增加值、社會(huì)消費(fèi)零售總額、1-4月固定資產(chǎn)投資等重要指標(biāo)，增速全線下滑，與一季度形成明顯反差。房地產(chǎn)仍舊“一枝獨(dú)秀”，“拿地-開發(fā)-銷售-價(jià)格”全鏈條上攻。這意味著，無(wú)論“需求側(cè)”和“供給側(cè)”結(jié)合的“穩(wěn)中求進(jìn)”，還是銳意“供給側(cè)”的“以退為進(jìn)”，都沒那么簡(jiǎn)單。
目前，新經(jīng)濟(jì)體量弱小，去年創(chuàng)業(yè)板、中小板上市公司利潤(rùn)不足全部A股上市公司利潤(rùn)的10%；產(chǎn)能過剩與高杠桿已形成循環(huán)，一季度國(guó)企利潤(rùn)下滑13.8%，債務(wù)卻同比增長(zhǎng)了18.3%；銀行不良率連續(xù)17個(gè)季度攀升，去年還充足的撥備覆蓋率已亮起紅燈，部分銀行撥備覆蓋率已降至150%的警戒線；集中于工業(yè)的民間投資，其4月增速僅5.2%，不及去年同期一半，產(chǎn)能過剩形勢(shì)不言自明。防范金融風(fēng)險(xiǎn)，為新經(jīng)濟(jì)騰出信貸和土地，產(chǎn)能和杠桿去化亟待推進(jìn)。
近期，去產(chǎn)能全面提速。5月18日，決策層連出三套去產(chǎn)能組合拳，2016-2017年，央企要減少10%左右的鋼鐵和煤炭現(xiàn)有產(chǎn)能；到2020年，還要壓減一批水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)能。工廠關(guān)閉、打破剛兌，不僅會(huì)給工業(yè)生產(chǎn)、就業(yè)和消費(fèi)帶來(lái)明顯沖擊，而且會(huì)讓不良貸款顯化，短期流動(dòng)性沖擊和信用緊縮也有可能出現(xiàn)?？紤]目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，“三期疊加”的陣痛真正襲來(lái)了。
5月9日《人民日?qǐng)?bào)》頭版刊文，研判中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)，9次提到“就業(yè)”，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)定和擴(kuò)大就業(yè)是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要目標(biāo)”。近期，在深改組24次會(huì)議上，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人的講話也表明，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，短期激勵(lì)措施是必要的。由此，緩沖陣痛需要這樣一個(gè)實(shí)體，它能以巨大的騰挪空間，為轉(zhuǎn)型創(chuàng)造平穩(wěn)的環(huán)境。毫無(wú)疑問，從穩(wěn)定就業(yè)（建筑業(yè)就有8000萬(wàn)工人）、穩(wěn)定投資體量、維護(hù)金融秩序的角度看，房地產(chǎn)的騰挪空間*5。而且，目前的樓市形勢(shì)，已開始向決策層期待的方向運(yùn)行。
首先，一線樓市開始降溫，體量大、城鎮(zhèn)化有潛力的二線城市成為新動(dòng)力。
近日發(fā)布的70城房?jī)r(jià)指數(shù)顯示，此前火爆的京滬深樓市，4月房?jī)r(jià)漲幅已跌出前三，取而代之的是合肥、廈門和南京，而前期遭遇爆炒的深圳樓市，4月二手房?jī)r(jià)領(lǐng)跌；CREIS中指數(shù)據(jù)顯示，4月20個(gè)代表二線城市新房成交再創(chuàng)單月新高，同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)78.8%和3.9%。而且，二線城市出現(xiàn)普漲態(tài)勢(shì)，就連庫(kù)存周期*5的沈陽(yáng)（消化周期超過40個(gè)月），4月的銷售面積同比也增長(zhǎng)了37%。與此同時(shí)，之前火爆的一線樓市迅速降溫，4月新房成交面積同環(huán)比分別下降8.2%和27.8%。
其次，此前深陷庫(kù)存泥潭的三、四線城市，也開始觸底反彈。
4月，12個(gè)代表三、四線城市成交同比上漲67.9%，創(chuàng)2010年以來(lái)的單月新高。同時(shí)，樓市開發(fā)投資回升擴(kuò)大至三、四線城市。根據(jù)CREIS中指監(jiān)測(cè)，1-4月，三、四線開發(fā)投資同比增長(zhǎng)7.8%，比40個(gè)重點(diǎn)城市高出1個(gè)百分點(diǎn)。另外，70城房?jī)r(jià)指數(shù)顯示，三線城市房?jī)r(jià)連續(xù)3個(gè)月上漲，這對(duì)去庫(kù)存、穩(wěn)投資是莫大幫助。
因此，樓市政策很明確，控制過快上漲的城市，提振需求疲軟的城市，保持樓市平穩(wěn)上升，這既是決策層通過因城施策可掌控的，也是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要的。5月18日，70個(gè)城市房?jī)r(jià)指數(shù)發(fā)布后，針對(duì)一、二、三線城市房?jī)r(jià)首次全線上漲，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局召開媒體通氣會(huì)。會(huì)上指出，房地產(chǎn)帶動(dòng)效應(yīng)大，前端影響到鋼鐵、水泥等原材料行業(yè)，后端影響著裝修、家電等行業(yè)。結(jié)論是，房地產(chǎn)回升對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用，對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率提升。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局強(qiáng)調(diào)，盡管行業(yè)走過了高速增長(zhǎng)階段，但我國(guó)城鎮(zhèn)化還有空間，改善性需求潛力大，房地產(chǎn)具有保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的潛力。即人口紅利結(jié)束、城鎮(zhèn)化中速增長(zhǎng)，2013-2014年樓市9.5萬(wàn)億元的開發(fā)投資和13億平方米的銷售將是樓市的“頂部”，行業(yè)大周期下行已開啟。因此，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局明確表態(tài)，強(qiáng)調(diào)樓市對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的作用，信號(hào)意義特別重要。
換言之，在“三期疊加”的陣痛期，需要房地產(chǎn)這個(gè)騰挪空間特別大的行業(yè)，緩沖投資和經(jīng)濟(jì)下滑，穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格和金融秩序。近期，重點(diǎn)城市土地市場(chǎng)火爆，今年或?qū)⒊蔀檎Q生地王最多的一年。各大城市土拍現(xiàn)場(chǎng)，頻繁出現(xiàn)央企或國(guó)企身影，這顯示，民間投資較為弱勢(shì)，國(guó)企或央企要“挑大梁”；另一方面，實(shí)體有效資產(chǎn)形成不足，出于國(guó)企投資回報(bào)、穩(wěn)增長(zhǎng)考核，資金往樓市走。
不可否認(rèn)，樓市的此種定位，有部分異化的結(jié)果，如投機(jī)炒作，過度“加杠桿”，資金“脫實(shí)入虛”，沒有與新型城鎮(zhèn)化結(jié)合起來(lái)，樓市復(fù)蘇沒有跟城市群的布局走，部分地方寄望土地財(cái)政復(fù)歸，將去庫(kù)存等同于賣房子等。對(duì)此，近期決策層強(qiáng)調(diào)，防范泡沫和過度加杠桿，樓市短期激勵(lì)也要與新型城鎮(zhèn)化結(jié)合。筆者預(yù)計(jì)，熱點(diǎn)二線城市“被打壓”的案例會(huì)多起來(lái)，但考慮到樓市在“三期疊加”下的定位，以工業(yè)為主的二線城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，樓市調(diào)控的力度整體偏弱。
本文來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)