今年8月23日，國務(wù)院正式頒布了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，標(biāo)志養(yǎng)老基金投資管理改革正式啟動(dòng)。
　　由于48號(hào)文的頒布恰逢A股大幅下跌之時(shí)，其中又包含養(yǎng)老基金投資股市的條款，因而被不少人簡單解讀為養(yǎng)老金入市。甚至有人將其與股市“救市”掛上了勾。而針對(duì)48號(hào)文的分析也多從估算養(yǎng)老金入市規(guī)模、預(yù)估其影響的角度展開。這樣的短期視角雖然不能說錯(cuò)，但卻忽略了重點(diǎn)，嚴(yán)重低估了48號(hào)文所具有的重要意義。從長遠(yuǎn)來看，48號(hào)文的頒布將有效提升養(yǎng)老基金的保值增值能力，促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的進(jìn)一步完善，并對(duì)國內(nèi)資本市場發(fā)展產(chǎn)生正面效應(yīng)。
　　1.提升養(yǎng)老基金投資收益率
　　根據(jù)48號(hào)文的規(guī)定，養(yǎng)老基金將廣泛投資于境內(nèi)的銀行存款、債券、股票、股指期貨、國債期貨等金融產(chǎn)品，并可通過適當(dāng)方式參與國家重大工程以及國有重點(diǎn)企業(yè)改制。這相比過去只能存銀行或買國債的有限選擇，投資范圍顯著擴(kuò)大。48號(hào)文還規(guī)定，養(yǎng)老基金將依據(jù)專業(yè)化的原則，委托給國務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營。投資范圍的擴(kuò)大，以及投資運(yùn)營的專業(yè)化操作，將有效提升養(yǎng)老基金的投資收益率。
　　今年兩會(huì)上，人社部部長尹蔚民在回答記者提問時(shí)曾透露，前幾年養(yǎng)老基金的收益率還趕不上CPI的上漲。而過去3年CPI的平均增長率只有2.4%。這就是說，近些年養(yǎng)老基金的投資收益率大概就在2%附近。在1年期定存基準(zhǔn)利率都有差不多3%，老百姓(50.45,0.00,0.00%)隨便買個(gè)銀行理財(cái)都能收獲4%、5%的時(shí)候，養(yǎng)老基金如此之低的投資收益率顯然不能讓人滿意。
　　我們還可以做一個(gè)對(duì)比。2014年，養(yǎng)老基金投資收益率最多也就與當(dāng)年CPI相當(dāng)，不過2%。而當(dāng)年社?；鸬耐顿Y收益率超過11%，比養(yǎng)老基金多了9個(gè)百分點(diǎn)。如果養(yǎng)老基金可以通過專業(yè)化運(yùn)營的方式取得接近社?；鸬耐顿Y收益，以2014年年末3.6萬億元的結(jié)余量來計(jì)算，養(yǎng)老基金一年可增收約3240億的投資收益。平攤到我國13.7億人身上，就是每人每年多掙差不多240元。
　　所以，養(yǎng)老基金投資改革的推進(jìn)將會(huì)明顯提升其投資收益率，讓老百姓的“養(yǎng)命錢”更快增值，實(shí)際購買力更加安全。
　　2.促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的完善
　　養(yǎng)老基金之所以在目前有如此之低的投資收益率，一個(gè)很重要的原因是其現(xiàn)行的“碎片化”管理方式。目前，我國養(yǎng)老基金由各地區(qū)分散管理，有的地方由省統(tǒng)一管理，有的地方由地級(jí)市管理，有的甚至由縣一級(jí)管理。在全國范圍內(nèi)，大概有2千個(gè)社保統(tǒng)籌單位相互分隔。
　　在這背后，是我國養(yǎng)老金制度的碎片化、多軌制現(xiàn)狀。城鄉(xiāng)之間、地區(qū)之間、甚至同一企業(yè)內(nèi)部的正式工和派遣工之間都在養(yǎng)老金上有很大差異。而從理論上來講，政府強(qiáng)制推行的養(yǎng)老金是全社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系“三支柱”中的*9支柱(其他兩支柱分別是企業(yè)年金和個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn))，理應(yīng)以公平為首要追求目標(biāo)。所以，養(yǎng)老金碎片聚攏、多軌合一是大勢所趨。而養(yǎng)老基金投資改革能在其中起到促進(jìn)的作用。
