我國(guó)近期對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)要慎重權(quán)衡——中委貸款

　　高頓網(wǎng)校小編在11月1日為您整理了一則業(yè)界評(píng)論的文章：我國(guó)近期對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)要慎重權(quán)衡——中委貸款
　　自2006年以來(lái)，委內(nèi)瑞拉從中國(guó)接受了500億美元石油支持貸款。此項(xiàng)貸款以給中國(guó)出口石油償還，但近日委內(nèi)瑞拉決定，不再每日償還石油，貸款期限已在當(dāng)前的3年基礎(chǔ)上延長(zhǎng)，而且可能是無(wú)限期的延長(zhǎng)。中國(guó)商務(wù)部后來(lái)已證實(shí)了這一變動(dòng)，并指出這是應(yīng)委內(nèi)瑞拉的要求而做出的。

　　500億美元，折合人民幣相當(dāng)于3000多億元，相當(dāng)于一個(gè)大省全年的財(cái)政收入總量，并非一筆小數(shù)字。出借如此巨額款項(xiàng)，按照一般情況，當(dāng)然必須非常謹(jǐn)慎，防止違約。因?yàn)橹鳈?quán)債務(wù)違約不但常見(jiàn)，而且相當(dāng)棘手。

　　主權(quán)債務(wù)違約，涉及國(guó)家主權(quán)，除了國(guó)家之間談判協(xié)商，外交施壓，甚至提交國(guó)際機(jī)構(gòu)仲裁之外，債權(quán)國(guó)也很難有更好的辦法。在晚清時(shí)期，中國(guó)向西方舉債，西方列強(qiáng)都要求中國(guó)以關(guān)稅和鹽稅做抵押。而為了使抵押的關(guān)稅切實(shí)可靠，甚至連海關(guān)的總稅務(wù)司也是由外國(guó)人擔(dān)任的。列強(qiáng)此等做法確實(shí)有效地保障了西方國(guó)家在中國(guó)的債權(quán)安全。清政府財(cái)政無(wú)論處于怎樣艱難困苦的狀況，它舉借的西方國(guó)家的外債，從無(wú)違約現(xiàn)象發(fā)生。大清這樣在國(guó)內(nèi)信用破產(chǎn)，向老百姓也借不到錢(qián)的政府，在國(guó)際上信用卻還不錯(cuò)，修建鐵路之類(lèi)要舉債，西方國(guó)家爭(zhēng)著給中國(guó)貸款，利率也較低。在大致相同的時(shí)期，奧斯曼土耳其帝國(guó)與俄國(guó)發(fā)生克里米亞戰(zhàn)爭(zhēng)，急需經(jīng)費(fèi)的情況下，奧斯曼帝國(guó)也以蘇伊士運(yùn)河的收益和屬地埃及的財(cái)政收入等做抵押，在歐洲金融市場(chǎng)融資。

　　在早些時(shí)候，一個(gè)國(guó)家如果拖欠債權(quán)國(guó)貸款不還，往往會(huì)引發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，債權(quán)國(guó)可能武力討債。1862年，法國(guó)和英國(guó)聯(lián)合干預(yù)墨西哥，因?yàn)槟鞲缭诜▏?guó)－瑞士銀行的貸款出現(xiàn)違約。1902年，英國(guó)、德國(guó)和意大利武力封鎖委內(nèi)瑞拉，因?yàn)槲瘍?nèi)瑞拉分別拖欠這三個(gè)國(guó)家數(shù)目不等的債務(wù)，委內(nèi)瑞拉被迫將兩個(gè)海關(guān)稅收的30%匯給英格蘭銀行以償還債務(wù)。

　　當(dāng)然，清朝和奧斯曼帝國(guó)被迫以財(cái)政收入做抵押而向西方借款，被認(rèn)為是西方列強(qiáng)侵害了債務(wù)國(guó)的主權(quán)，給債務(wù)國(guó)造成屈辱，此做法今天還廣受詬病。至于武力求償則違反和平解決爭(zhēng)議的國(guó)際法準(zhǔn)則，今天更不能使用。但是，無(wú)抵押的主權(quán)債務(wù)，又無(wú)法使用武力脅迫，如果債務(wù)國(guó)選擇違約，債權(quán)人的債權(quán)安全如何保證？俄國(guó)發(fā)生十月革命后，新成立的蘇維埃政權(quán)廢除一切內(nèi)外債，此前向俄國(guó)大量貸款幫助俄國(guó)現(xiàn)代家建設(shè)以聯(lián)合抵制德國(guó)的法國(guó)政府和俄債民間債券持有人，其債權(quán)完全被拒絕。對(duì)于蘇維埃政府如此賴賬行徑，法國(guó)政府除了譴責(zé)、施壓、經(jīng)濟(jì)封鎖等手段之外，沒(méi)有任何辦法強(qiáng)迫蘇聯(lián)償還債務(wù)。只是在80年之后的1997年，蘇聯(lián)已經(jīng)解體，繼承蘇聯(lián)債權(quán)債務(wù)的俄羅斯想重返國(guó)際資本市場(chǎng)，才不得不與法國(guó)達(dá)成一項(xiàng)象征性的還款協(xié)議，償還30億法郎的債務(wù)，大致相當(dāng)于當(dāng)年債務(wù)的42%。

