AFP考試大綱考點解讀：資本市場線
　　(l)分離定理

　　資本資產(chǎn)定價模型假定CFP理財投資者在進行CFP理財投資時面臨兩種類型的資產(chǎn)：風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)。無風(fēng)險資產(chǎn)的回報率是確定的，如果CFP理財投資者在期初購買了一種無風(fēng)險資產(chǎn)，那么他或她將準(zhǔn)確地知道在持有期期末這筆資產(chǎn)的準(zhǔn)確價值。由于無風(fēng)險資產(chǎn)的最終價值沒有任何的不確定性，無風(fēng)險資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差應(yīng)為零。同時這也意味著，無風(fēng)險資產(chǎn)的回報率與風(fēng)險資產(chǎn)的回報率之間的協(xié)方差也是零。

　　當(dāng)CFP理財投資者用～種風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)進行組合時，投資者都會選擇同一個風(fēng)險資產(chǎn);當(dāng)用多種風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)進行組合時，所有CFP理財投資者都會選擇相同的風(fēng)險資產(chǎn)組合，然后將它與無風(fēng)險資產(chǎn)進一步進行組合。于是，CFP理財投資者的整個*3選擇過程可以總結(jié)為如下兩個步驟：

　　*9，尋找合適的風(fēng)險資產(chǎn)組合，這時不必考慮CFP理財投資者效用的無差異曲線。換句話說，在不知道對風(fēng)險和回報率的偏好時，人們就可以確定風(fēng)險資產(chǎn)的a1組合。

　　第二，確定風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)的CFP理財投資比例，這時必須結(jié)合CFP理財投資者的無差異曲線。

　　所謂分離定理，指的就是CFP理財投資者在進行風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)的選擇時，可以按上述兩個步驟進行。在這個過程中，每一個投資者選擇的風(fēng)險資產(chǎn)都是同一個資產(chǎn)組合，而對無風(fēng)險資產(chǎn)的借入或貸出只是為了達到滿足CFP理財投資者個人對總風(fēng)險和回報率的選擇偏好。

　　(2)市場組合

　　根據(jù)前述的分離定理，在均衡狀態(tài)下，每個CFP理財投資者都擁有相同的風(fēng)險資產(chǎn)組合，并且該組合中每種證券的構(gòu)成比例都等于該證券市場價值在全部證券的市場價值中的比例。這是因為，如果某種證券在組合中的比例小于其市場價值占全部證券市值的比例，說明其需求量小于供給量，那么該證券的價格就會下降，其預(yù)期收益就會上升，CFP理財投資者的CFP理財投資需求就會增加。

　　相反，如果對某證券的需求量超過其供給量，也即在組合中所占的比重超過其市值在全部證券市值的比重，則該證券的價格將上升，預(yù)期收益將下降，這樣其市場需求量就會減少。當(dāng)所有價格調(diào)整停止時，市場就已經(jīng)被帶人一種均衡狀態(tài)。首先，每一個CFP理財投資者對每一種風(fēng)險證券都將愿意持有一定的數(shù)量。
　　其次，市場上每種證券的現(xiàn)有價格將處在使得對于證券需求與供給相等的水平上。再歡，無風(fēng)險利率的水平正好使得借人資金的總量等于貸出資金的總量。結(jié)果，在均衡時，CFP理財投資組合的比例將與眾所周知的市場組合的比例相對應(yīng)。所以對市場組合，我們可以定義如下：

　　市場組合是由所有證券構(gòu)成的組合，在這個組合中，CFP理財投資于每一種證券的比例等于該證券的相對市值。一種證券的相對市值簡單地等于這種證券總市值除以所有證券的市值總和。

　　由于CFP理財投資的有效集是由對于市場組合的CFP理財投資和無風(fēng)險借人或貸出兩部分構(gòu)成，因此市場組合在資本資產(chǎn)定價模型中的作用十分重要。

　　(3)資本市場線(CMI。)

　　資本市場線是在以預(yù)期收益和風(fēng)險(標(biāo)準(zhǔn)差)為坐標(biāo)軸的圖面上，表示風(fēng)險資產(chǎn)的有效組合與一種無風(fēng)險資產(chǎn)再組合的有效率的組合線。 資本市場線是一種有借貸情況的有效CFP理財投資組合線。

　　資本市場線表示的是有效組合的收益與風(fēng)險之間的線性關(guān)系，線上任何一點代表的CFP理財投資組合都是有效組合，其中，M點是市場CFP理財投資組合的風(fēng)險與預(yù)期收益率的均衡點，M點左邊的證券組合代表風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)的組合，M點右邊的組合包括按無風(fēng)險利率借人資金來購買的風(fēng)險資產(chǎn)。

　　在資本市場線上，選擇什么樣的CFP理財投資組合，如何決定風(fēng)險資產(chǎn)與安全資產(chǎn)的比例，取決于CFP理財投資者對風(fēng)險的回避的程度。風(fēng)險回避度高的CFP理財投資者會在該線的左半段選擇有效CFP理財投資組合點，而風(fēng)險回避度低的CFP理財投資者的有效CFP理財投資組合點會落在該線的偏右部位。

　　(4)證券市場線

　　資本市場線將一項有效CFP理財投資組合的期望收益率與它的標(biāo)準(zhǔn)差(風(fēng)險)聯(lián)系起來，但它沒有表明一項單個資產(chǎn)的期望收益率與標(biāo)準(zhǔn)差之間的特定關(guān)系。為了更好地理解單個證券的預(yù)期回報率，我們需要進行更深入的分析。