　　養(yǎng)老基金專業(yè)化運(yùn)營能夠給出的較高投資收益，會(huì)讓各個(gè)社保統(tǒng)籌單位有動(dòng)力將其掌握的養(yǎng)老基金委托出來。這樣一來，就能比較容易地克服地區(qū)和部門利益的障礙，在全國范圍內(nèi)形成統(tǒng)一的養(yǎng)老基金資金池。這會(huì)為接下來養(yǎng)老金體系的全國統(tǒng)籌增加一個(gè)有利條件。
　　3.利好國內(nèi)資本市場發(fā)展
　　盡管養(yǎng)老基金進(jìn)入債市和股市應(yīng)該是一個(gè)逐步推進(jìn)的過程，但它對(duì)國內(nèi)資本市場，尤其是股票市場的投資人結(jié)構(gòu)和市場風(fēng)氣都會(huì)產(chǎn)生積極影響。
　　2014年我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)余資金為3.6萬億元?？鄢粘涓顿Y金，以及前期試點(diǎn)中委托給社?；鹄硎聲?huì)的資金，其中實(shí)際能夠用作資本市場投資的規(guī)模大概在2萬億。在這2萬億里面，最多有30%，也就是大概7千億能投入股市。相比A股目前50萬億元的市值，7千億似乎不是個(gè)多大的數(shù)。但這二者不具有可比性。能夠與7千億做比較的，是股市中沉淀的資金(炒股資金)。根據(jù)我們的估算，2014年年末A股市場中沉淀資金規(guī)模約7萬億。相比而言，養(yǎng)老基金能夠帶來的7千億增量就不是小數(shù)目了。
　　因此，養(yǎng)老基金進(jìn)入股市，能夠在一定程度上改變我國股市散戶主導(dǎo)的局面，增加市場中機(jī)構(gòu)投資者的力量。再加上養(yǎng)老基金的投資將注重安全性(48號(hào)文第4條明確要求要“確保資產(chǎn)安全”)，所以它將以審慎機(jī)構(gòu)投資者的形象出現(xiàn)在股市中，從而一定程度上降低市場內(nèi)的炒作風(fēng)氣，提升價(jià)值投資的氛圍，因而有利于股市長期健康的發(fā)展。類似的情況在其他金融市場也會(huì)不同程度地出現(xiàn)。這將利好我國資本市場的長期發(fā)展。
　　4.養(yǎng)老基金運(yùn)營機(jī)構(gòu)懸念待解
　　48號(hào)文所啟動(dòng)的養(yǎng)老基金投資改革絕不僅僅是養(yǎng)老金入市那么簡單。它將在提升養(yǎng)老基金投資收益率、促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的完善、以及推進(jìn)資本市場發(fā)展三方面產(chǎn)生長遠(yuǎn)重要影響。但要把這三方面的正面效應(yīng)發(fā)揮出來，選擇合適的養(yǎng)老基金投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)非常關(guān)鍵。這樣的機(jī)構(gòu)需要掌管過大規(guī)模的資金，并擁有為過往成績所證明的投資能力，畢竟，誰也不希望拿老百姓的養(yǎng)命錢去交學(xué)費(fèi)。
　　48號(hào)文第3條籠統(tǒng)的說將養(yǎng)老基金“委托給國務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營”，但并未明確投資運(yùn)營的機(jī)構(gòu)是哪一家或哪幾家。但考慮到社?；鹩泄芾泶筚Y產(chǎn)取得穩(wěn)定高收益的能力——社保基金目前掌管著約1.5萬億元的資產(chǎn)，并在其成立至今的十多年里取得了超過8%的年平均投資收益率——將萬億規(guī)模的養(yǎng)老基金交給社?；饋砉芾硎且粋€(gè)自然的選擇。
         本文來源：新浪專欄