最近，包括國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問題的通知》(以下簡(jiǎn)稱107號(hào)文)在內(nèi)，以及銀監(jiān)會(huì)在2014年監(jiān)管工作會(huì)議上的表態(tài)，表明一場(chǎng)清理、疏導(dǎo)影子銀行的行動(dòng)已經(jīng)拉開序幕。也有專家指出，影子銀行受到監(jiān)管，將使中國(guó)房地產(chǎn)泡沫傾刻戳破。
　　所謂影子銀行，就是游離于監(jiān)管之外的金融體系。在中國(guó)，影子銀行表現(xiàn)的形式體現(xiàn)在多個(gè)層面：銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托、民間借貸、上市公司委托貸款、國(guó)企富余資金、擔(dān)保、典當(dāng)行、小貸公司。資料顯示，如果按最窄口徑統(tǒng)計(jì)，影子銀行只包括銀行理財(cái)和信托公司，則2012年底影子銀行規(guī)模就達(dá)20萬億,約占國(guó)內(nèi)GDP的40%左右。
　　那么影子銀行為何會(huì)在近年內(nèi)野蠻生長(zhǎng)呢？其一，對(duì)于民間資本來說，我國(guó)的利率于今還沒有完全市場(chǎng)化，長(zhǎng)期以來我國(guó)的利率水平跑不贏通脹，民間資本有追求高額回報(bào)的強(qiáng)烈要求。其二，對(duì)于銀行業(yè)來說，在陽光監(jiān)管之下備受束縛，而將表內(nèi)資產(chǎn)表外化，能夠獲得更大更多的利益。其三，影子銀行的存在既可以使整個(gè)金融市場(chǎng)活躍度提升，社會(huì)融資渠道和方式更趨多樣性，也可以解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)在銀行體系內(nèi)貸不到款的困境，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)銀行業(yè)存在短板。
　　不過影子銀行除了長(zhǎng)期缺乏有效監(jiān)管之外，也是歷來助長(zhǎng)房地產(chǎn)泡沫之源。近年來，盡管中央政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控層層加碼，但房地產(chǎn)泡沫卻愈來愈大。這都是因?yàn)殚_發(fā)商在銀行貸不到款的時(shí)候，可以另僻奚徑，通過小貸公司、信托公司、民間借貸等影子銀行，以直接融資的方式，獲得資金的支持。
　　事實(shí)上，流向房地產(chǎn)領(lǐng)域，助長(zhǎng)房地產(chǎn)泡沫的主要渠道是影子銀行融資。有統(tǒng)計(jì)顯示，2013年房地產(chǎn)信托成立數(shù)量為972款，規(guī)模總計(jì)3006.07億元，平均年化收益率為9.52%。這是房地產(chǎn)信托的直接融資。此外通過信托平臺(tái)融資流向地方融資平臺(tái)資金，一大部分也進(jìn)入到了房地產(chǎn)領(lǐng)域。審計(jì)署剛剛公布的地方債務(wù)通過信托平臺(tái)來源為1.43萬億元，其中，一大部分進(jìn)入到了房地產(chǎn)領(lǐng)域。
　　隨著我國(guó)影子銀行規(guī)模的越發(fā)壯大，房地產(chǎn)泡沫也愈加登峰造極。如果監(jiān)管部門不再對(duì)影子銀行納入監(jiān)管之內(nèi)，那么影子銀行和房地產(chǎn)業(yè)、地方融資平臺(tái)這三個(gè)領(lǐng)域，只要其中一家出現(xiàn)問題，就會(huì)對(duì)我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)生連鎖反映：
　　首先，影子銀行規(guī)模跟房地產(chǎn)泡沫一起極度膨脹。2009年之前，我國(guó)的影子銀行規(guī)模相對(duì)較小，風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但是在短短幾年時(shí)間內(nèi)快速發(fā)展到了規(guī)模接近6萬億美元，若不加以有效監(jiān)管，恐怕影子銀行的規(guī)模會(huì)像滾雪球般的越滾大，這無疑會(huì)帶來更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　目前50%的中小開發(fā)商資產(chǎn)負(fù)債表上的債務(wù)是來自信托融資。使我們感到更大擔(dān)憂的是，這些融資是為了處于開發(fā)最初階段的建筑獲取的，開發(fā)商自有資金占比相當(dāng)小，這幾乎是自動(dòng)讓小貸公司、信托公司具有了贖回風(fēng)險(xiǎn)。雖說到目前為止還沒有出現(xiàn)過違約或者是有壓力的證據(jù)，但是即便如此，發(fā)行量的增長(zhǎng)還是太快，總體已經(jīng)失控，風(fēng)險(xiǎn)不容低估。
　　再者，影子銀行若出現(xiàn)問題，房地產(chǎn)業(yè)將會(huì)發(fā)生流動(dòng)性問題，有媒體報(bào)道稱，根據(jù)上交所上升的127個(gè)房地產(chǎn)開發(fā)商資產(chǎn)負(fù)債表顯示，短期債務(wù)約占其總債務(wù)的40-50%。這樣來看，一旦信托公司或者其他影子銀行因受到監(jiān)管或出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生資金撤退等問題，那么房地產(chǎn)上市公司為了維持資金鏈的正常運(yùn)營(yíng)，對(duì)A股市場(chǎng)實(shí)行再融資的可能性將加大，屆時(shí)房地產(chǎn)公司集體推出巨額再融資計(jì)劃，會(huì)給我國(guó)的A股市場(chǎng)帶來較大沖擊。
　　最后，房地產(chǎn)若出現(xiàn)大調(diào)整，對(duì)影子銀行體系而言是災(zāi)難。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正告別高增長(zhǎng)時(shí)代，步入了中速增長(zhǎng)期。而新一屆政府加大了對(duì)于經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度，看來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型已無可更改，一方面新一屆政府在貨幣政策方面采取“不放水”的政策，通過盤活存量資金，更好的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這使得房地產(chǎn)業(yè)總體上很難獲得以前那樣充足的流動(dòng)性支撐，房?jī)r(jià)出現(xiàn)大調(diào)整恐難避免；另一方面，新一屆政府目前力圖擺脫對(duì)房地產(chǎn)的過度依賴，迄今為止還沒有哪個(gè)國(guó)家靠房地產(chǎn)泡沫的存在，而長(zhǎng)期繁榮昌盛的。
　　所以中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整必然是從房地產(chǎn)投資投機(jī)轉(zhuǎn)到民間消費(fèi)和投資等可持續(xù)發(fā)展的軌道上來。隨著改革進(jìn)程的推進(jìn)，房地產(chǎn)業(yè)的沒落也是必然。一旦房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大的調(diào)整后，會(huì)像多米諾骨牌一樣，會(huì)更加激化影子銀行潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，這也是當(dāng)前決策層所顧慮的。
　　目前的狀況是，游離于監(jiān)管之外的影子銀行體系除了流向中小微企業(yè)之外，還流向了地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)業(yè)。這也是我國(guó)政府調(diào)控房?jī)r(jià)這么久，開發(fā)商們的投資熱情毫不減少的原因所在。如今管理層加大了對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等嚴(yán)格管理，勢(shì)必會(huì)斬?cái)嘤白鱼y行流向虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫的資金動(dòng)脈。所以當(dāng)影子銀行受到監(jiān)管之后，中國(guó)的房地產(chǎn)投資將會(huì)降溫，中國(guó)房地產(chǎn)泡沫將在2014年出現(xiàn)拐點(diǎn)。
 
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