全國(guó)政協(xié)委員、財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所前所長(zhǎng)賈康在兩會(huì)提案中表示，目前我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，產(chǎn)品體系不斷豐富，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，各項(xiàng)風(fēng)控措施完備有效，商業(yè)銀行開(kāi)展國(guó)債期貨業(yè)務(wù)的各方面條件已經(jīng)具備。應(yīng)盡快制定并出臺(tái)商業(yè)銀行開(kāi)展國(guó)債期貨業(yè)務(wù)政策，以國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)和做市商銀行為切入點(diǎn)，放行商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨交易。
他指出，商業(yè)銀行是我國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)參與主體，資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模龐大，在利率市場(chǎng)化條件下面臨前所未有的利率風(fēng)險(xiǎn)管理壓力，迫切需要避險(xiǎn)工具。國(guó)債期貨是國(guó)際上商業(yè)銀行廣泛使用的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，既有助于政府管理部門(mén)有效管理國(guó)債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又有利于銀行自身增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理能力，促進(jìn)金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行。
附提案內(nèi)容：
一、商業(yè)銀行面臨前所未有的利率風(fēng)險(xiǎn)管理壓
從成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，上世紀(jì)70-80年代美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，大量銀行因利潤(rùn)縮水而倒閉，利率風(fēng)險(xiǎn)管理手段缺失是重要原因。隨著我國(guó)存款利率上限管制取消，利率波動(dòng)幅度明顯加大，商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理壓力凸顯。
一是國(guó)債市值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。為滿足流動(dòng)性管理和投資需求，以及國(guó)債承銷(xiāo)、做市業(yè)務(wù)需要，2015年末商業(yè)銀行持有國(guó)債規(guī)模達(dá)到6.38萬(wàn)億元，市場(chǎng)占比為70%，國(guó)債收益率的小幅變化，都將引起國(guó)債市值的大幅波動(dòng)；在承銷(xiāo)環(huán)節(jié)，由于缺少對(duì)沖工具，商業(yè)銀行投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)增大，投標(biāo)積極性有所下降，部分商業(yè)銀行因此退出國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)；在做市環(huán)節(jié)，只能被動(dòng)承受存貨頭寸的利率風(fēng)險(xiǎn)，做市意愿明顯不足。
二是利率敏感資產(chǎn)負(fù)債重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)加劇。目前，我國(guó)商業(yè)銀行利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債總額均接近100萬(wàn)億元，借短貸長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)特性決定了利率上行時(shí)，利率敏感負(fù)債成本大幅上升，從而降低商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和所有者權(quán)益。
三是銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展壓力增強(qiáng)。大力發(fā)展以理財(cái)業(yè)務(wù)為主體的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)綜合化經(jīng)營(yíng)的重要方向。理財(cái)產(chǎn)品資金來(lái)源與運(yùn)用對(duì)利率波動(dòng)高度敏感，利率頻繁波動(dòng)和利率需求彈性增強(qiáng)，加大了銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品管理難度，突出表現(xiàn)為利率市場(chǎng)化與“資產(chǎn)荒”雙重約束下，理財(cái)產(chǎn)品收益與成本不斷縮窄，甚至有可能出現(xiàn)倒掛，存在不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
二、商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨交易意義重大
國(guó)際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，商業(yè)銀行是國(guó)債期貨市場(chǎng)最主要的參與主體，應(yīng)利用其管理國(guó)債市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)沖利率敏感資產(chǎn)負(fù)債利率風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新。現(xiàn)階段，我國(guó)商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨有助于增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性，加快轉(zhuǎn)型發(fā)展，促進(jìn)國(guó)債發(fā)行，穩(wěn)定債券市場(chǎng)供求關(guān)系，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨交易的意義具體有三個(gè)方面：
