8月18日，中國(guó)A股再現(xiàn)千股跌停，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)幾乎跌停；8月19日，在昨日暴跌逾6%的基礎(chǔ)上，A股今日跳空低開，大幅下跌，盤中一度跌逾5%，午后驚天逆轉(zhuǎn)，單日巨震近7%。
　　中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司提供的數(shù)據(jù)顯示，7月份股票賬戶市值超過1000萬元人民幣(160萬美元)的交易者數(shù)量大幅下降了28%，而與此同時(shí)，賬戶市值不到10萬元的投資者增加了8%。雖然部分降幅可以歸因于市值的下跌，但是在里昂證券看來，這反映了中國(guó)創(chuàng)紀(jì)錄的牛市在6月份見頂后，富人們正利用政府托市的機(jī)會(huì)紛紛套現(xiàn)離場(chǎng)。
　　中國(guó)股市的“散戶”特色
　　中國(guó)股市是由散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)，散戶的交易量占到市場(chǎng)的80%以上，一個(gè)散戶市場(chǎng)的典型特征就是不能分清好壞，要漲一起漲，要跌一起跌。這是一個(gè)重短期輕長(zhǎng)期，重概念輕思考，重融資輕投資，重圈錢輕回報(bào)，重博弈輕價(jià)值的市場(chǎng)，這是一個(gè)博傻、野蠻的市場(chǎng)。經(jīng)過7月的下跌，股民已成“驚弓之鳥”，指數(shù)一到4000點(diǎn)，大家就紛紛套現(xiàn)，一有什么利好，又紛紛買進(jìn)，過山車行情遠(yuǎn)沒有結(jié)束。
　　除了散戶市場(chǎng)的特征，中國(guó)股市為什么經(jīng)不起一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，最主要的原因還在于估值高企，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率還在100倍，中小板60倍。即使中國(guó)是新興市場(chǎng)，這樣的高估值也難以為繼。
　　公司業(yè)績(jī)疲軟，部分股票估值卻達(dá)到了全球*6水平，在這種情況下投資最多的富人們發(fā)現(xiàn)越來越難找到持有中國(guó)股票的理由了。本月人民幣的貶值又加大了資本外流的壓力，一旦政府減少史無前例的救市措施，是否有足夠的買盤來支撐股價(jià)。上證綜指周二重挫6%，而這種擔(dān)心正是拖累股市下行的因素之一。
　　海富通基金在電子郵件中稱，7月偏股基金遭萬億凈贖回和股市百萬市值以上賬戶減少，“賺錢效應(yīng)”的缺失或引發(fā)了市場(chǎng)巨震。7月底，開放式股票型和混合型基金總份額為25843億份，比6月底份額縮水達(dá)21.29%。
　　由于中國(guó)的公募基金的持有人大多都是散戶，而且贖回的速度也是T+1(國(guó)外一般贖回的周期是一周或是一個(gè)月)，因此散戶贖回的壓力使得公募基金的投資行為也帶有散戶特征?，F(xiàn)在基金還失去了對(duì)沖贖回的工具(做空)，一旦出現(xiàn)贖回便到市場(chǎng)上去拋售。公募基金本來應(yīng)該是平穩(wěn)市場(chǎng)的力量，但現(xiàn)在它們也只能隨波逐流。
　　牛津大學(xué)圣埃德蒙學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、倫敦商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)兼職教授岳林達(dá)昨天也著文稱，流言和情緒在驅(qū)動(dòng)股價(jià)方面起著極大的作用。而這一波動(dòng)性正是賭場(chǎng)比喻成立的另一個(gè)原因：中國(guó)股市可以暴漲暴跌10%以上而不引發(fā)更廣泛的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難--至少到目前為止是如此。比如，2001-2005年，中國(guó)股市市值縮水一半，這并沒有影響到中國(guó)GDP(事實(shí)上，
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率接近10%)，而此后的市場(chǎng)復(fù)蘇(直到2008年金融危機(jī)后才大幅下跌)也是如此。
