編者按：杠桿牛節(jié)奏更快、波動大，一旦崩潰將全線失守。南北車讓投資者活了又死、死去活來就是*4的案例。南北車暴跌讓市場出現(xiàn)一片驚鴻，短短兩日的暴跌讓融資客買入南北車的投資者如坐針氈。而漲停又讓斬倉的投資者痛苦不已。
　　融資爆倉是股市投資者的噩夢，目前中國股市*5的風(fēng)險不是上漲過快，而是杠桿過高。以負(fù)債推動A股市場上漲是不合適的，相當(dāng)于企業(yè)去杠桿，投資者加杠桿，是對投資進(jìn)智商的嘲弄。
　　股票市場融資余額屢創(chuàng)新高，4月16日，滬深兩市融資融券余額達(dá)到17461.93億元的歷史峰值，20日、21日、22日A股融資余額買入額分別達(dá)到2448.31億元、2115.78億元、2483.11億元，其中22日單日融資買入額創(chuàng)出了年內(nèi)新高，并拉動市場融資余額創(chuàng)出1.75萬億元的天量，融資借錢炒股熱度空前。
　　官方媒體鼓吹大牛市很不合適，控制市場整體風(fēng)險，發(fā)揮市場定價才是根本。中國股票市場從來沒有出過大亂子，是因為從來沒有大規(guī)模利用杠桿進(jìn)行過股市投資。A股市場熊長牛短，熊市到來時，普通投資者手握一把股票熬過寒冬，等待下一個股市春天的到來。他們心平氣和，因為沒有負(fù)債、不會破產(chǎn)，最多生活品質(zhì)稍有下降。整體金融體系也沒有因為熊市受嚴(yán)重侵蝕，沒有高杠桿全面崩潰，不會波及到其他金融機(jī)構(gòu)。
　　杠桿率升高、借錢炒股，一旦股市下行，就會發(fā)生可怕的踩踏事件，甚至金融危機(jī)。
　　A股市場融資從無到有，發(fā)展非常瘋狂。近日，麥格理銀行發(fā)布報告指出，表面上，A股杠桿率為溫和的3.3%，若只按流通盤計算，這個比例就一下子升至8.3%。臺灣地區(qū)股市杠桿率是1.4%、美國2.5%，日本0.8%。即使在過去30年去時間范圍中，*6也只有臺灣創(chuàng)下過6%的杠桿率。A股這個大賭場中的賭徒們甘冒*5的風(fēng)險火中取栗。
　　彭博數(shù)據(jù)顯示，中國股市流通市值僅占總市值的40%，在全球排位靠后，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于臺灣股市的65%、日本股市的75%以及美國股市的94%。彭博對流通盤的定義是：基于可公開交易的自由流通股的市值。自由流通股數(shù)通過從總股數(shù)中減去內(nèi)部人員與非活躍持有人所持股份計算得出。
　　卷入融資的資金在增加，杠桿也在加長。根據(jù)《華爾街見聞》數(shù)據(jù)，2015年債券回購可以放大到5-10倍杠桿；P2P配資的杠桿率是5-10倍，極端的15倍；融資融券是1.5倍杠桿。根據(jù)國金證券分析師李立峰的估算，傘形信托、增資配股總的規(guī)模大約4000億左右。民間配資和P2P配資的平臺規(guī)模較為隱蔽，無從統(tǒng)計，但據(jù)網(wǎng)貸之家的報道，P2P股票配資交易規(guī)?？赡苓_(dá)1000億。李大霄認(rèn)為：傘形信托5000億，但融資融券和傘形信托配資加起來的杠桿資金規(guī)模超過2萬億，已經(jīng)占A股有效流通市值的10%左右。
　　券商謀求擴(kuò)大融資規(guī)模，不斷補(bǔ)充資本金。4月22日，《證券時報》報道，國信證券上市3個月宣布籌劃再融資事項，廣發(fā)H股上市，海通、中信擬H股再融資，華泰證券及光大證券擬發(fā)行H股，53家券商排隊準(zhǔn)備上市。
　　融資類業(yè)務(wù)已成券商增長最快業(yè)務(wù)，中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，證券行業(yè)融資融券業(yè)務(wù)利息及傭金收入合計592.74億元，占總營業(yè)收入比重達(dá)到22.77%，其中利息收入446.24億元，傭金收入146.5億元。今年一季度不少券商的兩融業(yè)務(wù)總收入占比已超過30%，個別甚至接近40%，超過去年上半年收入占比。獲得或者拆借便宜錢向投資者拆出資金將成為主要贏利方式，銀行、民間配資公司、信托等一齊狂歡。
