“球場上的科比退役了，基金界的科比剛剛登場”。4月14日，隨著湖人隊球星科比-布萊恩特宣布退役，基金公司紛紛以此為噱頭推薦自家的保本基金。
今年以來，保本基金的強風正勁，盡管債券市場的信用違約一再發(fā)生，但保本基金的發(fā)行仍然火熱。創(chuàng)金合信基金固定收益部執(zhí)行總監(jiān)、創(chuàng)金合信鑫安保本基金擬任基金經理王一兵表示，保本基金的規(guī)模擴張趨勢還會延續(xù)，在投資債券時，“不踩雷”將是規(guī)避向下折損風險的*9要素。
保本基金規(guī)模擴張正勁
今年以來A股市場大幅調整，股混基金業(yè)績遭受洗禮，使得股混基金發(fā)行受冷，固定收益類基金受到追捧，具有保本機制的保本基金募集成為投資者喜愛的對象。一季度成立保本基金28只，接近2015年全年的數量；發(fā)行總份額是742.89億份，超過2015年全年的710.57億份。
在二季度甚至下半年，這種擴張的趨勢還會延續(xù)嗎？
王一兵表示，預計保本基金的規(guī)模擴張趨勢還會延續(xù)。從大環(huán)境來看，實體投資需求整體明顯減少，加上債券市場的收益率水平持續(xù)下行至低位水平，銀行理財收益率已被倒逼下降至4%附近的較低水平。從居民的資產配置角度來看，債券市場所能提供的投資回報是相對有限的，而一二線城市房價暴漲后，房地產的投資價值也有所下降，因此目前來說，相對安全的權益市場是能夠提供較好的投資回報的保本基金。
“但應該看到，當前股票市場還不具備重新出現趨勢大牛行情的基礎，因此相對而言，仍然需要繼續(xù)注重風險的把握。”王一兵強調，“也因此，對于居民的資產選擇來說，保本基金可以讓投資者在保護本金安全的情況下，參與到股票市場，從而提升投資回報，是較為不錯的資產配置品種。”
低利率市場促安全墊降低
目前有11只保本基金的累計凈值跌破面值，占比8.73%。保本基金不保本這一現象比較突出。另外，保本基金安全墊也顯示過低。
王一兵認為，保本基金采用的保本策略，對安全資產收益進行預估，計算可承受的風險，而不是等到確定收益才開始風險資產的投資。因此，當A股市場劇烈震蕩時，有可能出現運作期間跌破面值。不過，通常保本基金的保本周期比較長，最終表現仍應該看整個保本周期結束后，而不是運作期間。
對于安全墊過低的問題，王一兵表示，這與保本周期有一定的關系。保本周期2年左右比較適宜，若保本期限太短，安全墊比較薄，從A股市場投資的角度看不太好操作。當前低利率市場環(huán)境下，固定收益品種收益率偏低，能提供的安全墊相對低一些?；诖?，創(chuàng)金合信鑫安保本基金將*9個保本周期設定為2年。
“債券投資方面，目前我們采取高評級短久期的防御姿態(tài)，堅持以高評級投資為主，利率債為主，等待市場機會。打新年化收益有1.5%左右，這也基本上是無風險收益。”王一兵表示，“我們的風險資產投資會根據對安全資產收益預估，去計算可承受的風險，但不會等安全墊做起來了才去投。”
債券投資謹防“踩雷”
信用違約是債券投資不得不面臨的風險，并且信用風險暴露趨于常態(tài)化。海通證券固定收益首席分析師姜超對此表示，除了估值風險和兌付風險，相關債券暫停交易將導致機構難以出貨止損，對貨幣基金等流動性要求較高或即將到期的產品損傷較大。若出現兌付風險的主體采取暫停交易措施，需防范信用風險和流動性風險的雙重沖擊。
“從當前債券市場的環(huán)境來說，趨勢性的牛市行情短期而言，不容易看到，雖然整體風險并不大。在利率水平下行到低位后，面對趨勢機會的欠缺，價格對信息將更加敏感，波動性將會提高。”王一兵表示，債券投資上，應綜合考慮低利率環(huán)境，在追求收益的同時，更加注意久期和杠桿的適度控制。風險的控制應該更加嚴格，尤其是在信用風險上，這也是當前債市*5的風險所在。
“未來在投資信用債時，企業(yè)的實際經營狀況將是信用分析的關鍵，這一原則不僅適用于民企，也適用于國企類別的發(fā)行主體，弱化國企或央企背后隱含的政府隱形信用增強因素。不踩雷，將是規(guī)避向下折損風險的*9要素。”他說。
權益投資主打“量化”牌
創(chuàng)金合信鑫安保本基金*5的特色是在權益資產的投資上，將完全按照量化模型進行，包括選股模型以及擇時模型。量化模型嚴格講究紀律，這點與保本基金的投資管理理念非常契合。
創(chuàng)金合信基金量化投資部總監(jiān)、創(chuàng)金合信鑫安保本基金擬任基金經理程志田介紹了該基金在權益投資上的策略。他表示，創(chuàng)金合信基金的量化模型從模擬以及實盤情況來看，都經歷了長時間的考驗，表現較為突出。其中，1月22日成立的創(chuàng)金合信量化多因子股票基金，截至4月13日產品凈值為1.134元。創(chuàng)金合信量化多因子股票基金成立以來的收益率在166只普通股票型基金中列第14位，同期上證綜指收益率為4.97%，同期滬深300收益率為4.45%，同期創(chuàng)業(yè)板指收益率為7.18%。
“比較看好的板塊包括：去年跌幅比較大的代表經濟轉型的中小市值股票；與供給側改革關聯度大的周期類品種也有波段性投資機會。”程志田稱，“整個市場情緒還是觀望為主，我們判斷當前市場處于左側。左側的操作是抄底、高拋，右側的操作是追漲殺跌，其實追漲殺跌跟抄底高拋兩種策略都是對的，關鍵看處在市場的哪個階段，這個位置肯定是抄底，可能還需要做一些高拋的動作，因為市場肯定不是一蹴而就的，還會有反復。”
本文來源：證券日報-資本證券網；作者：趙學毅