中國經濟下行正在讓銀行業(yè)買單。隨著上市銀行三季報披露收官,不良資產進一步惡化的狂瀾難以逆轉。據媒體統(tǒng)計,截至2015年9月末,16家上市銀行不良貸款余額達9079.79億元,較年初新增2396.44億元,已經接近2014年全年新增量。然而在當前經濟背景下,再次行政式剝離銀行不良資產的可能性已經較小,探索處置不良資產的市場化方式、重啟不良資產證券化成為業(yè)內人士近期焦點。
  不良資產證券化的優(yōu)勢已不容置疑,如處置成本低、可以批量處置、打通貨幣市場、資本市場和信貸市場,等等。尤其是在金融行業(yè)前普遍遭遇“資產荒”的大背景下,不良資產證券化能為銀行發(fā)展中間業(yè)務、開展金融創(chuàng)新提供新產品。然而,不良資產證券化相比其他證券化產品,由于基礎資產更具特殊性,仍存在許多難以展開的痛點。
  比如,目前我國理財市場的剛性兌付尚未實質性打破,投資者在做投資決定時,對資產證券化的發(fā)起人信用增級要求較高。歷年已經發(fā)行過的幾筆不良資產證券化中,次級檔證券均由發(fā)起人風險自留。這種信用增級的實際操作影響了真實出售,不良信貸資產難以真正地做到破產隔離,使得證券化手段處置不良資產的效果大打折扣。
  另外,四大國有銀行以往處置不良資產總體比較順利,并且商業(yè)利潤不錯,其根本原因只是因為此前一直處于經濟上行期間,各類資產價格如土地、房產、資源等均處于上升狀態(tài),但在當前的經濟下行期,恐怕就不會那么樂觀。
  當前商業(yè)銀行不良貸款增加的主要原因有經濟增速放緩、產業(yè)結構調整、民間借貸擔保鏈斷裂等,主要集中在商業(yè)、制造業(yè)和零售貸款,這些恰是經濟換擋期“除舊換新”的重點。而不良資產證券化本質上是看漲期權,上述非標資產如何合理證券化定價和估值將是其發(fā)行的關鍵。
  未來,不良資產證券化的定價、結構設計和發(fā)行將面臨發(fā)行方與投資方的重復博弈:只有在預期貸款回收率低于一定水平時,銀行用證券化方式處置不良的意愿才會比較強烈,但如果預期貸款回收率較低,投資者潛在的可能損失概率較大,則產品失去吸引力。如若不良資產證券化依然只是一場“銀行間的游戲”,則失去了證券化的本意,既無法化解系統(tǒng)性風險,也不可能做大規(guī)模。
  除此之外,商業(yè)銀行批量不良資產證券化需要更完善的法律環(huán)境,普遍接受和認可的信用評級機構,投資者良好的風險認知能力,等等,也都將是制約大規(guī)模開展不良資產證券化的桎梏。
  但同時,我國處在金融發(fā)展的大時代,金融混業(yè)步伐加快,互聯網金融風生水起,機構投資者大量涌現,為本輪不良資產證券化也帶來更多市場機遇。不良資產證券化能否走出一條更具差異化、更有針對性、更具時代特色的新路,尚待監(jiān)管方、金融機構、市場機構、中介機構共同合作交出答卷。
  本文來源:新京報;作者:劉霞