一是管理國(guó)債業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)債承銷(xiāo)環(huán)節(jié)，可利用國(guó)債期貨鎖定國(guó)債承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)國(guó)債發(fā)行，降低國(guó)債發(fā)行成本；在交易環(huán)節(jié)，可利用國(guó)債期貨對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，避免極端情況下大規(guī)模拋售現(xiàn)貨，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅?；在做市環(huán)節(jié)，可利用國(guó)債期貨對(duì)沖存貨風(fēng)險(xiǎn)，避免出現(xiàn)單邊行情，穩(wěn)定債券市場(chǎng)供求關(guān)系。
二是管理利率敏感資產(chǎn)負(fù)債重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行運(yùn)用國(guó)債期貨管理利率敏感性資產(chǎn)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)敞口，可以增強(qiáng)凈利息收入穩(wěn)定性，降低資金風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而降低全社會(huì)特別是中小企業(yè)的融資成本，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
三是促進(jìn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展。商業(yè)銀行可借助國(guó)債期貨為理財(cái)產(chǎn)品保值增值，提高理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行、清算效率，提升資產(chǎn)管理效率，為廣大客戶(hù)提供更加安全、更加多樣化的產(chǎn)品選擇，促進(jìn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展。
三、商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨交易時(shí)機(jī)成熟、條件具備
當(dāng)前，我國(guó)國(guó)債期貨運(yùn)行和市場(chǎng)監(jiān)管均好，商業(yè)銀行參與利率衍生品交易的經(jīng)驗(yàn)已十分豐富，完全具備參與國(guó)債期貨交易的能力，入市時(shí)機(jī)已成熟。
一是國(guó)債期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，具備商業(yè)銀行入市的承載能力。目前，我國(guó)已經(jīng)成功上市5年期和10年期國(guó)債期貨，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，運(yùn)行效率不斷改善，2015年日均成交、持倉(cāng)量分別達(dá)到2.5萬(wàn)手和4.5萬(wàn)手，規(guī)模分別達(dá)到250億元和450億元。國(guó)債期貨日均成交規(guī)模是國(guó)債現(xiàn)貨的64%，證券公司、基金公司、私募機(jī)構(gòu)、期貨公司等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)參與廣泛，為商業(yè)銀行入市奠定了基礎(chǔ)。
二是商業(yè)銀行利率衍生品交易經(jīng)驗(yàn)豐富，具備參與國(guó)債期貨的能力。從成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，利率互換、國(guó)債期貨是商業(yè)銀行最主要的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，二者優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同構(gòu)建商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)網(wǎng)。目前，利率互換平穩(wěn)運(yùn)行多年，商業(yè)銀行積累了豐富的利率衍生品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，商業(yè)銀行制度建設(shè)趨于完善，內(nèi)控體系更加嚴(yán)格，前中后臺(tái)制約機(jī)制強(qiáng)，為參與國(guó)債期貨交易奠定了基礎(chǔ)。
三是監(jiān)管制度日益完善，監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管能力與商業(yè)銀行的衍生品業(yè)務(wù)相適應(yīng)。在一線監(jiān)管方面，交易所制定了保證金、漲跌停板、持倉(cāng)限額、大戶(hù)持倉(cāng)報(bào)告、強(qiáng)行平倉(cāng)、強(qiáng)制減倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn)管理制度，能夠有效保障市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。在行政監(jiān)管方面，我國(guó)出臺(tái)了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理辦法，建立了完善的期貨監(jiān)管制度，市場(chǎng)監(jiān)管有效，具備確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。
四、建議
綜合來(lái)看，我國(guó)商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨交易的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，尤其是國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)和國(guó)債做市商銀行參與國(guó)債期貨，有助于提高商業(yè)銀行國(guó)債承銷(xiāo)積極性，對(duì)沖做市商存貨風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定性。建議以國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)和做市商銀行為切入點(diǎn)，盡快制定、出臺(tái)商業(yè)銀行開(kāi)展國(guó)債期貨業(yè)務(wù)政策，盡早放行商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨交易。
本文來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)作者：胡雯