2015年資本市場一件重中之重的大事，就是股票發(fā)行注冊制改革的進(jìn)一步深化直至實施。這是建設(shè)多層次資本市場體系的需要，也是資本市場進(jìn)一步國際化的需要。以下為高頓網(wǎng)校小編在2015年3月14日禮拜六為大家編寫的*7業(yè)界評論——李娜暢談邁向注冊制的六大思考
　　那么，中國股市實行新股發(fā)行注冊制還需哪些準(zhǔn)備？筆者對此有六大思考。
　　思考之一，監(jiān)管部門新定位。證監(jiān)會作為中國資本市場的最主要監(jiān)管機構(gòu)，注冊制下的角色定位和職能轉(zhuǎn)變?nèi)缦拢鹤C監(jiān)會監(jiān)管工作的重心從事前把關(guān)向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移。以信息披露為核心，建立發(fā)行上市、日常監(jiān)管等各個環(huán)節(jié)有機銜接的信息披露規(guī)則體系，完善監(jiān)管執(zhí)法手段，加大對違法行為的打擊力度，使其監(jiān)管措施和處罰規(guī)定更具威懾力。
　　思考之二，交易所新定位。注冊制改革下，證券交易所不僅要作為市場中介，更要加強履行監(jiān)管職能。尤其要加強對信息披露監(jiān)管的能力，為今后履行上市環(huán)節(jié)實質(zhì)審核職能做好準(zhǔn)備。上海證券交易所近日發(fā)布《上海證券交易所2014年自律監(jiān)管工作報告》，明確了以信息披露為中心的監(jiān)管理念，繼續(xù)推進(jìn)自律監(jiān)管工作向事中事后監(jiān)管轉(zhuǎn)型。完善監(jiān)管自律規(guī)則體系，推動股票注冊制改革工作，成為上交所工作的重點。
　　思考之三，完善公司治理，堅決遏制惡意圈錢行為。遏制上市公司惡意圈錢的最直接手段就是落實全體董事的信托責(zé)任及其賠償制度。如果上市公司融入大額資金以后出現(xiàn)長期閑置或原計劃的投資項目根本不具備投資條件等現(xiàn)象，證券監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)允許或鼓勵證券市場投資者通過合法的渠道追究這些不稱職董事的信托責(zé)任，讓這些參與再融資方案表決的董事們承擔(dān)相應(yīng)的經(jīng)濟賠償責(zé)任，從而遏制注冊制下的惡意圈錢行為。
　　思考之四，信息披露是核心。股票發(fā)行注冊制的核心就是信息披露，讓投資者成為股票發(fā)行信息的知情者、享有者和檢驗者。讓所有信息由投資者自己掌握，讓投資者自己去做決策和選擇。監(jiān)管機構(gòu)需對披露的信息進(jìn)行分類定性并以法律的形式予以確認(rèn)，包括但不限于誤導(dǎo)信息、欺詐信息、應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任等。同時，建立多層次的信息披露監(jiān)管體系，充分發(fā)揮市場自律組織和專業(yè)服務(wù)機構(gòu)的獨立性。強化發(fā)行主體、中介機構(gòu)信息披露的真實性、準(zhǔn)確性等等，而對于造假機構(gòu)應(yīng)建立投訴問責(zé)索賠機制，加大處罰力度，包括通過吊銷營業(yè)執(zhí)照、市場準(zhǔn)入等措施加以震懾。
　　為保證信息披露制度的有效執(zhí)行，美國的集體訴訟制度提供了有益啟示。集體訴訟制度已被證明是*5限度地保護(hù)投資者利益的有效制度設(shè)計，是注冊制下信息披露制度最有效的配套和補充。結(jié)合《證券法》的修改，適時引入股東集體訴訟制度，也是建立健全以投資者保護(hù)為重點的信息披露制度的有效手段。
　　在嚴(yán)肅法紀(jì)的同時，更有正確認(rèn)識和公平對待做空機制的必要。專門針對信息造假的做空機制，令一切內(nèi)外勾結(jié)上下其手的虛假信息披露無法逃避。
　　思考之五，退市制度必須嚴(yán)格執(zhí)行。退市制度作為資本市場的“凈化器”，能夠促進(jìn)市場發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能，在競爭中優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，從源頭上保護(hù)中小投資者利益。
　　被譽為“史上最嚴(yán)”的退市制度，即《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見》已經(jīng)施行了數(shù)月，新退市制度的震懾作用今年將顯示，其實際作用還有待于觀察。
　　思考之六，投資者保護(hù)仍需加強，同時進(jìn)一步培養(yǎng)成熟機構(gòu)投資者隊伍。
　　雖然“新國九條”為中小投資者提供全方位的權(quán)益保護(hù)，但保護(hù)投資者的力度仍有待進(jìn)一步提高，讓投資者能夠采取手段維護(hù)自己的合法權(quán)利。當(dāng)上市公司或其他參與主體存在違規(guī)行為時，投資者有暢通的渠道為自己的損失討回公道。應(yīng)借鑒美國的集體訴訟制度，讓專業(yè)的律師機構(gòu)通過有償服務(wù)的方式投入到投資者的維權(quán)過程中，以此真正有效保護(hù)中小投資者。
　　注冊制的核心理念是把新股定價的主導(dǎo)權(quán)交給市場，如果市場的投資者以散戶投資者為主導(dǎo)，其結(jié)果很可能是少數(shù)機構(gòu)投資者與上市公司合謀來欺騙散戶投資者，散戶投資者將成為新制度的犧牲品。必須大力發(fā)展機構(gòu)投資者。機構(gòu)投資者占主導(dǎo)才能使股票市場的定價更理性，這是實行股票發(fā)行注冊制的必要條件之一。
　　總之，注冊制的改革，無疑將成為資本市場發(fā)展新階段的起點。隨著優(yōu)勝劣汰的機制不斷發(fā)展， A股市場將迎來“熊短牛長”的新格局。
　　來源：證券日報