　　打開電視或是報(bào)紙，關(guān)于股市的信息都是資金拉抬或是凈流出、“國(guó)家隊(duì)”、做莊等等“賭場(chǎng)”的語言，而對(duì)各個(gè)上市公司的基本面很少有關(guān)注或報(bào)道。股市投資投的是公司的基本面，而不是賭大小。現(xiàn)在頻現(xiàn)千股漲?；蚯Ч傻５木置妫隼站痛蠹乙黄鹋?，有個(gè)利好就大家一起進(jìn)場(chǎng)“賭一把”，充分顯示了中國(guó)股市缺乏對(duì)價(jià)值投資、對(duì)基本面挖掘的投資文化。
　　呼吁管理層和媒體一起來建設(shè)一個(gè)具有良好投資文化的中國(guó)股市。股市暴漲暴跌我們不能怪散戶。作為一名專業(yè)的投資人，在現(xiàn)在的市場(chǎng)上，已經(jīng)可以沙里淘金了。我現(xiàn)在持有的股票都是我了解基本面的好公司，無論市場(chǎng)漲跌，我都會(huì)堅(jiān)定地長(zhǎng)期持有。
　　不要低估市場(chǎng)的預(yù)期能力
　　中國(guó)股市的危機(jī)是小盤股估值過高和過度杠桿化的反映，與美國(guó)1929年所發(fā)生的情況不具有可比性，美國(guó)當(dāng)時(shí)的股災(zāi)是其經(jīng)濟(jì)發(fā)生根本性危機(jī)的反映。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入“新常態(tài)”階段，由于其從制造業(yè)主導(dǎo)的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)主導(dǎo)的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)減緩，但中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速仍達(dá)到7%。
　　中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授許斌說過，不要低估市場(chǎng)的預(yù)期能力，資本市場(chǎng)是由預(yù)期推動(dòng)的，而跟現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況不完全一致。
　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)[微博]14日發(fā)布公告：今后若干年，證金公司不會(huì)退出，其穩(wěn)定市場(chǎng)的職能不變，但一般不入市操作，當(dāng)市場(chǎng)劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，仍將繼續(xù)以多種方式發(fā)揮維穩(wěn)作用。
　　8月17日，中國(guó)央行[微博]向金融系統(tǒng)注入的流動(dòng)性規(guī)模創(chuàng)下近19個(gè)月來單日之最，顯示出在近日人民幣貶值之后政府對(duì)資本外流的擔(dān)憂加劇。中國(guó)央行實(shí)施了人民幣1200億元(約合187.7億美元)的7天期逆回購，這一流動(dòng)性投放創(chuàng)下2014年1月28日以來此類操作的*5規(guī)模，當(dāng)時(shí)中國(guó)央行通過14天期逆回購注資人民幣1500億元。
　　這兩個(gè)消息本來都應(yīng)該是對(duì)股市的好消息，一是政府不會(huì)拋售已經(jīng)買到的股票，二是政府向市場(chǎng)投入了新的資金和流動(dòng)性。但是散戶卻理解為兩個(gè)不好的預(yù)期，公告沒有提到“退市”二字，市場(chǎng)認(rèn)為證金公司的救市操作會(huì)暫告段落，不會(huì)再為股市托底。而央行操作逆回購可能就是近期不會(huì)再降準(zhǔn)。因此，這兩個(gè)消息就變成了讓股市下跌的因素。
　　為了讓市場(chǎng)的情緒平穩(wěn)，今后政府發(fā)布信息要公開透明，多把握市場(chǎng)可能出現(xiàn)的預(yù)期。
　　我們?cè)撊绾瓮顿Y
