。穩(wěn),就是宏觀政策要“穩(wěn)”字當(dāng)頭,不搞強(qiáng)刺激;發(fā)展局面要基本平穩(wěn),守住風(fēng)險(xiǎn)底線。進(jìn),不是追求高增長(zhǎng),而是追求提質(zhì)增效,追求結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
在這一背景下,觀察2011年底以來的央行歷次降準(zhǔn)、降息,均不應(yīng)看做是重大貨幣“刺激政策”。尤其是“全面+定向”的降準(zhǔn)方式,一方面在宏觀調(diào)控方面實(shí)施預(yù)調(diào),另一方面體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性支持、定向調(diào)整的意圖,以增強(qiáng)對(duì)薄弱經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)的金融支持。這一套“組合拳”正是中國穩(wěn)健貨幣政策的反映,沒有改變松緊適度的基本面。
央行稱,此次降準(zhǔn)旨在保持金融體系流動(dòng)性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng),為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為,此次降準(zhǔn)在預(yù)期之中,主要是對(duì)沖外匯占款下降的需要,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供充裕的流動(dòng)性。
去年11月中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組首提供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào),推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù),為中國今年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展定調(diào)。
一個(gè)處于困境的企業(yè),如果從傳統(tǒng)思路出發(fā),或?qū)⒊掷m(xù)增加投資、擴(kuò)大規(guī)模甚至增加雇員,而越來越高昂的資本、土地和勞動(dòng)力成本,將侵占利潤(rùn),生產(chǎn)越多虧損越多;而從供給側(cè)改革出發(fā),則會(huì)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新,提高資本效益,升級(jí)甚至創(chuàng)造新產(chǎn)品以刺激新需求。
目前,中國正在推進(jìn)供給側(cè)改革,積極放開市場(chǎng)準(zhǔn)入。推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)和萬眾創(chuàng)新、高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí),均需要適宜的貨幣金融環(huán)境予以支持。
從數(shù)據(jù)上來看,中國的信貸規(guī)模與五年前相比的確有所擴(kuò)大,但從迅速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和體量來看,信貸占比沒有太大變化,不應(yīng)做絕對(duì)值的簡(jiǎn)單比較。既然“穩(wěn)健的貨幣政策”總基調(diào)不變,那么松緊適度的貨幣流動(dòng)性調(diào)節(jié)方向亦不會(huì)變,貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模仍將保持平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。
今年的基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資走勢(shì)呈現(xiàn)出由降轉(zhuǎn)穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。中國的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè),今年中國在投資減速的背景下,經(jīng)濟(jì)增速仍將面臨下行壓力,但下降幅度將有所減緩,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍將在6.5%-7%之間。
本文來源:新華網(wǎng);作者:楊丁淼 王建華