有正在到處找每日*7財(cái)經(jīng)業(yè)界評論的嗎？這里有：內(nèi)外股市漲跌邏輯之不同處——文國慶
　　受到歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟和美國逐步退出量化寬松政策的影響，本周歐美股市大幅下跌。截至本周周五15時(shí)，美國三大股指跌幅均超過2%，歐洲斯托克50下跌3.4%，日經(jīng)225下跌，澳大利亞股市跌2.44%，恒生國企指數(shù)下跌0.48%。
　　與境外市場形成反差，A股市場四大股指繼續(xù)上揚(yáng)。上證指數(shù)累計(jì)上漲0.45%，滬深300漲0.64%，中證流通指數(shù)上漲1.08%，創(chuàng)業(yè)板綜漲1.17%。由于內(nèi)外市場的差異，導(dǎo)致AH股溢價(jià)指數(shù)上升0.33%，達(dá)到100點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了A股與港股的平價(jià)。如果說以往每一輪行情基本上是港股帶動A股，那么今天是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從今后A股會主動[*{c}*]H股的運(yùn)作方向。
　　境內(nèi)外市場的反差體現(xiàn)了不同的上漲邏輯，那么二者的差異主要在哪里呢？
　　首先，境外市場下跌的主要推手是美聯(lián)儲退出QE導(dǎo)致的美元收緊預(yù)期，美元一旦回流美國，依賴美元的多數(shù)市場必然壓低市場估值，導(dǎo)致資本市場的下跌，相對而言，各國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是個(gè)次要因素。中國市場明顯不同。有人以為外資回流會導(dǎo)致A股下跌，這是沒看清問題的主要方面。僅從貨幣供應(yīng)量而言，人民幣世界*9，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美元，人民幣基礎(chǔ)發(fā)行依靠中國4萬億美元的外匯儲備，比美聯(lián)儲的資產(chǎn)規(guī)模大得多，美元的緊縮對中國貨幣政策并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。中國貨幣供應(yīng)大小只跟自己的資產(chǎn)狀況和中國人民銀行的意愿有關(guān)。以往中國貨幣運(yùn)行不暢的主因是房地產(chǎn)的過度膨脹和央行超高的準(zhǔn)備金率，而前者是問題的核心。今年房地產(chǎn)視場見頂回落，商品房銷售和固定資產(chǎn)投資的回落，導(dǎo)致貨幣大規(guī)模從地產(chǎn)市場溢出，在M2增速回落的同時(shí)，出現(xiàn)貨幣的持續(xù)寬松，長期資金利率下行。
　　一般而言，M2與市場利率反向運(yùn)行，今年我國出現(xiàn)了兩者同向運(yùn)行的奇觀，導(dǎo)致這種狀況的關(guān)鍵因素是房地產(chǎn)市場的回落。由于境內(nèi)外市場流動性的反向變化，導(dǎo)致中美股票市場從下半年開始走勢差異逐漸加大，9月以后，基本呈現(xiàn)反向運(yùn)行態(tài)勢。
　　其次，境外市場漲跌的刺激因素主要是宏觀經(jīng)濟(jì)因素，而我國是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)過度固定資產(chǎn)化，備受各界詬病，但這也為改革提供了巨大空間，這次行情的發(fā)動，就是順應(yīng)第二輪經(jīng)濟(jì)體制改革和資本市場重塑而進(jìn)行的大規(guī)模資產(chǎn)重組。今年A股已公布的并購案例已經(jīng)達(dá)到2700個(gè)，資產(chǎn)交易規(guī)模達(dá)到15000億元，相當(dāng)于把半個(gè)市場重新?lián)Q一遍，而市場的機(jī)會就在這個(gè)變換過程中。當(dāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的規(guī)模大到一定程度，系統(tǒng)的外部特征就會發(fā)生顯著甚至是實(shí)質(zhì)性的變化，目前這輪行情就是如此。
　　正是由于上述差異，不管美國股市是否上漲，中國股市都會走出持續(xù)性行情。這輪行情不是牛市，而是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，盡管指數(shù)也會上漲，但并不是問題的主要方面。這場行情的本質(zhì)是，經(jīng)過大規(guī)模的資產(chǎn)重組，使衰退性的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐步退出股市，而轉(zhuǎn)型中亟待發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)迅速注入股市，從而實(shí)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，帶動中國經(jīng)濟(jì)迅速渡過改革陣痛期。很顯然，這一輪行情中創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)于主板，中證流通強(qiáng)于滬深300，而滬深300強(qiáng)于上證50，過去半年如此，今后一年依然如此。
　　來源：和訊網(wǎng)

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