　　高息拆借其實是高利貸變種，券商融給投資者獲得8％以上的收益，其他人拆給券商，舉國若狂把資金投入股票融資市場，融資者當(dāng)然相信自己獨具慧眼，投資的股票一定能上漲。目前利率還在上升，4月23日《華夏時報》報道，叫停傘形信托后，配資公司上浮融資利息。由于股市漲幅很大，配資公司降低杠桿，從5倍到3倍。另一家理財公司負(fù)責(zé)人表示，傘形信托融資成本年息在13%之上，可以尋找還在發(fā)行的傘形信托配資，年息為9%，但要收取服務(wù)費。投資者獲得更高才能覆蓋整個鏈條上的成本。
　　杠桿牛節(jié)奏更快、波動大，一旦崩潰將全線失守。南北車讓投資者活了又死、死去活來就是*4的案例，從4月7日到17日的9個交易日里，中國南車、中國北車雙雙收出7個漲停，累計漲幅分別達(dá)到111.18%和108.9%。而后南北車于21、22日兩天暴跌，23日收陽，而后大漲，25日居然漲停。
　　南北車暴跌讓市場出現(xiàn)一片驚鴻，短短兩日的暴跌讓融資客買入南北車的投資者如坐針氈。而漲停又讓斬倉的投資者痛苦不已。
　　業(yè)內(nèi)人士分析，中國南車和中國北車的折算比例為0.7和0.6。若投資者擁有100萬元資金對南北車進(jìn)行重復(fù)擔(dān)保投資的話，最多可以融到116.67萬元的擔(dān)保資金，投資者將共計持有216.67萬元的籌碼，假如20日在漲停價位介入南北車當(dāng)中的任意一只，沒來得及出局，兩個跌停板之后，216.67萬元資產(chǎn)將縮水到175.5萬元，損失的41.17萬元（216.67萬元-175.5萬元）對應(yīng)本金100萬元比例為41.17%。
　　原來216.67萬元的資產(chǎn)對應(yīng)116.67萬元債務(wù)，維持擔(dān)保比例為185.71%，挨上兩個跌停板后，175.5萬元的資產(chǎn)對應(yīng)116.67萬元債務(wù)，維持擔(dān)保比例將降為150.42%。
　　如果維持擔(dān)保比例低于150%，投資者需追加擔(dān)保品，低于130%將被券商平倉。換言之，從極限數(shù)據(jù)考慮，130%的維持擔(dān)保比例對應(yīng)151.67萬元資產(chǎn)。如果被強(qiáng)行平倉，投資者只能拿回151.67萬元，相比之前的總資產(chǎn)216.67萬虧損了65萬元，杠桿操作放大虧損額度可見一斑。——兩融擔(dān)保比例的公式為：維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）/（融資買入金額融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)前市價＋利息及費用總和）
　　總有一條引信會點燃熊熊大火。不管是利率上升還是大型企業(yè)倒閉，導(dǎo)火索將引發(fā)連串事件，首先融資炒股者會破產(chǎn)，接下來是提供融資的資金發(fā)生風(fēng)險，杠桿越高，風(fēng)險越大，卷入的資金越多，風(fēng)險蔓延范圍越大，
　　資本貨幣市場杠桿過高是風(fēng)險之始。《TheGreatCrash1929》專門提及1929年之前與中國傘形信托相似的投資信托崩盤，普通股價格上漲時，信托中債券和優(yōu)先股的價格基本不變，使投資信托受到熱捧，而中國信托的優(yōu)先劣后有異曲之工之妙。2008年金融危機(jī)部分也是因為杠桿率失控。
　　中國金融業(yè)離粗放時代不遠(yuǎn)，信用體系可疑，控制能力也存疑，因此，常常出現(xiàn)全民炒某個行業(yè)，資金瘋狂進(jìn)入某個行業(yè)，君子蘭、樓市、股票、比特幣都是標(biāo)的物，背后總有融資者收取高息。
　　監(jiān)管層試圖降低過熱的溫度，增加上市公司數(shù)量，叫停傘形信托等，但市場熱度還沒有因此下降，從門口出去的虎從窗口又跳了進(jìn)來，資金總會進(jìn)入最熱的市場收取高息。中國股票市場在盡快市場化法治化的同時，必須盡全力控制杠桿率，否則風(fēng)險蔓延入市的上億股民，當(dāng)大多數(shù)人破產(chǎn)時，情形將比地方債破產(chǎn)還要可怕。（來源：新浪）

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