高連奎讀懂了兩會傳遞出的貨幣政策新意，這篇3月14日禮拜六的業(yè)界評論已給到各位讀者們啦，請大家細(xì)細(xì)品味哦。　　廣義貨幣增長設(shè)定底線并提前預(yù)留空間
　　細(xì)心的投資者可能會發(fā)現(xiàn)，在政府工作報告中，“廣義貨幣預(yù)期增長12%左右”的后面，還有“根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，也可以略高些”等相關(guān)表述。也就是說，今年廣義貨幣的增長可能會到達(dá)12%以上甚至更多，貨幣政策進(jìn)一步寬松提前預(yù)留了空間。關(guān)于廣義貨幣投放的增長方式，報告中也提到了利率，存款準(zhǔn)備金，再貸款等措施。
　　值得一提的是“不搞大水漫灌”的說法這次沒有出現(xiàn)。任何政策都必須與經(jīng)濟(jì)周期相對應(yīng)，經(jīng)濟(jì)有了危機(jī)就應(yīng)該全面放松。筆者支持這種適度放松貨幣的做法，在當(dāng)前通脹早已消失、經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)通縮的局面下，中國確實(shí)應(yīng)該盡快對先前超調(diào)的貨幣政策進(jìn)行回調(diào)。
　　其實(shí)這幾年中國經(jīng)濟(jì)的低迷很大程度上是由于廣義貨幣的緊縮。截至2014年12月底，廣義貨幣(M2)余額122.84萬億元， 但其中大部分都是“派生貨幣”，相當(dāng)于真金白銀的基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量只有32萬億元。去年12月末，本外幣存款余額117.37萬億元，即使按照存款準(zhǔn)備金18%計(jì)算，被凍結(jié)貨幣也有20.2萬億，這占到基礎(chǔ)貨幣32萬億的63%，也就是中國63%的貨幣躺在央行睡大覺，根本沒有處于流通的狀態(tài)，相當(dāng)于沒有發(fā)行。這才是中國這幾年一直鬧“錢荒”的根源。
　　如果假設(shè)貨幣乘數(shù)為四倍，20多萬億的存款準(zhǔn)備金可以派生出規(guī)模高達(dá)80萬億的廣義貨幣，而80萬億的廣義貨幣大概有一半約40萬億是為了保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定所必須的，而另外四十萬億則為先前應(yīng)對通脹而進(jìn)行的超額緊縮。對于這超過40萬億的貨幣緊縮，輿論噤若寒蟬。在一些人看來，通脹比增長更值得擔(dān)心。
　　2014年中國經(jīng)濟(jì)增長率跌至24年來的最低點(diǎn)7.4%，是1990年以來經(jīng)濟(jì)增長最為緩慢的一年。2014年，全社會用電量同比增長3.8%；當(dāng)年1-11月份，全國鐵路累計(jì)完成貨運(yùn)同比下降3.2%。而與此同時，美國情況則要好的多。去年美國第三季度經(jīng)濟(jì)增長5% ，為11年來同期*6，目前美國失業(yè)率已下降至5.8%的歷史低位。
　　中國經(jīng)濟(jì)加快增長已經(jīng)是時不我待。沒有“穩(wěn)增長”，不僅民族復(fù)興的目標(biāo)沒法完成，就連民生保障、環(huán)境治理都會成為空談。
　　更現(xiàn)實(shí)的是，在貨幣緊縮的大環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)增長只能靠財(cái)政加杠桿，而現(xiàn)在又不太應(yīng)該在財(cái)政上加杠桿，應(yīng)該啟動民間投資。中國民間經(jīng)濟(jì)潛力是很大的，現(xiàn)在的問題是經(jīng)濟(jì)前景比較好的行業(yè)，都處于沒錢可用的狀態(tài)。中國要想財(cái)政降低杠桿，必然要啟動民間的企業(yè)投資，而放松貨幣就是一個繞不過的辦法。降利息可部分降低融資成本，但效果不會太好，因?yàn)楝F(xiàn)在并非是因?yàn)槔⑻?，而是貨幣太少，大量的貨幣都被以存款?zhǔn)備金的形式凍結(jié)在了央行，商業(yè)銀行也沒錢。民間的錢大部分來自銀行，銀行沒錢，民間就沒錢。
　　前幾年中國受制于各種因素，一直不敢放松貨幣，比如M2與GDP的比例魔咒。其實(shí)，中國的M2與美國的M2完全具有不同的含義。況且即使含義相同，中國的M2也應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國。這是為什么呢？
　　中國M2代表的是中國幾千年的財(cái)富積累，而美國只有兩三百年的財(cái)富積累。中國的古董進(jìn)入市場交易都要對應(yīng)貨幣投放，而在美國、歐洲要少得多，這是中國文明古國的特點(diǎn)所決定的。此外，其他收藏也會占用貨幣。比如四川挖出一根烏木，市場上賣出了幾百萬的價格，中央銀行都要對應(yīng)投放百萬左右的貨幣。總之，中國幾千年文明積累下太多的財(cái)富，這些都要對應(yīng)貨幣投放，都是M2的構(gòu)成。其實(shí)，在中國M2是GDP的五倍、十倍都不奇怪，畢竟GDP只代表一年的財(cái)富創(chuàng)造能力，而M2則對應(yīng)的是幾千年的財(cái)富積累。
　　美國貨幣M2/GDP比重其實(shí)并不小，而是比中國大的多。從表面上看，美國M2/GDP目前大約0.8-0.9，中國為1.8--1.9，日本為2.4左右。但是，美國M2口徑比中國?。褐袊鳰2含流動中現(xiàn)金M0、本外幣活期存款、定期存款，包含了貨幣及準(zhǔn)貨幣；美國M2只含M0、活期存款、旅行支票存款等，不包括準(zhǔn)貨幣，不含政府單位存款、不含大額定期存款、不含外資銀行存款，也不含機(jī)構(gòu)貨幣基金。按中國口徑，美國M2/GDP比重大約1.6左右，略低于中國。值得注意的是，美國的金融衍生產(chǎn)品價值300多萬億美元，如資產(chǎn)抵押證券化產(chǎn)品，連美聯(lián)儲、財(cái)政部也作為貨幣存儲和使用，這些產(chǎn)品可以抵押、計(jì)價、存儲、交易，充當(dāng)貨幣功能。中國目前這類衍生產(chǎn)品不到1萬億人民幣。如果加上這些“準(zhǔn)貨幣”產(chǎn)品，美國的實(shí)際廣義貨幣占GDP比重，是中國的幾十倍。因此，中美M2缺乏可比性。
　　總之，中央政府在新經(jīng)濟(jì)形勢下適度放松貨幣政策非常符合時宜，也抓住了加快中國經(jīng)濟(jì)增長的牛鼻子。如果這一貨幣政策執(zhí)行到位，中國經(jīng)濟(jì)在2015年有望走出通縮，并順利達(dá)成中高速增長的目標(biāo)。
　　來源：證券日報