　　對(duì)于理性投資者需要足夠的耐性和獨(dú)立思考。對(duì)于跌宕起伏的股市、匯市，投資者所面臨的*9個(gè)問題是：你準(zhǔn)備冒多大風(fēng)險(xiǎn)？高風(fēng)險(xiǎn)投資(比如股票)會(huì)帶來高回報(bào)，低風(fēng)險(xiǎn)投資(比如政府債券或者貨幣市場(chǎng)賬戶)的回報(bào)則相對(duì)較低。選擇一種合理的股票與債券混合投資的方式(也可包括諸如房地產(chǎn)之類的資產(chǎn))需要我們做出資產(chǎn)分配的決定。如果投資者愿意將更多的錢投入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那么他(她)會(huì)賺到更多的錢，但同時(shí)也會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　即便是最聰明的投資者有時(shí)候也會(huì)迷失投資方向，最終只能依靠經(jīng)驗(yàn)法則。哈里-馬科維茨是一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，并獲得過諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，是資產(chǎn)選擇理論的奠基人。當(dāng)人們問他是如何安排自己的退休金時(shí)，他有些無可奈何地說：“我本應(yīng)當(dāng)做得更好，但是……我只是簡(jiǎn)單地將50%的資金投資債券，另外50%的資金投資股票。”
　　當(dāng)然，將一半資金分別投資股票和債券也不失為一種很好的投資選擇，但是，如果始終保持這一初始投資比例而不加以改變(經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語叫做“再平衡”)，那么隨著時(shí)間的推移，這一投資組合的成功與否便取決于投資回報(bào)率了。比如，25年以來，桑斯坦一直按照50%與50%的比例分別投資于債券基金和股票基金，但是目前他在股票基金的資產(chǎn)已經(jīng)超過了總資產(chǎn)的60%。這是因?yàn)?，在這25年的時(shí)間里，股票的收益明顯高過債券收益。如果當(dāng)初他能夠?qū)⒏嗟腻X投資股票，他現(xiàn)在會(huì)變得更為富有。
　　馬科維茨的策略可以被看成是一種多樣化方案。“當(dāng)你對(duì)投資猶豫不決時(shí)，那就將投資多樣化吧！”如果將所有雞蛋都放到一個(gè)籃子里，那無疑會(huì)非常危險(xiǎn)?？傮w來說，多樣化投資是一個(gè)很好的方法，但是多樣化投資行為也有明智和幼稚之分。一個(gè)關(guān)于經(jīng)驗(yàn)法則的特殊例子是“1/n論斷”——當(dāng)面對(duì)n項(xiàng)選擇時(shí)，應(yīng)當(dāng)每項(xiàng)選擇都均勻用力。也就是說，在每個(gè)籃子中放進(jìn)相同數(shù)量的雞蛋。
　　股市以外的其他投資途徑，絕對(duì)保險(xiǎn)的只有國(guó)債(只要有政府在，國(guó)債就在)，銀行的存款也不能做到這一點(diǎn)了，所以現(xiàn)在才會(huì)有存款保險(xiǎn)制，但是基本上不用太擔(dān)心，真的出現(xiàn)了極端的情況，那是無法想象的。不過，理論上風(fēng)險(xiǎn)還是存在的，因?yàn)殂y行信用終究不是國(guó)家信用。
　　你做投資的目的是希望以后能用到這筆錢，所以，投資方式一定要跟你什么時(shí)候用到這筆錢、這筆錢的用途是什么緊密相關(guān)。比如說，下個(gè)月就要辦婚禮了，覺得錢不太夠，就把錢放股市里炒一把，到時(shí)候婚禮可以更像樣。這種事情是絕對(duì)不能去做的。道理很簡(jiǎn)單，你在很近的期限內(nèi)要有一筆支出，如果到時(shí)候這筆錢沒有了，麻煩會(huì)很大，影響是災(zāi)難性的，是絕對(duì)不能去冒這種險(xiǎn)的。
　　反倒是閑錢，就是說很長(zhǎng)一段時(shí)間不會(huì)動(dòng)用的資金，比如說像養(yǎng)老金，倒是可以承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)的。有人說養(yǎng)老金是養(yǎng)老用的，所以不能冒任何風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)這倒未必，因?yàn)槟鞘悄愣嗄曛蟛艜?huì)用到的錢，有很長(zhǎng)的區(qū)間，你有很長(zhǎng)的期限來消化潛在風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)單來說，明確這筆錢是你一天后要用的，一個(gè)月后要用的，還是20年、30年后要用的，這個(gè)對(duì)你能承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)影響很大。
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