關(guān)注“雙匯并購(gòu)全球*5肉企”


　　海外并購(gòu)就像雙刃劍，運(yùn)營(yíng)得好則雙方共贏；但失敗的案例也比比皆是。如果總結(jié)上世紀(jì)90年代末的并購(gòu)狂潮，我會(huì)說(shuō)收購(gòu)方管理水平以及對(duì)文化的理解決定了并購(gòu)是否能夠善終。


　　上世紀(jì)90年代末，在我剛剛進(jìn)入金融行業(yè)的時(shí)候，并購(gòu)是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模尋找發(fā)展突破的a1途徑。在那個(gè)并購(gòu)再度成為潮流的年代，?？松筒①?gòu)美孚才有了今天的?？松梨冢ㄒ艄静①?gòu)麥道成為全球*5的飛機(jī)制造商，一切看起來(lái)都那么美麗。


　　在不久前全球規(guī)模*5豬肉供應(yīng)商史密斯菲爾德(SmithField FooDS，SFD.NYSE)正式宣布同意雙匯集團(tuán)47億美元收購(gòu)對(duì)價(jià)，加上所承擔(dān)的24億美元債務(wù)此次收購(gòu)規(guī)模超過(guò)70億美元。在肉類(lèi)食品行業(yè)，我想這絕對(duì)算得上舉足輕重的并購(gòu)案。


　　然而在這個(gè)相當(dāng)于雙匯發(fā)展[-3.01% 資金 研報(bào)]一半市值的并購(gòu)案背后究竟能夠給雙匯集團(tuán)帶來(lái)什么呢？希望通過(guò)史密斯菲爾德的品牌效應(yīng)，管理模式以及生產(chǎn)管理技術(shù)提升雙匯核心競(jìng)爭(zhēng)力嗎？如果是這樣的話(huà)我想說(shuō)：并非不可能，卻太遙遠(yuǎn)。


　　近年來(lái)我們不斷聽(tīng)到境內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)的案例，這顯示出了中國(guó)企業(yè)日益壯大，希望通過(guò)境外收購(gòu)來(lái)進(jìn)一步提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。從戰(zhàn)略發(fā)展角度考慮，并購(gòu)海外優(yōu)質(zhì)企業(yè)為境內(nèi)模式提供支撐是正確的方向。畢竟一些優(yōu)秀的境外企業(yè)發(fā)展軌跡是值得我們借鑒的，而我們目前所經(jīng)歷的一些行業(yè)問(wèn)題他們?cè)诟弥熬鸵呀?jīng)遇到并可能找到了好的解決辦法。


　　與此同時(shí)，擴(kuò)大企業(yè)基礎(chǔ)消費(fèi)者群體可以降低行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在境內(nèi)食品安全問(wèn)題頻發(fā)，企業(yè)即使沒(méi)有參與類(lèi)似事件也有可能會(huì)被波及的情況下。但是這些從戰(zhàn)略發(fā)展角度所帶來(lái)的益處需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能體現(xiàn)，在提升行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等問(wèn)題上甚至需要整個(gè)行業(yè)以及大環(huán)境的配合才能實(shí)現(xiàn)。長(zhǎng)期效應(yīng)向好，那么雙匯收購(gòu)史密斯菲爾德又會(huì)出現(xiàn)哪些短期效應(yīng)呢？


　　如果總結(jié)上世紀(jì)90年代末的并購(gòu)狂潮，我會(huì)說(shuō)收購(gòu)方管理水平以及對(duì)文化的理解決定了并購(gòu)是否能夠善終。尤其是東西方文化巨大的差異，無(wú)法讓史密斯菲爾德適應(yīng)雙匯的管理水平，而只能讓雙匯去適應(yīng)史密斯菲爾德的管理要求。舉個(gè)簡(jiǎn)單例子，就目前我國(guó)養(yǎng)殖行業(yè)的現(xiàn)狀，如果要有滿(mǎn)足企業(yè)銷(xiāo)售需求的原料(無(wú)論豬肉還是牛奶)，就必須倍數(shù)投入原料養(yǎng)殖基地(由于物流、幅員等因素導(dǎo)致難以集中飼養(yǎng))。因此國(guó)內(nèi)大多數(shù)肉類(lèi)加工企業(yè)才會(huì)選擇收購(gòu)豬肉，也才會(huì)出現(xiàn)原料品質(zhì)不可把控的情況。反觀國(guó)外，動(dòng)輒數(shù)十萬(wàn)頭的養(yǎng)殖規(guī)模，這勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致管理模式與經(jīng)營(yíng)策略的不同。面對(duì)這些問(wèn)題，如果短期內(nèi)冀望收購(gòu)史密斯菲爾德就能夠給雙匯帶來(lái)益處會(huì)顯得并不現(xiàn)實(shí)。


　　當(dāng)然短期效應(yīng)的最重要體現(xiàn)或許是在二級(jí)市場(chǎng)，無(wú)論雙匯發(fā)展還是史密斯菲爾德股價(jià)相信都會(huì)受到該消息刺激而有所提振。一方面雙匯收購(gòu)SFD所支付的現(xiàn)金由金融機(jī)構(gòu)提供，并不過(guò)多占用企業(yè)現(xiàn)金流；另一方面史密斯菲爾德得到超過(guò)30%溢價(jià)收購(gòu)，以及未來(lái)有可能攜帶品牌整體進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的種種猜想都會(huì)成為提振股價(jià)的重要因素。


　　當(dāng)然，我們希望在未來(lái)的海外并購(gòu)中，企業(yè)能夠攝取到足夠的“養(yǎng)分”，尤其在境內(nèi)食品安全成疑的大環(huán)境下。但是海外并購(gòu)就像雙刃劍，運(yùn)營(yíng)得好則雙方共贏，失敗的案例也比比皆是。一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示：超過(guò)50%的并購(gòu)案例中企業(yè)利潤(rùn)并沒(méi)有得到提升，其中有接近1/3甚至出現(xiàn)了利潤(rùn)下滑。這些都是值得雙匯警惕的。