　　這就是說(shuō)，主權(quán)國(guó)家間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，如果不使用抵押，又不能以武力為后盾，那么，其是否償還就存在很大變數(shù)，只能將希望寄于信任或者友誼。但正如俗話所說(shuō)，國(guó)與國(guó)之間只有永遠(yuǎn)的利益，沒(méi)有永遠(yuǎn)的友誼。當(dāng)年沙俄時(shí)期，俄法基于反德的共同利益形成貌似堅(jiān)固的友誼，法國(guó)對(duì)俄國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)所需資金可謂傾囊相助。但是，轉(zhuǎn)眼之間，俄國(guó)政權(quán)顛覆，法國(guó)債權(quán)落空。這就是說(shuō)，國(guó)家之間的借貸如果僅僅以所謂友誼為基礎(chǔ)，而不考慮其他因素，那么，這種債權(quán)的安全性其實(shí)是沒(méi)有保障的，尤其像委內(nèi)瑞拉這樣歷史上履有違約前科，國(guó)家信用傳統(tǒng)和現(xiàn)實(shí)都相當(dāng)差的國(guó)家，所謂的友誼，其實(shí)是非常不靠譜的。

　　包括委內(nèi)瑞拉在內(nèi)的拉美國(guó)家主權(quán)債務(wù)違約可謂司空見(jiàn)慣，這一地區(qū)差不多就是世界主權(quán)債務(wù)違約最普遍、最嚴(yán)重、最頻繁的地區(qū)。上面提到的1902年三國(guó)封鎖委內(nèi)瑞拉事件，不過(guò)是委內(nèi)瑞拉違約挨揍的著名例子而已。近些年來(lái)，委內(nèi)瑞拉國(guó)家信用也毫無(wú)好轉(zhuǎn)。就在去年的6月，標(biāo)準(zhǔn)普爾還將委內(nèi)瑞拉主權(quán)信用評(píng)級(jí)從B+下調(diào)至B。對(duì)于一個(gè)主權(quán)國(guó)家來(lái)說(shuō)，這已經(jīng)是一個(gè)非常差的等級(jí)了。而按照國(guó)際貨幣基金組織（IMF）提供的參數(shù)計(jì)算，2010年委內(nèi)瑞拉主權(quán)綜合風(fēng)險(xiǎn)在110個(gè)國(guó)家中高居第四。與國(guó)際組織和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的委內(nèi)瑞拉風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)似，市場(chǎng)也通過(guò)利率反應(yīng)對(duì)委內(nèi)瑞拉債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)給出了清晰的警示：在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，委內(nèi)瑞拉的公債利息*6。根據(jù)摩根大通編制的新興市場(chǎng)指數(shù)，委內(nèi)瑞拉的平均公債支付比美國(guó)國(guó)債高出17.6個(gè)百分點(diǎn)。高利率當(dāng)然表明是高風(fēng)險(xiǎn)，而高風(fēng)險(xiǎn)也必然表現(xiàn)為高利率。但是，無(wú)論對(duì)于國(guó)際組織的分析還是市場(chǎng)給出的警示，都好像沒(méi)有影響中國(guó)對(duì)于委內(nèi)瑞拉的巨額貸款。

　　據(jù)報(bào)道，中國(guó)給予委內(nèi)瑞拉的貸款利率是6%，而委內(nèi)瑞拉如果到公債市場(chǎng)融資，其利率至少是12%。

　　中國(guó)給委內(nèi)瑞拉的巨額貸款，雖利息較低（有援助性質(zhì)，但也不是無(wú)償援助），本質(zhì)上仍是中國(guó)的一筆國(guó)際投資。政府投資是要考慮回報(bào)的，是要考慮投資安全和投資風(fēng)險(xiǎn)的。委內(nèi)瑞拉國(guó)內(nèi)政壇不穩(wěn)定，投資環(huán)境不好，國(guó)家信用等級(jí)低下，國(guó)債市場(chǎng)融資利息高企，這一切都警示在委內(nèi)瑞拉投資存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)。政府出借的都是國(guó)家財(cái)富，恐怕更應(yīng)注重債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。
　　來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

 

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