有正在瀏覽“業(yè)界評論”頻道的網(wǎng)友嗎？高頓網(wǎng)校小編邀您來閱讀這篇2月13日禮拜五的文章——易憲容談到了央行降準能否惠及實體經(jīng)濟
　　歐美發(fā)達國家無論是購買國債還是降息，市場都會認為，這是該國央行在采取寬松的貨幣政策，都有利于股市、樓市，及實體經(jīng)濟。所以，央行采取量寬政策后，該國的股市立即會上漲飚升。但是中國的情況則不同，上個星期三中國央行突然降準后，星期四股市并不買帳，上海與深圳兩地股市先升后跌。上個星期五繼續(xù)下跌，上海綜合指數(shù)下跌了近2%，深圳指數(shù)更跌了近2.5%，創(chuàng)下了一個多月以來低位。央行降準后，市場為何不買帳？為何質(zhì)疑央行降準不能夠惠及實體經(jīng)濟？
　　其實，對于這些問題，我們可以從以下幾個方面來解釋。一是中國存款準備金率的功能可能與歐美發(fā)達市場國家有很大不同。特別是早幾年，當人民幣單邊升值時，大量的國際熱錢流入中國，中國央行不得不用基礎(chǔ)貨幣來對沖大量外部流入的資金，也不得不不斷地提高商業(yè)銀行存款準備金率來收縮過量的流動性。所以，在早幾年外匯占款成了中國金融市場流動性增長主要渠道，銀行的存款準備金率也隨之上升到難有的高水平。因此，這次央行降準，正如央行官員所說并不是量寬周期開始，而是補充市場流動性的一種方式。因為從去年下半年開始，特別是隨著最近的人民幣貶值，大量的國際熱錢流出中國，外來資金減少從而使得市場流動性不足，這次央行降準就是要完全抵銷流動性減少的效應(yīng)，同時也為引導(dǎo)人民幣匯率變化作準備。
　　二是由于中國銀行的存款準備金率的功能不同，因此，從2007年以來，中國央行共有降準34次，中國A股出現(xiàn)16次下跌，18次上漲，股市漲跌相近。央行存款準備金率的調(diào)整對股市的漲跌根本就沒有任何規(guī)律可言。因此，也就是談不上，央行降準股市就得上漲，央行上調(diào)存款準備金率股市就得下跌。還有，中國股市與實體經(jīng)濟關(guān)聯(lián)性不大，所以央行降準自然對股市不會造成多少影響。
　　三是這次中國央行降準理論上是可釋放出近7000億的市場流動性，可以增加國內(nèi)商業(yè)銀行的可貸資金，及緩解當前春節(jié)市場對流動性增加需求，但是在當前中國銀行的運作機制下，由于金融市場的價格投機扭曲，這些流動性是否能夠流入實體經(jīng)濟是相當不確定的。因為，近年來隨著國內(nèi)經(jīng)濟增長下行的壓力進一步增加，國內(nèi)嚴重產(chǎn)能過剩的問題不僅沒有解決反之更為嚴重，尤其是房地產(chǎn)銷售快速下降導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場的風(fēng)險暴露與增加，并開始傳導(dǎo)到國內(nèi)銀行體系。在這種情況下，不僅增加國內(nèi)商業(yè)銀行放貸的謹慎性，也可能導(dǎo)致國內(nèi)銀行全面收緊借貸?？梢哉f，2013年以來，隨著不良貸款的上升，國內(nèi)銀行正在瘋狂地回收貸款。這不僅容易引起國內(nèi)實體經(jīng)濟的資金短缺，也導(dǎo)致了一些企業(yè)停產(chǎn)或破產(chǎn)。
　　從這次央行的降準政策來看，不僅采取對國內(nèi)金融機構(gòu)全面降準0.5個百點的政策，而且強調(diào)加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，并對相應(yīng)的金融機構(gòu)再降低存款準備金率0.5個百分點等。這就說明了，央行全面的降準不足以刺激商業(yè)銀行增加對實體經(jīng)濟的貸款，或不足以激發(fā)銀行對這些弱勢企業(yè)及行業(yè)的貸款熱情而不得不采取特別定向降準政策。正如有銀行人士所表示的，國內(nèi)各家銀行都有自己的放貸標準。在銀行不良貸款快速增長的情況下，各家銀行發(fā)放貸款都會十分謹慎，沒有哪家銀行會因為政策性因素希望增加自己的不良貸款。所以，無論是全面降準，還是定向降準，銀行是增加了可貸資金，但這些資金是否會流向?qū)嶓w經(jīng)濟是不確定的。
　　四是隨美元強勢了再強勢，隨著人民幣匯率貶值，隨著中國經(jīng)濟增長的風(fēng)險上升，中國經(jīng)濟面臨著資金快速流出的風(fēng)險在增加。這就使得中國央行緩解流動性緊張的努力面臨著更多大困難。據(jù)花旗銀行估計，從2014年第二季度起，中國每月流出的資金平均每月達500億美元。如果加上中國企業(yè)的海外投資，其流出的數(shù)量估計會更大。也就是說，從2014年以來，本來市場的流動性就不足，盡管央行可向市場注入流動性，但水位仍然可處于低位。在這種情況下，釋放出來的流動性根本無法傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟，只能起到遏制資本外流的作用。
　　五是近幾年國內(nèi)銀行信貸在整個社會融資總額所占的比重越來越小，這不僅說明了中國央行的貨幣政策對實體經(jīng)濟的作用在弱化，也說明國內(nèi)“金融脫媒”更為嚴重。在這種情況下，銀行受驅(qū)利動機的刺激，也會千方百計地避免監(jiān)管讓資金流向高收益的地方，甚至在體系內(nèi)循環(huán)。在這種情況下，央行降準要傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟同樣是不確定的。
　　總之，對于這次央行降準，不要過高地估計能夠?qū)嶓w經(jīng)濟支持產(chǎn)生立竿見影的作用，它更多地需求通過銀行體系的作用與傳導(dǎo)。本來，數(shù)量型的貨幣政策所起到作用就是十分有限的。在市場融資饑渴癥嚴重、價格機制扭曲的情況下，這種作用更是不可高估。更多的是給市場一個預(yù)期。

　　精彩推薦：

　　高頓網(wǎng)校：盤點年度十大國際財經(jīng)重大事件

　　高頓網(wǎng)校：盤點年度十大國內(nèi)財經(jīng)重大事件

　　2015年1月-12月財會考試月歷

　　2015公務(wù)員工資改革解析